عام 2026: اتجاه الأصول المشفرة نحو عصر التطبيق العملي: من المضاربة إلى الفائدة

مع نهاية العام، تصدر تقارير المؤسسات بشكل مكثف، وCoinShares، كمستثمر أصول رقمية أوروبي يدير أصولًا تزيد عن 6 مليارات دولار، أصدر تقرير “توقعات 2026” الذي أكد مرة أخرى على إشارة مهمة — صناعة الأصول المشفرة تودع السردية القائمة على المضاربة البحتة.

يغطي هذا التحليل الطويل مواضيع رئيسية مثل الاقتصاد الكلي، الموقع الاستراتيجي للبيتكوين، بيئة DeFi، منافسة الشبكات العامة، تطور التنظيم، ويستحق حكمه الأساسي تفسيرًا معمقًا.

التحول الحاسم من المضاربة إلى الاستخدام

يمثل عام 2025 نقطة فاصلة في الصناعة. سجل البيتكوين أعلى مستوى على الإطلاق، لكن الأهم من ذلك هو أن تدفق رأس المال شهد تحولًا نوعيًا — من التلاعب بأسعار المضاربة إلى السعي وراء التطبيقات الفعلية والتدفقات النقدية.

يعتقد CoinShares أن عام 2026 سيكون “عام انتصار الاستخدام”. هذا ليس مجرد شعار، بل مدعوم ببيانات ملموسة: حيث تحقق المزيد من البروتوكولات إيرادات سنوية بمليارات الدولارات، وتوزع Hyperliquid 99% من أرباحها لإعادة الشراء للمساهمين، وأطلقت Uniswap وLido آليات مماثلة. تتطور الرموز من أصول مضاربة بحتة إلى أصول شبه أسهم.

التحول الرئيسي يكمن في العقلية: من رغبة الصناعة في “استبدال” التمويل التقليدي، إلى “ترقية” و"تحديث" الأنظمة القائمة. تتكامل الشبكات العامة مع السيولة المؤسسية، وهيكل السوق التنظيمي، وحالات الاستخدام في الاقتصاد الحقيقي بشكل عميق.

البيئة الكلية: مخاطرة وفرصة في آنٍ واحد

تتوقع لجنة الاحتياطي الفيدرالي أن يتم تقليل أسعار الفائدة بحذر، مع احتمال أن ينخفض المعدل المستهدف إلى منتصف 3%. وفي ظل هذا الغموض، توجد ثلاث توقعات للسوق تجاه البيتكوين:

• سيناريو متفائل (هبوط ناعم + مفاجأة في الإنتاجية): قد يقفز البيتكوين فوق 150,000 دولار
• سيناريو أساسي (تباطؤ النمو): نطاق تداول بين 110,000 و140,000 دولار
• سيناريو سوق هابطة (ركود أو تضخم جامد): انخفاض إلى 70,000-100,000 دولار

الأكثر فائدة هو أن مكانة الدولار الاحتياطي تتآكل ببطء. نسبة احتياطي العملات الأجنبية في العالم انخفضت من 70% في عام 2000 إلى حوالي منتصف 50% حاليًا. البنوك المركزية في الأسواق الناشئة تتنوع في مخصصاتها، مع زيادة حيازاتها من اليوان والذهب. هذا يوفر دعمًا هيكليًا للأصول غير السيادية مثل البيتكوين.

عملية مؤسسية للبيتكوين أصبحت لا رجعة فيها

بحلول نهاية عام 2025، حققت الولايات المتحدة العديد من الإنجازات الرئيسية:

• الموافقة على صناديق ETF للبيتكوين الفوري وجذب حوالي 13 مليار دولار من التدفقات
• تشكيل سوق خيارات ETF رئيسي
• اعتماد معايير محاسبة القيمة العادلة للشركات
• تصنيف الحكومة الأمريكية للبيتكوين كمخزون استراتيجي

يبدو أن كل شيء يسير بشكل جيد، لكن الواقع أكثر تعقيدًا. ارتفعت ممتلكات الشركات المدرجة من البيتكوين من 266,000 إلى 1,048,000 وحدة (بقيمة إجمالية تبلغ 90.7 مليار دولار)، مع تركيز عالٍ — حيث تستحوذ MicroStrategy على 61%، والسيطرة على 84% من أكبر عشرة شركات.

