كيف يسعى إطار التصنيف الخاص بـ SEC إلى توحيد الرقابة على الأصول الرقمية مع نمو السوق

مشهد التنظيم للأصول الرقمية يشهد إعادة هيكلة جوهرية. في مؤتمر التكنولوجيا المالية الذي عقد في 12 نوفمبر والذي استضافه بنك الاحتياطي الفيدرالي في فيلادلفيا، كشف رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات بول أتكينز عن نهج رائد لتصنيف الرموز الذي يحاول موازنة وضوح التنظيم مع زخم الابتكار. الإطار المقترح، المستند إلى تحليل اختبار هووي، يقدم نظام تصنيف من أربع فئات يهدف إلى التمييز بين الأصول التي تتطلب تنظيم الأوراق المالية وتلك المعفاة من إشراف هيئة الأوراق المالية والبورصات.

تحليل تصنيف الرموز ذو الأربع فئات

يقسم نموذج التصنيف الرموز الرقمية إلى فئات مميزة بناءً على خصائصها الوظيفية. تشمل الفئة الأولى رموز الشبكة والسلع الرقمية المرتبطة بالبنية التحتية اللامركزية — وتعمل بدون خصائص عقود استثمارية وستكون خارج إطار تنظيم الأوراق المالية التقليدي. تغطي الفئة الثانية المقتنيات الرقمية، بما في ذلك الفن، أصول الألعاب، وابتكارات غير قابلة للاستبدال التي لا تحمل وعد استثمار.

تشمل utilities الرقمية المستوى الثالث من التصنيف، وتضم رموز العضوية، تصاريح الوصول للفعاليات، وأدوات مماثلة تقدم خدمات محددة بدلاً من عوائد مالية. تتكون الفئة الرابعة والأخيرة من الأوراق المالية الرمزية — أدوات تعمل كعقود استثمارية تمنح حصصًا مالية في المشاريع أو المؤسسات. وفقًا لملاحظات أتكينز، ستظل هذه الفئة الأخيرة فقط خاضعة لتنفيذات هيئة الأوراق المالية والبورصات وقوانين الأوراق المالية.

عتبة اللامركزية: متى تصبح الأوراق المالية شيئًا آخر

واحدة من أكثر جوانب الإطار ابتكارًا تتناول كيفية انتقال الرموز بين الفئات التنظيمية. أكد أتكينز أن الأصل الذي تم هيكلته في البداية كأوراق مالية قد يتوقف عن تصنيفه كواحد بمجرد أن يحقق المشروع الأساسي اللامركزية الحقيقية ويقل مشاركة المصدر بشكل كبير. “انتهاء علاقة عقد الاستثمار لا يوقف تداول الرمز، لكن المعاملات اللاحقة لم تعد تلقائيًا تعتبر ‘معاملات أوراق مالية’ فقط بسبب التصنيف الأصلي للرمز”، أوضح أتكينز.

هذا المنظور يعترف بواقع السوق حيث تطورت مشاريع مثل بيتكوين وإيثريوم بعد هياكل عرضها الأولية، وأصبحت بروتوكولات نظام بيئي بدلاً من أدوات استثمار تعتمد على تصرفات المصدر.

مسار تنظيمي متعدد: مرونة عبر الاختصاصات القضائية

يتيح الإطار لبعض الرموز التداول على منصات منظمة من قبل سلطات بديلة — تحديدًا لجنة تداول السلع الآجلة أو الجهات التنظيمية على مستوى الولايات — بدلاً من تقييد جميع التداولات على منصات تحت إشراف هيئة الأوراق المالية والبورصات. يهدف هذا النهج متعدد المسارات إلى تنسيق الكفاءة التنظيمية مع خيارات المستثمرين. قال أتكينز: “حصر الأصول في بيئة تنظيمية واحدة يخلق احتكاكات غير ضرورية ويقمع التقدم التكنولوجي إلى جانب خيارات المستثمرين”، مشيرًا إلى نية هيئة الأوراق المالية والبورصات لتجنب الأطر المقيدة بشكل مفرط.

تعزيز تشريعي من خلال عمل الكونغرس

يتوازى هذا النهج الإداري مع جهود تشريعية تتقدم حاليًا عبر الكونغرس. مشروع قانون هيكل سوق الأصول الرقمية، الذي يمر عبر مجلس الشيوخ والبيت، سيحدد رسميًا العملات الرقمية الرائدة كسلع رقمية تحت سلطة لجنة تداول السلع الآجلة بدلاً من إشراف هيئة الأوراق المالية والبورصات. كما سيتطلب التشريع فصل عمليات التداول والحفظ والوساطة داخل بورصات العملات الرقمية، مما يخلق جدران حماية مؤسسية أوضح.

وضوح التنفيذ لا يقبل التفاوض

أكد أتكينز أن إطار التصنيف لا يشير إلى تراجع في موقف التنفيذ. ستستمر عمليات الاحتيال والتلاعب في السوق في مواجهة ملاحقات صارمة من هيئة الأوراق المالية والبورصات. قال: “الوضوح والنزاهة لا تزالان أولويتنا في التنفيذ”، مؤكدًا أن تحديثات التصنيف تمثل تحديثًا تنظيميًا وليس تراجعًا تنظيميًا.

تداعيات مؤسسية أوسع

مبادرة مشروع العملات الرقمية التي أطلقتها هيئة الأوراق المالية والبورصات، والتي تهدف إلى تحديث منهجية الوكالة بشكل منهجي، ستقوم بتفعيل هذه الإرشادات الجديدة عبر التنفيذ، وإصدار خطابات عدم اتخاذ إجراء، ووثائق التوجيه. تلقى الإطار بشكل عام استحسانًا من قبل أصحاب المصلحة في الصناعة، معتبرين إياه تقدمًا مهمًا نحو هياكل تنظيمية متوقعة. يمكن أن توفر تصنيفات واضحة مخططات للمنظمين الدوليين الذين يواجهون تحديات تصنيف مماثلة عبر ولايات قضائية مختلفة.

من خلال إنشاء إطار قائم على الأدلة، تسعى هيئة الأوراق المالية والبورصات إلى وضع حواجز حماية مستدامة — تحمي مصالح المستثمرين دون فرض حواجز اصطناعية على التطور التكنولوجي والابتكار السوقي الذي شكل تطور الأصول الرقمية.