هل انتهت فعالية دورة البيتكوين التي تستمر أربع سنوات حقًا؟ المنطق الجديد في ظل تحول هيكل السوق

ذات مرة، كان دورة الأربع سنوات بمثابة “رمز القاعدة” لسوق البيتكوين—— النصف→ تقليل العرض→ ارتفاع السعر→ موسم العملات البديلة، هذا الدورة كانت دقيقة كساعة. لكن بعد النصف في أبريل 2024، ارتفع البيتكوين من 60,000 دولار إلى 126,000 دولار، وكان ذلك أقل بكثير من السنوات السابقة، وكانت العملات البديلة أكثر هدوءًا.

ظهر سؤال يتكرر طرحه من قبل السوق: هل نظرية الدورة الأربع سنوات أصبحت قديمة حقًا؟

قمنا بمقابلة سبعة من المهنيين المخضرمين، واتفقوا على أن: الدورة لم تختف، لكنها تمر بمرحلة تحول عميق.

تناقص تأثير النصف، لكنه لم يختفِ

بالنسبة لأسباب هذا الارتفاع المعتدل نسبيًا، اتفق المجيبون تقريبًا على أن: هذا يعكس تراجع الحد الأقصى للتأثير، وليس فشل الدورة فجأة.

عندما يتوسع حجم السوق باستمرار، فإن كل ضعف في العائد يتطلب تدفقات مالية تتزايد أُسّياً. في دورة 2020-2021، كانت تكلفة تعدين البيتكوين حوالي 20,000 دولار، وبلغت ذروتها عند 69,000 دولار، وحقق المعدنون أرباحًا تصل إلى 70%. أما في هذه الدورة، بعد النصف، أصبحت تكلفة التعدين قريبة من 70,000 دولار، وعلى الرغم من أن السعر وصل إلى 126,000 دولار، فإن أرباح المعدنين أصبحت أقل من 40%.

هذا يعكس قانون اقتصادي قديم: أي سوق نامٍ يمر حتمًا بمرحلة تراجع مضاعفات النمو.

التغير الأعمق يأتي من بنية السوق نفسها. تدفقات ETF بقيمة تتجاوز 500 مليار دولار تتدفق باستمرار قبل وبعد النصف، وقد استوعبت هذه المؤسسات الاستثمارية بالفعل صدمات العرض قبل تقلبات الأسعار. النتيجة أن الارتفاع لم يتركز بعد النصف مباشرة، بل امتد على مدى فترة أطول.

وفي الوقت نفسه، مع تطور البيتكوين ليصبح فئة أصول رئيسية، ينخفض التقلب بشكل طبيعي — وهو ثمن طبيعي لنمو القيمة السوقية، تمامًا كما هو الحال مع سوق الذهب.

من القيود الصلبة إلى التوقعات اللينة

كانت دورة الأربع سنوات السابقة تستند إلى أساس رياضي قوي: قاعدة النصف الثابتة، الزيادة المحدودة في العرض، وقابلية التنبؤ بسلوك المعدنين. لكن الآن، تتراخى هذه المنطقية.

تحول رئيسي هو: الدورة نفسها تتطور من حقيقة اقتصادية إلى إجماع سوقي، والإجماع يتحقق ذاتيًا.

عندما يتغير تكوين المشاركين — من مستثمرين أفراد يسيطر عليهم المضاربون إلى مؤسسات، ومن محفزات المضاربة إلى استراتيجيات تخصيص — تتغير أيضًا “طريقة اللعب” في الدورة. تأثير السياسات، دورة أسعار الفائدة الكلية، المخاطر الجيوسياسية، هذه العوامل المالية التقليدية تزداد تأثيرًا.

دورة الانتخابات الرئاسية الأمريكية، وتيرة ضخ السيولة من قبل البنوك المركزية العالمية، وتداخلها مع دورة البيتكوين لم يعد صدفة، بل أصبح عاملًا رئيسيًا. في هذا الإطار، أصبح النصف أقل من “مُشغل فوري” إلى “محفز مساعد”.

هل السوق في منتصف دورة صعود، أم أن السوق الهابطة قد بدأت؟

هذا هو السؤال الذي يظهر فيه اختلاف الآراء بشكل واضح.

المتشائمون يرون أن: من خلال نسبة تكلفة المعدن إلى العائد، نحن في بداية سوق هابطة نموذجية. رأس المال العالمي للمخاطر لم يتدفق بشكل رئيسي إلى الأصول المشفرة، بل استمر في التدفق نحو الذكاء الاصطناعي وغيرها من المجالات. هذا يدل على أن تفضيل السوق للأصول عالية المخاطر قد تحول.

المحايدون والمتفائلون يرون أن: M2 العالمي لا يزال في نمو، ومعروض العملات المستقرة لا يزال في ارتفاع، وهو إشارة إلى وفرة السيولة. فقط عندما تبدأ البنوك المركزية في التشديد الحقيقي، وتدخل الاقتصاد في ركود، ستظهر سوق هابطة حقيقية. على الرغم من أن الأداء الفني ضعيف (السعر الأسبوعي دون المتوسط المتحرك لـ50 يومًا)، إلا أن الصورة الكلية لم تصل بعد إلى حكم نهائي.

المتفائلون المستمرون يرون أن: استمرار تخصيص المؤسسات، وتوكن الأصول الحقيقية (RWA)، وتحول العملات المستقرة إلى بنية تحتية مالية جديدة، كلها تدعم مستقبل “سوق صاعدة ببطء”. هذا النمو لن يكون بنفس حدة السنوات السابقة، لكنه أكثر استدامة.

هل موسم العملات البديلة قد انتهى؟

علامة أخرى على دورة الأربع سنوات التقليدية — “موسم العملات البديلة” — غاب بشكل واضح في هذه الدورة.