ماذا يعني ذلك؟ تظهر مخاطر البيع على المكشوف بشكل خفي. إذا اقتربت قيمة mNAV من 1 أو لم تتمكن الشركات من التمويل بتكلفة منخفضة، قد تضطر إلى بيع البيتكوين. في مثل هذه الحالة، قد تصبح التقلبات مؤشرًا عكسيًا. في الواقع، أدت تطورات سوق الخيارات إلى خفض تقلب البيتكوين، وانخفاض التقلب قد يضعف الطلب على أدوات الدين القابلة للتحويل، مما يؤثر على قدرة الشركات على الشراء — وهو حلقة رد فعل سلبية دقيقة.

العملة المستقرة والمدفوعات المؤسسية: المشهد الحقيقي

تجاوز حجم سوق العملات المستقرة 300 مليار دولار، مع استحواذ Tether (USDT) على 60%، وCircle (USDC) على 25%. من الصعب على اللاعبين الجدد اختراق السوق بسبب تأثير الشبكة.

لكن الاعتماد على المستوى المؤسسي هو الأهم:

مقدمو خدمات الدفع، مثل Visa وMastercard وStripe، يمتلكون ميزة هيكلية، ويمكنهم الانتقال بسلاسة إلى التسوية باستخدام العملات المستقرة، دون تغيير تجربة المستخدم الأمامية.

نظام البنوك، يظهر JPMorgan Chase مع عملة JPM Coin أداءً مميزًا. أبلغت شركة Siemens الألمانية عن توفير في تكاليف الصرف الأجنبي يصل إلى 50%، مع تقليل زمن التسوية من أيام إلى ثوانٍ.

مجال التجارة الإلكترونية، توجد حالات فعلية: دعم Shopify للدفع باستخدام USDC، وتجارب في أسواق آسيا وأمريكا اللاتينية مع مزودي خدمات العملات المستقرة.

لكن هناك مخاوف: إذا انخفض سعر الفائدة في لجنة الاحتياطي الفيدرالي إلى 3%، فإن جهة إصدار العملات المستقرة ستحتاج إلى إصدار 887 مليار دولار من العملات المستقرة للحفاظ على دخل الفوائد الحالي. تظهر هشاشة نماذج الإيرادات بشكل واضح.

الأصول المرمّزة: من تريليونات إلى تريليونات

تضاعف حجم الأصول المرمّزة في العالم الحقيقي (RWA) من 150 مليار دولار في بداية 2025 إلى 350 مليار دولار. النمو الأسرع كان في القروض الخاصة وسندات الخزانة الأمريكية، مع تجاوز قيمة الذهب المرمّز 13 مليار دولار.

يُظهر صندوق BlackRock BUIDL وودائع JPMorgan المرمّزة عبر JPMD إمكانات تطبيقات مؤسسية. والأكثر إثارة للاهتمام، أن بورصات DeFi مثل Hyperliquid تتداول بأكثر من 600 مليار دولار شهريًا، وSolana تصل إلى 400 مليار دولار يوميًا — مما يجعل الشبكات العامة عالية الأداء خيارًا أساسيًا للبنية التحتية.

منافسة الشبكات العامة: إيثريوم لا تزال في الصدارة، لكن سولانا تقترب

تسعى إيثريوم لتحقيق قابلية التوسع عبر خارطة طريق تعتمد على Layer-2. زادت قدرة Layer-2 من 200 TPS قبل عام إلى 4,800 TPS. استقطبت صناديق ETF للبيتكوين الفوري في الولايات المتحدة 13 مليار دولار من التدفقات. في مجال التوكنات المؤسسية، رسخت إيثريوم مكانتها المهيمنة.

