فهم التسهيل الكمي: لماذا ليست عملية شراء السندات الأخيرة من قبل الاحتياطي الفيدرالي تحفيزًا كما يعتقد الكثيرون

يراقب العديد من متداولي العملات المشفرة برنامج شراء سندات الخزانة الأخير للبنك الاحتياطي الفيدرالي ويستنتجون بشكل متفائل. لكن هناك تمييز حاسم يتم تجاهله. في 10 ديسمبر 2025، أعلن الاحتياطي الفيدرالي أنه سيشتري $40 مليار دولار في سندات الخزانة قصيرة الأجل شهريًا—خطوة أثارت الارتباك عبر الأسواق. ومع ذلك، فإن إدارة السيولة قصيرة الأجل هذه تختلف جوهريًا عن التسهيل الكمي الحقيقي، على الرغم مما تشير إليه العناوين.

التعريف الحقيقي للتسهيل الكمي مقابل إجراءات الاحتياطي الفيدرالي الحالية

ينشأ الالتباس من سوء فهم لما يعنيه التسهيل الكمي فعليًا. يحدث التسهيل الكمي الحقيقي خلال فترات الضغط الشديد على السوق، عندما يشتري الاحتياطي الفيدرالي أصولًا طويلة الأجل لخفض معدلات الفائدة طويلة الأمد وحقن سيولة ضخمة في النظام. هذا تحفيز نقدي مصمم لإعادة تشغيل النمو الاقتصادي.

أما مشتريات سندات الخزانة الحالية فهي ليست كذلك. إنها أدوات مؤقتة لإدارة ضغوط التمويل قصيرة الأجل واستقرار أسواق الإقراض الليلي. هذه الإجراءات لا توسع بشكل ملموس الميزانية العمومية أو توفر نوع الدعم النقدي الذي أدى تاريخيًا إلى سوق صاعدة. من الضروري التمييز بين الضرورة التشغيلية والتحفيز الاقتصادي الاستراتيجي.

دورات التسهيل الكمي التاريخية تظهر نتائج مختلفة بشكل كبير

عندما تم تنفيذ التسهيل الكمي الحقيقي، كانت النتائج استثنائية. الأزمة المالية لعام 2008 أدت إلى التسهيل الكمي 1، الذي رفع مؤشر S&P 500 بنسبة 84%. التسهيل الكمي 2، الذي أُطلق خلال التعافي البطيء، حقق مكاسب بنسبة 30%. التسهيل الكمي 3 أضاف 29% أخرى. وخلال جائحة COVID-19، حقق التسهيل الكمي 4 عوائد سوق أسهم تزيد عن 100%.

لم تكن هذه ظروف سوق عادية. بل كانت نتيجة فشل نظامي شديد استدعى تدخلًا غير مسبوق. اشترى الاحتياطي الفيدرالي تريليونات الدولارات من الأوراق المالية طويلة الأجل وملأ النظام بالسيولة. هذا هو ما يشتاق إليه المتداولون—ولذلك يميل الكثيرون إلى رؤية أي شراء للسندات الحكومية على أنه صعودي.

لكن بيئة اليوم مختلفة تمامًا. الاحتياطي الفيدرالي ليس في وضع أزمة. التضخم لا يزال ثابتًا، والمسؤولون يتسمون بالتشدد المستمر بشأن توقعات أسعار الفائدة. مشتريات سندات الخزانة الشهرية بعيدة كل البعد عن عمليات شراء الأصول التي تبلغ تريليونات الدولارات بين 2008 و2020.

لماذا يظل متداولو العملات المشفرة يسيئون فهم الإشارة

المشكلة الأساسية هي أن المتداولين تم تدريبهم بواسطة التاريخ. خلال الدورات السابقة، كانت إعلانات التسهيل الكمي تسبق ارتفاعات حادة في البيتكوين والأصول عالية المخاطر الأخرى. بعد تجربة مكاسب تزيد عن 100% من التسهيل الكمي في عصر COVID-19، يربط العديد من المشاركين بشكل غير واعٍ أي إجراء من الاحتياطي الفيدرالي بتلك النتائج.

هذا يخلق فرضية خطرة: أن أي شراء للسندات من قبل الاحتياطي الفيدرالي يعادل تحفيزًا صعوديًا. الواقع أكثر تعقيدًا. برنامج سندات الخزانة الحالي هو صيانة، وليس تحفيزًا. فهو لا يعزز ارتفاع أسعار الأصول كما يفعل التسهيل الكمي الحقيقي. ومع ذلك، غالبًا ما يُفقد هذا التمييز في ضجيج التعليقات السوقية والتكهنات على وسائل التواصل الاجتماعي.

هناك أيضًا عنصر عاطفي يلعب دورًا. بعد تجربة مكاسب هائلة خلال دورة التسهيل الكمي الأخيرة، يرغب المتداولون في تصديق أن جولة أخرى قادمة. يريدون العثور على أسباب للتفاؤل. تفسير إدارة السيولة الروتينية للاحتياطي الفيدرالي على أنها تحفيز مخفي يتوافق تمامًا مع تلك السردية—حتى لو لم تدعم البيانات ذلك.

إدارة التوقعات في بيئة اقتصادية كلية غير مؤكدة

لا تزال مجتمع العملات المشفرة منقسمًا. بعضهم يقول إن الاحتياطي الفيدرالي يخطط سرًا لعملية التسهيل الكمي الخفية. آخرون يشيرون إلى التضخم الثابت وتصريحات الاحتياطي الأخيرة التي تشير إلى استقرار معدلات الفائدة كأسباب للبقاء حذرين. كلا الرأيين لهما مبررات، لكن كلاهما يخاطر بتجاهل النقطة الأهم: إجراءات الاحتياطي الفيدرالي الحالية لا تغير الخلفية الاقتصادية الأساسية.

سيتم في النهاية دفع البيتكوين والعملات المشفرة الأخرى بواسطة ما يحدث فعليًا مع النمو والتضخم وأسعار الفائدة—وليس بواسطة إعادة تفسير إبداعية لعمليات الاحتياطي الروتينية. يحتاج المتداولون إلى تقييم الموقف السياسي الفعلي بدلاً من إملاء الأمل على إشارات غامضة.

الاستنتاج بسيط: تمييز بين التحفيز الطارئ والصيانة التشغيلية. مشتريات سندات الخزانة الشهرية من قبل الاحتياطي الفيدرالي $40 مليار دولار هي الأخيرة. قد تساعد الأسواق على العمل بسلاسة، لكنها لن تكرر المكاسب الدرامية لدورات التسهيل الكمي السابقة. بالنسبة للمتداولين الذين يبنون مراكز بناءً على فرضية أن التحفيز وشيك، قد يكون هذا التمييز هو الفرق بين الربح والخسارة. في النهاية، ستقوم السوق بامتصاص كلمات وإجراءات الاحتياطي الفيدرالي بناءً على تأثيرها الفعلي—وليس بناءً على ما يأمل المتداولون أن تعنيه.