كيف يعيد النظرية النقدية الحديثة تشكيل أسواق البيتكوين والعملات المشفرة—ولماذا يهم ذلك

لقد غيرت نظرية النقد الحديث بشكل جذري خطة العمل لكل من البنوك المركزية والمستثمرين الذين يتنقلون في فضاء العملات الرقمية. مع اعتماد صانعي السياسات حول العالم للأطر النظرية، مع إعطاء الأولوية للمرونة المالية على حساب السيطرة الصارمة على عرض النقود، أصبحت الديناميات بين السياسة الكلية، ومشاعر السوق، والأصول الرقمية أكثر تعقيدًا. هذا التحول أتاح فرصًا جديدة للمؤسسات، وفي الوقت ذاته كشف عن خطوط ضعف في التمويل اللامركزي.

واقع السوق: عندما تتناقض السياسات مع الوعد الأصلي للعملات المشفرة

لسنوات، تم تسويق البيتكوين كتحوط نهائي ضد التضخم. لكن هذا السرد يتفكك. عندما يخفض الاحتياطي الفيدرالي المعدلات إلى 4.00%-4.25% (كما في سبتمبر 2025)، فإن انخفاض تكاليف الاقتراض يجعل الاستثمارات التقليدية أكثر جاذبية مرة أخرى. النتيجة؟ يفقد درع البيتكوين ضد التضخم بريقه.

هذه هي مفارقة نظرية النقد الحديث التي تتكشف في الوقت الحقيقي. بموجب مبادئ MMT، الحكومات التي تصدر عملتها الخاصة يمكنها الإنفاق بشكل مكثف دون القلق من الديون على الفور، طالما أن التضخم يبقى في حدود السيطرة. تبنت البنوك المركزية هذا بعد الجائحة، باستخدام تدخلات مستهدفة بدلاً من تحفيز نقدي واسع النطاق. وبينما يبدو هذا جيدًا من الناحية النظرية، فقد خلق واقعًا مختلطًا للعملات الرقمية:

• تبني المؤسسات زاد بشكل كبير: 55% من صناديق التحوط الآن تمتلك أصولًا رقمية، جاذبة من خلال أطر سياسات أوضح
• تراجع حماس التجزئة: أدت اللوائح الأكثر صرامة إلى ثقة المؤسسات، لكنها أزالت الحمى المضاربية التي كان يتداول بها المتداولون الأفراد
• تعرضت العملات المستقرة**: انهارت العملات المستقرة الخوارزمية تحت ضغط التوسع النقدي، كاشفة عن ثغرات في الحوكمة كانت مغطاة سابقًا

المال المؤسسي يتبع الإشارة

البيانات تحكي القصة. شركة Strategy Inc. (MSTR) استحوذت على 388 بيتكوين في أكتوبر 2025 — ليس لأنها آمنت فجأة باللامركزية، بل لأن السياسة الاقتصادية الكلية أشارت إلى فرصة. المستثمرون المؤسسيون الآن يتبعون خطط عمل موازية: شراء الرموز المعرضة لنظرية النقد الحديث مع تحميل محافظهم على البيتكوين في ذات الوقت.

وفي الوقت نفسه، يتبع المتداولون الأفراد الزخم. تظهر المؤشرات الفنية أن درجة MVRV-Z عند 2.31 وaSOPR عند 1.03، مما يشير إلى أن الاهتمام المضاربي لا يزال قائمًا — رغم أنه ليس بعد في منطقة الفقاعات. لكن المشكلة هنا: مع سيطرة المؤسسات على اكتشاف السعر، بدأت هذه المؤشرات الفنية تفقد قدرتها التنبئية.

التقارب الذي لم يتوقعه أحد

لم تعد العملات الرقمية رهانات معزولة. وصل الارتباط بين ICP وS&P 500 إلى 0.63، مما يكشف أن الأصول الرقمية أصبحت مكونات رئيسية في المحافظ الاستثمارية. هذا التقارب يعني:

• تقلبات البيتكوين تفسر الآن 18% من تقلبات أسعار الأسهم و27% من تقلبات السلع
• لم تعد البنوك المركزية تستطيع تجاهل التأثير النظامي للعملات الرقمية
• تتسارع ردود الفعل السياسية في سوق واحدة لتنعكس على أخرى

يخلق هذا الترابط حلقة تغذية مرتدة: تحركات العملات الرقمية تؤثر على الأسواق التقليدية، التي بدورها تثير ردود فعل البنوك المركزية، التي تعيد تشكيل تقييمات العملات الرقمية. لم يعد الأمر متعلقًا بفئات الأصول المعزولة — بل بالروابط النظامية.

فخ المركزية

إليك الحقيقة غير المريحة التي تكشفها السياسات المتأثرة بنظرية النقد الحديث: المركزية تحت ضغط. العملات الرقمية للبنك المركزي والمبادرات مثل برنامج الاحتياطي الاستراتيجي للبيتكوين في الولايات المتحدة تمثل جهود الحكومات لدمج التمويل الرقمي في النظام التقليدي.

وهذا يطرح سؤال وجودي على العملات الرقمية: هل يعني الاندماج في التمويل السائد نصرًا أم هزيمة؟

الإجابة معقدة. التنظيمات الأوضح والمشاركة المؤسساتية قد أضفت شرعية على العملات الرقمية. لكنها أيضًا أنشأت سوقًا من مستويين:

• المستوى 1: المتداولون الباحثون عن المخاطر الذين يتابعون الأصول المتقلبة (روح العملات الرقمية التقليدية)
• المستوى 2: المؤسسات التي تفضل العملات المستقرة المنظمة وCBDCs (مركزية ولكنها متوقعة)

مؤشر تدفق المال ومؤشر القوة النسبية لا يزالان مفيدين لرصد الاتجاهات، لكنهما يسيطر عليهما بشكل متزايد التدفقات المؤسسية بدلاً من المشاعر السوقية العضوية. المتداولون الأفراد يواجهون لعبة تتغير قواعدها باستمرار.

الخلاصة

اعتماد البنوك المركزية على نظرية النقد الحديث يمثل لحظة فاصلة للعملات الرقمية. لقد سرّع من تبني المؤسسات، وعمّق الاندماج المالي، وكشف عن فرص وتهديدات في منظومة العملات الرقمية.

لم يعد البيتكوين مجرد تحوط ضد التضخم — بل أصبح لعبة سياسة كلية. العملات المستقرة تواجه تحديات حوكمة لا يمكن لنظرية النقد الحديث تجاهلها. والانقسام بين المؤسسات والمتداولين الأفراد يتسع.

بالنسبة للمستثمرين، النجاح يعني أن تمسك بالخيط: الاستفادة من وضوح التنظيم والتوكنية مع البقاء يقظًا لمخاطر المركزية. القطاع الذي وعد سابقًا باللامركزية يُدمج الآن في أنظمة تركز السيطرة.

السؤال لم يعد عما إذا كانت نظرية النقد الحديث ستعيد تشكيل العملات الرقمية — بل لقد فعلت ذلك بالفعل. والسؤال الحقيقي هو: هل يمكن لسوق العملات الرقمية التكيف بشكل أسرع مما يمكن للتمويل التقليدي استيعابه.