عندما تمتلك الحيتان 671,000 بيتكوين: هل ينفد العرض في السوق؟

على مدى الأسبوعين الماضيين، نفذت استراتيجية خطوة جريئة أرسلت موجات عبر سوق العملات الرقمية بأكمله: شراء أكثر من 10,000 بيتكوين في سبعة أيام فقط، بقيمة تقريبية $900 مليون. حتى مع تراجع أسعار البيتكوين وضغط انخفاض قيمة الأصول الصافية للصندوق، لم تتراجع استراتيجية—بل ضاعفت من استثمارها بثقة. اليوم، يسيطر هذا المالك الضخم على حوالي 671,000 بيتكوين، بقيمة تزيد على $50 مليار، مما يعزز مكانته بين أكبر اللاعبين المؤسساتيين المسيطرين في المجال.

لكن إليكم السؤال الذي يبقي المتداولين مستيقظين: مع هذا التجميع العدواني والمستمر، كم من البيتكوين فعلاً متاح للشراء؟

الحساب وراء العرض الحقيقي للبيتكوين

نظريًا، يحد البيتكوين عند 21 مليون عملة. في الواقع، الصورة تبدو مختلفة تمامًا. حاليًا، تم تعدين حوالي 19.96 مليون بيتكوين—أي 95% من الإجمالي. يتبقى حوالي 1.04 مليون عملة ليتم إنتاجها، مع توليد كتل جديدة تقريبًا 450 بيتكوين يوميًا. عند معدلات التعدين الحالية، لن يظهر البيتكوين النهائي حتى حوالي عام 2140.

ومع ذلك، فإن جداول التعدين لا تحرك الأسعار. المهم هو كم من العملات يمكن أن تتغير أيديها فعلاً. وهنا تبدأ القصة في أن تكون مثيرة للاهتمام: أكثر من 30% من جميع البيتكوين لم تتحرك منذ سنوات—وهي مصنفة على أنها خاملة. 20% أخرى مفقودة بشكل أساسي إلى الأبد. خزائن الحكومات، الشركات المدرجة، وصناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) قد حجزت أجزاء واسعة، ومعظمها خرج من لعبة التداول السريع. احتياطيات البورصات انهارت إلى أدنى مستوياتها لسنوات متعددة.

النتيجة؟ العرض القابل للتداول الحقيقي يتلاشى.

من يملك الغالبية؟

المستثمرون على المدى الطويل الآن يسيطرون على مصير السوق. وفقًا لبيانات Glassnode، يمتلك هذا القطاع مجتمعة حوالي 14.35 مليون بيتكوين—أي أكثر من 70% من جميع العملات في التداول النشط.

إليك التحليل المؤسساتي:

الاحتياطيات المؤسسية: 153 شركة الآن تمتلك أرصدة بيتكوين غير صفرية، مع 29 شركة مدرجة تسيطر على 1.082 مليون عملة. استراتيجية وحدها تمثل 671,000 بيتكوين—أي نسبة مذهلة تبلغ 62% من جميع الحيازات الشركاتية.

ما هو ملحوظ بشكل خاص: في أكتوبر، كانت هناك 67 جهة فقط تمتلك مراكز بيتكوين. اليوم، هذا الرقم تضاعف ثلاث مرات ليصل إلى 153. هل يكتسب اللاعبون الجدد بصمت خلال الانخفاضات؟ التوقيت يوحي بذلك.

سيطرة صناديق ETF: صناديق البيتكوين الفورية تمتلك حوالي 1.311 مليون بيتكوين. بلاك روك تتصدر بحوالي 777,000 عملة، تليها Fidelity بـ 202,000 و Grayscale بـ 167,000.

الخزائن الحكومية: الدول حول العالم تمتلك حوالي 615,000 بيتكوين. تتصدر الولايات المتحدة القائمة بـ 325,000 عملة.

مشكلة “البيتكوين المفقود”

واحدة من أهم العوامل التي غالبًا ما تُغفل: حوالي 3.409 مليون بيتكوين لم تتحرك منذ أكثر من عقد. يشمل هذا المجموع كل من التخزين البارد المبكر للمبادلات والمعتقدين الحقيقيين—ولكن أيضًا العملات التي من المحتمل أن تكون دُمرت نهائيًا بسبب فقدان المفاتيح الخاصة أو وفاة الحائزين.

فكر في الأمر: لا توجد وظيفة “استرداد كلمة المرور” للبيتكوين. المفتاح الخاص المفقود = العملات المفقودة، للأبد. تحليل مورفي يقترح أن حوالي 50% من البيتكوين القديمة التي أنشئت بين 2010-2014 ربما اختفت في الهواء. أي حوالي 1.06 مليون عملة ضاعت بشكل دائم.

أضف فئة أخرى: UTXOs من عملات حقبة ساتوشي ( من عام 2009 بقيمة تقريبية 1.08 مليون بيتكوين) لم تتحرك منذ ديسمبر 2011. بالمجمل، ربما يكون حوالي 2.14 مليون بيتكوين مقفلة بشكل دائم، مدمرة اقتصاديًا رغم بقائها على البلوكتشين.

احتياطيات البورصات تصل إلى أدنى مستوى حرج

المقياس المباشر للإمداد: محافظ البورصات حاليًا تحتوي على 2.49 مليون بيتكوين فقط—وهو أدنى مستوى منذ 2023. هذا الاتجاه النزولي يقول كل شيء عن هيكل السوق. الطلب يتجمع في أيدي المؤسسات بينما يتناقص العرض المتاح للتداول العشوائي.

نمط استحواذ استراتيجية يتوافق تمامًا مع المنطقة الأكثر كثافة في منحنى عرض البيتكوين—تقريبًا بين 80,000 و118,000 دولار—مما يعني أن المشترين المؤسساتيين يمتصون مناطق مقاومة ثقيلة كانت عادة تثير ضغط البيع.

ماذا يعني هذا للسوق

عندما يتجاوز التجميع المؤسسي العرض المتاح، ويمثل المستثمرون على المدى الطويل 70% من التداول، فإنك تشهد إعادة توازن سوقية أساسية. البيتكوين لا يصبح أكثر ندرة على الورق. لكن على البورصات، في أماكن التداول، في أيدي البائعين المستعدين؟ البركة تتقلص بشكل واضح.

عند مستويات سعر البيتكوين الحالية حول 90.65 ألف دولار، فإن قصة ندرة العرض ليست مجرد دعاية—إنها واقع هيكلي. وما إذا كان ذلك سيدفع الموجة التالية من هذا الدورة يعتمد على ما إذا كانت رؤوس الأموال الجديدة تواصل ملاحقة المعروض المتناقص.