أما سولانا، فهي تتبع استراتيجية الأداء العالي والتنفيذ الأحادي الخيط، وتستحوذ على حوالي 7% من إجمالي قيمة قروض DeFi. ارتفعت إمدادات العملات المستقرة من 1.8 مليار دولار في يناير 2024 إلى أكثر من 120 مليار دولار، مع توسع سريع لمشاريع RWA. بعد إطلاق ETF الفوري من BlackRock في أكتوبر 2025، شهدت تدفقات صافية بقيمة 382 مليون دولار. كما أن ترقية عميل Firedancer وشبكة التحقق DoubleZero عززت الأداء بشكل أكبر.

تتنافس شبكات Layer-1 الجديدة مثل Sui وAptos وSei وMonad من خلال اختلافات في البنية، لكن السوق يظل مجزأًا بشكل واضح، وتوافق EVM أصبح ميزة تنافسية رئيسية.

إطار التنظيم: أوروبا تتصدر، والولايات المتحدة تتعاون بين القطاعات

تمتلك الاتحاد الأوروبي إطارًا قانونيًا شاملًا للأصول المشفرة — MiCA، الذي يغطي الإصدار، والحفظ، والتداول، والعملات المستقرة. لكن في 2025، ظهرت تحديات في التنسيق، حيث قد تتحدى بعض الهيئات الوطنية الشهادات العابرة للحدود.

أما الولايات المتحدة، فهي لا تزال موزعة: SEC وCFTC وFOMC تتصرف بشكل مستقل. ومع ذلك، تم تمرير قانون العملات المستقرة (GENIUS Act)، ويجري تنفيذه، مما يخلق طلبًا جديدًا على الجهات المصدرة — التي يجب أن تحتفظ باحتياطيات من السندات الأمريكية.

آسيويًا، تتجه الأنظمة نحو تنظيم حذر. تعمل هونغ كونغ واليابان على تعزيز متطلبات رأس المال والسيولة وفقًا لمبادئ بازل III، بينما تحافظ سنغافورة على نظام ترخيص يعتمد على المخاطر.

تحول صناعة التعدين: من التعدين إلى مراكز الحوسبة عالية الأداء

شهدت شركات التعدين المدرجة زيادة في القدرة الحاسوبية بنسبة 110 إكساهاش في الثانية في 2025، لكن القصة الأكبر في الخلفية — حيث وقعت شركات التعدين عقودًا بقيمة 650 مليار دولار لمراكز الحوسبة عالية الأداء. من المتوقع أن تنخفض حصة إيرادات تعدين البيتكوين من 85% إلى أقل من 20% بحلول نهاية 2026، مع تحقيق هوامش ربح تصل إلى 80-90% في أعمال HPC.

مستقبل صناعة التعدين سيكون متعدد الأوجه: مصنعي ASIC، التعدين المعياري، التعدين المتقطع، وتواجد HPC، والدول ذات السيادة التي تتجه نحو التعدين. على المدى الطويل، قد تعود الصناعة إلى عمليات صغيرة غير مركزية.

توقعات باتجاه السوق نحو التيار الرئيسي

خلال انتخابات 2024 الأمريكية، تجاوز حجم تداول Polymarket أسبوعيًا 800 مليون دولار، وظل الاهتمام مرتفعًا بعد الانتخابات. أثبتت دقة تنبؤاتها: حيث أن معدل حدوث الأحداث ذات الاحتمالية 60% هو حوالي 60%، والأحداث ذات الاحتمالية 80% تحدث بنسبة 77-82%.

في أكتوبر 2025، استثمرت ICE 2 مليار دولار استراتيجيًا في Polymarket، مما يعترف رسميًا بالمجال. ومن المتوقع أن يتجاوز حجم التداول الأسبوعي 2 مليار دولار في 2026. هذا يمثل انتقال سوق التنبؤات من تطبيقات هامشية إلى أدوات رئيسية.

