انهيار يوم 11 أكتوبر: عندما لم تعد "البنك المركزي المجهول" للعملات الرقمية قادرًا على التدخل

تاريخ سوق العملات المشفرة يسجل درسًا مؤلمًا. أشار توم لي، المؤسس المشارك لفاندسترات ورئيس مجلس إدارة بيتماين، مؤخرًا إلى أن الانهيار الحاد لم يكن نتيجة لتوقعات السياسات أو العوامل الاقتصادية الكلية الأخرى، بل هو نتيجة مباشرة لانهيار آلية السوق الداخلية. يتداول البيتكوين حاليًا حول 90.69K مع انخفاض بنسبة 0.22% خلال 24 ساعة، والإيثيريوم عند مستوى 3.11K، وكلاهما يعكس اهتزازات من أزمة السيولة التي لا تزال في طور الإصلاح.

جرح هيكلي: عندما يضطر صانعو السوق إلى قطع الخسائر بشكل عاجل

وفقًا لتحليل مفصل من قبل الخبراء، في 11 أكتوبر، تكبد صانعو السوق خسائر هائلة تصل إلى 19-20 مليار دولار. تعمل هذه المؤسسات كـ “بنك مركزي مجهول”، توفر السيولة بشكل مستمر وتستقر الأسعار من خلال عمليات مطابقة الأوامر عالية التكرار.

ومع ذلك، عندما تجتاح موجة التصفيات الميكانيكية السوق، انهارت أنظمة إدارة المخاطر لديهم تمامًا. لم يُستهلك رأس المال فحسب، بل دُمرت أيضًا آخر خطوط الأمان في السوق. لإعادة توازن الميزانية، قام صانعو السوق بسحب أنفسهم من السوق، تاركين فجوة ميكانيكية هائلة.

اختفاء السيولة: عندما يتبقى فقط 2% من عمق دفتر الأوامر

عندما تتسرب رؤوس الأموال من السوق، ينخفض عمق دفتر الأوامر إلى مستويات مروعة. في بعض الأحيان، تتلاشى السيولة بنسبة تصل إلى 98%، ويصبح هناك مساحة تداول ضئيلة جدًا.

يشبه هذا الظاهرة “تضييق الكمية النسخة المشفرة” — ليس من قرار أي جهة مركزية، بل هو غريزة البقاء في السوق عندما تصل إلى أقصى درجات التوتر. مع تضيق دفتر الأوامر، يكفي عملية بيع صغيرة جدًا لكسر السعر، مما يؤدي إلى تفعيل سلسلة من أوامر التصحيح الإجباري. يستغل المتداولون المفترسون هذا الوضع لدفع السعر لأسفل أكثر، مما يخلق حلقة مفرغة من السلبية حيث لا يعكس السعر قيمة الأصل الحقيقية، بل يعكس انهيار آلية السوق.

مرحلة التعافي: إعادة بناء “جدار الحماية” للسيولة

تُظهر التجارب التاريخية أن الأزمات السيولية الصافية عادةً ما تستغرق حوالي ثمانية أسابيع للانتعاش الكامل. حتى الآن، دخل السوق الأسبوع السادس من عملية الإصلاح. يعمل صانعو السوق بنشاط على إعادة بناء قدراتهم على توفير السيولة من خلال تقليل المراكز، وزيادة رأس المال، وتعزيز إدارة المخاطر.

على الرغم من أن “البيئة الحيوية” للسوق لا تزال مضطربة، إلا أن مرحلة النزيف الأكثر حدة تبدو قد انتهت. بدأت بعض المؤسسات الذكية في إعادة ترتيب مراكزها. على سبيل المثال، اشترت شركة بيتماين إنميرشن تكنولوجيز 54,000 إيثيريوم بسعر متوسط خلال فترة الانخفاض، بقيمة إجمالية حوالي 173 مليون دولار — وهو إشارة واضحة على أن التدفقات الذكية تعتبر هذا الحدث نقصًا مؤقتًا في السيولة وليس تحولًا طويل الأمد في الدورة.

المستثمرون والفرص القادمة

السيولة هي الأكسجين للسوق. بمجرد عودة التدفقات، غالبًا ما ترتفع الأسعار بسرعة أكبر من المتوقع. مع تعافي الميزانيات لصانعي السوق، ومع احتمالية أن تخلق السياسات الجديدة آمالًا مشرقة، قد يشهد البيتكوين والنظام البيئي للعملات المشفرة موجة “انتعاش انتقامي” قوية.

المرحلة الحالية تختبر صبر المستثمرين. لا تخلط بين الأعطال التقنية والتدهور الأساسي، ولا تتراجع عن مراكزك في أظلم الأوقات. تُظهر التاريخ أن السوق عندما يُملأ دفتر الأوامر مرة أخرى بعد الأزمة، غالبًا ما يعود دافع جديد بقوة مضاعفة.

لعبور هذه المرحلة، فإن التوزيع الحذر وإدارة المخاطر يظل المفتاح الذي لا غنى عنه.