هناك ثلاثة أسباب: أولًا، ارتفاع مكانة البيتكوين النسبي، مما أدى إلى ظهور تأثير “ملاذ آمن” للأصول عالية المخاطر، حيث تفضل المؤسسات الأصول ذات السمعة الجيدة. ثانيًا، تطور الإطار التنظيمي، حيث أصبحت العملات ذات الاستخدام الواضح والمسارات القانونية أكثر شعبية. ثالثًا، تفتقر هذه الدورة إلى التطبيقات القاتلة أو السرد الواضح الذي كانت توفره DeFi أو NFT في الدورة السابقة.

قد تظهر موجة جديدة من العملات البديلة في المستقبل، لكنها ستكون انتقائية جدًا — فقط المشاريع ذات نماذج دخل وبيئات استخدام حقيقية ستجذب اهتمامًا مستمرًا.

بالنظر إلى ظاهرة “العملاق السبع” في سوق الأسهم الأمريكية، فإن سوق العملات البديلة في العملات المشفرة سينقسم إلى طبقتين: العملات البديلة ذات السمعة الجيدة ستتفوق على السوق على المدى الطويل، بينما العملات الصغيرة ستشهد انفجارات دورية ولكن يصعب الحفاظ عليها. هذا لا يعني أن “العملات البديلة ماتت”، بل أن “المرحلة الصاعدة الشاملة للعملات البديلة لم تعد موجودة”.

من أين تأتي القوة الداعمة الجديدة

إذا كانت نظرية الدورة الأربع سنوات تتراجع، فماذا يدعم ارتفاع البيتكوين على المدى الطويل؟

أولًا، التدهور المنهجي في الثقة بالنقود الورقية. عندما لا يمكن حل مشكلة الديون العالمية بشكل جذري، وتضطر البنوك المركزية إلى الاستمرار في ضخ السيولة، فإن جاذبية البيتكوين كـ"ذهب رقمي" ستزداد تدريجيًا. ميزانيات الدول، صناديق التقاعد، واحتياجات التحوط تتجه نحو التمركز.

ثانيًا، البنية التحتية للعملات المستقرة. قاعدة مستخدمي العملات المستقرة أوسع، وارتباطها بالاقتصاد الحقيقي أقوى. من المدفوعات والتسويات إلى تدفقات رأس المال عبر الحدود، العملات المستقرة تتحول إلى “طبقة وسيطة” لنظام مالي جديد. هذا يعني أن النمو في السوق المشفرة لن يعتمد فقط على المضاربة، بل سيتكامل مع الأنشطة المالية الفعلية.

ثالثًا، استمرار تخصيص المؤسسات. سواء عبر صناديق ETF الفورية أو توكنات الأصول الحقيقية (RWA)، طالما أن سلوك التخصيص من قبل المؤسسات مستمر، فإن السوق يمتلك بنية “الفائدة المركبة” — التقلبات تتوزع، لكن الاتجاه لا يتغير.

رابعًا، ديمقراطية تعدين البيتكوين عبر الهواتف الذكية. مع انتشار تطبيقات التعدين الخفيفة، لم يعد البيتكوين مجرد “لعبة للأغنياء”، بل يشارك المزيد من المستخدمين العاديين عبر الهواتف، مما يوسع قاعدة المشاركة. على الرغم من أن عوائد التعدين عبر التطبيقات محدودة، إلا أن انخفاض عتبة الدخول يعزز من قاعدة المستخدمين ووعيهم بالبيتكوين.

أين يكون القاع؟

حول ما إذا كان الوقت قد حان لـ"الشراء عند القاع"، تختلف الآراء:

فريق يرى أن القاع لم يتشكل بعد. عندما يتوقف الناس عن الجرأة على الشراء عند القاع، يكون ذلك هو القاع الحقيقي. خلال العامين المقبلين، قد تتاح فرصة لبناء مراكز دون 70,000 دولار.

فريق آخر يوصي باستراتيجية التراكم التدريجي. 60,000 دولار هو نقطة مرجعية تاريخية للشراء عند القاع (نصف أعلى مستوى تاريخي تقريبًا)، وهو النطاق المثالي للاستثمار التدريجي أو زيادة المراكز تدريجيًا. لكن قبل ذلك، من المتوقع أن يشهد السوق تقلبات حادة لمدة شهر أو شهرين.

القاعدة العامة هي: عدم استخدام الرافعة المالية، وعدم الشراء عند القمة، والصبر والانضباط أهم من التوقعات.

من “السوق الصاعدة العاطفية” إلى “السوق الصاعدة الهيكلية”

تراجع نظرية الدورة، يعكس في جوهره تحول السوق من قيادة العواطف إلى قيادة الهيكل.

في السابق، كانت مجرد رسم بياني فني بسيط، وقصة النصف، كافية لجذب مئات المليارات من الدولارات. الآن، يتطلب الأمر إطارًا قانونيًا، وإجراءات إدارة مخاطر مؤسسية، ومنطق تخصيص طويل الأمد.

هذا يعني أن السوق أصبح أكثر عقلانية، لكن معدل النمو سيكون أبطأ — وهو تحدٍ، لكنه علامة على النضوج.

بالنسبة للمستثمرين، يتطلب تغير العصر ترقية في التفكير: عدم الاعتماد على قوانين الدورة فقط، بل التركيز على اتجاه السيولة، وسلوك المؤسسات، والقيمة الحقيقية لنماذج التوكن الاقتصادية. مع دمج البيتكوين تدريجيًا في النظام المالي العالمي، تظل الفرص هائلة، فقط يتطلب الأمر مزيدًا من الصبر وفهم أعمق.