عودة نشاط رأس المال المخاطر

وصل تمويل رأس المال المخاطر في العملات المشفرة إلى 188 مليار دولار، متجاوزًا كامل عام 2024 (165 مليار دولار). وتُعزى الزيادات إلى صفقات كبيرة: استثمار استراتيجي بقيمة 20 مليار دولار في Polymarket، وStripe مع Tempo بـ5 مليارات دولار، وKalshi بـ3 مليارات دولار.

وفي 2026، هناك أربعة اتجاهات رئيسية يجب مراقبتها:

1. تشفير الأصول المرمّزة: اهتمام المؤسسات يظهر من خلال SPAC من Securitize، وجولة تمويل من Agora بقيمة 50 مليون دولار
2. الدمج بين AI والعملات المشفرة: تسريع تطبيق وكلاء AI، وواجهات تداول تعتمد على اللغة الطبيعية
3. منصات الاستثمار للمستثمرين الأفراد: ظهور منصات مثل Echo (التي استحوذت عليها Coinbase مقابل 375 مليون دولار)، وLegion، كمنصات استثمار ملائكية لامركزية
4. البنية التحتية للبيتكوين: مشاريع Layer-2 وشبكة Lightning تثير الاهتمام

تصاعد المنافسة بين منصات التداول، والتكامل في الأفق

معدلات الرسوم الحالية للمنافسين تقل عن نقاط أساس فردية. التهديد من الداخل كبير — حيث تستعد مؤسسات مالية تقليدية مثل Morgan Stanley E*TRADE وJPMorgan Chase للدخول. كما أن جهات إصدار العملات المستقرة (مثل Circle) تعزز السيطرة عبر شبكة Arc. اتفاقية مشاركة الإيرادات بين Coinbase وCircle على USDC مهمة جدًا.

ومن المتوقع أن تتسارع عمليات الاندماج في الصناعة بحلول 2026، مع استحواذ منصات التداول والبنوك الكبرى على المستخدمين، والتراخيص، والبنية التحتية عبر عمليات استحواذ. يسيطر المؤسسات على أكثر من 80% من حجم تداول Coinbase، مما يمنحها قوة تفاوضية عالية، بينما المستخدمون الأفراد حساسون للأسعار. تشكل البورصات اللامركزية، وأسواق التنبؤ، ومنتجات المشتقات المشفرة في CME تهديدات بديلة.

رؤى رئيسية

سيكون عام 2026 نقطة فاصلة لصناعة الأصول المشفرة:

التسريع في النضوج — الرموز تصبح أكثر شبهاً بأسهم حقوق الملكية، وتصبح التدفقات النقدية والتطبيقات الفعلية جوهر التقييم

صعود التمويل المختلط — النمو القوي في العملات المستقرة، والأصول المرمّزة، والتطبيقات على السلسلة أصبح واقعًا، وليس مجرد نظرية

تحسن وضوح التنظيم — قانون GENIUS، وMiCA، والإطار التنظيمي الحذر في آسيا، تمهد الطريق لاعتماد المؤسسات

اعتماد مؤسسي تدريجي لكنه مؤكد — الحواجز الهيكلية زالت، لكن الاعتماد الفعلي قد يستغرق سنوات، و2026 ستكون سنة حاسمة للتقدم التدريجي من القطاع الخاص

إعادة تشكيل المشهد التنافسي — لا تزال إيثريوم في الصدارة، لكن شبكات عالية الأداء مثل سولانا تقترب، وتوافق EVM أصبح ميزة تنافسية رئيسية

مخاطر وفرص متزامنة — تركيز الشركات على حيازاتها يهدد بظهور مخاطر البيع على المكشوف، لكن الأصول المرمّزة على مستوى المؤسسات، واعتماد العملات المستقرة، وأسواق التنبؤ تحمل إمكانات نمو هائلة

بشكل عام، تمر صناعة الأصول المشفرة بتحول من الهامشية إلى التيار الرئيسي، ومن المضاربة إلى الاستخدام، ومن التشتت إلى التكامل. في 2026، سيكون الاستخدام هو المعيار الحقيقي لتقييم الأصول.