انهيار الأسواق العالمية: تحليل العاصفة المثالية

21 نوفمبر. يوم كشف عن هشاشة الأسواق العالمية. تعرضت وول ستريت لخسائر كبيرة، انهارت هونغ كونغ، تراجعت الأسهم الصينية، هبط البيتكوين تحت 86,000 دولار، وحتى الذهب—الملاذ الآمن تقليديًا—لم يصمد. هذه ليست أزمة أصل واحد، بل انهيار منسق للسوق الأسهم والأصول عالية المخاطر على مستوى العالم، نتيجة تردد نظامي غير مسبوق.

أرقام الكارثة: كم خسر العالم

سجّلت مؤشرات الأسهم الأمريكية انهيارًا ملحوظًا. فقد مؤشر ناسداك 100 حوالي 5% من أعلى مستوياته خلال اليوم، وأغلق بانخفاض 2.4%، موسعًا الانخفاض من ذروة أواخر أكتوبر إلى 7.9%. NVIDIA، العملاق الذي قاد موجة التكنولوجيا، حققت مكاسب مؤقتة بنسبة 5%، قبل أن تعكس مسارها بشكل دراماتيكي وتغلق في المنطقة السلبية، مسحًا تريليوني دولار من القيمة السوقية خلال ساعات قليلة.

على الجانب الآخر من المحيط الهادئ، لم تكن الحالة أفضل. فقد مؤشر هانغ سنغ في هونغ كونغ 2.3%، بينما انخفض مؤشر شنغهاي المركب تحت 3900 نقطة بنسبة 2%. لكن المذبحة الحقيقية حدثت في أسواق العملات الرقمية. تذبذب البيتكوين حول 90,790 دولار (تم التحديث: $90.79K)، ولامس إيثيريوم 3,120 دولار، وتم تصفية أكثر من 245,000 متداول بمبلغ إجمالي قدره 930 مليون دولار خلال 24 ساعة. من أعلى مستوى في أكتوبر فوق 126,000 دولار، مسح البيتكوين مكاسب 2025 وانخفض بأكثر من 9% منذ بداية العام، مما أثار الذعر بين المستثمرين.

حتى الذهب، الذي يُعتبر الملاذ الآمن ضد التقلبات، لم يوفر الحماية، حيث فقد 0.5% في 21 نوفمبر، مقتربًا من 4,000 دولار للأونصة.

ما الذي أشعل الكارثة؟

المسؤولية الأساسية تقع على الاحتياطي الفيدرالي. لمدة شهرين، كان السوق يترنح على أمل خفض أسعار الفائدة في ديسمبر. لكن عندما تبنى عدة مسؤولين في الفيدرالي فجأة نبرة عدوانية بشكل مدهش—محذرين من أن التضخم يتراجع ببطء، وسوق العمل لا يزال قويًا، وأن المزيد من التشديدات لا تزال على الطاولة—انقلب المزاج على الفور.

تُظهر بيانات CME FedWatch سرعة انهيار التوقعات: قبل شهر كانت احتمالية الخفض 93.7%، واليوم انخفضت إلى 42.9%. انتقلت الأسواق المالية والعملات الرقمية من احتفالية إلى وحدة عناية مركزة خلال أسابيع قليلة.

بعد ذلك، تركزت كل الأنظار على NVIDIA. رغم نتائج الربع الثالث التي فاقت التوقعات، لم يحافظ السهم على الزخم الصاعد. هذه إشارة هبوطية قوية: عندما لا تستطيع الأخبار الجيدة دفع الأسعار أعلى في قطاع مُبالغ في تقييمه، فإنها تصبح فرصة للهروب من المراكز الطويلة.

Michael Burry، المعروف ببيع المراهنات القصيرة، ألقى وقودًا على النار بطرح تساؤلات حول دورة التمويل المليارية التي تربط NVIDIA وOpenAI وMicrosoft وOracle وشركات الذكاء الاصطناعي الأخرى. وأشار إلى أن الطلب الحقيقي النهائي منخفض بشكل سخيف، مع عملاء يتلقون التمويل مباشرة من الموردين—وهو آلية تشير إلى هشاشة هيكلية في طفرة الذكاء الاصطناعي.

John Flood من Goldman Sachs صرح بوضوح أن مُحفزًا واحدًا لا يكفي لشرح انعكاس حاد كهذا. وفقًا للمحلل، فإن المزاج السوقي تدهور بشكل خطير، مع تركيز المستثمرين على الحماية من المخاطر بدلاً من البحث عن فرص.

التسعة عوامل وراء انهيار سوق الأسهم

حدد فريق التداول في Goldman المحركات الرئيسية لهذا الانهيار:

1. انتهاء موجة NVIDIA. على الرغم من نتائج قوية، لم يحافظ السعر على الزخم، مما أكد أن السوق كان قد دمج بالفعل الأخبار الإيجابية.

2. هشاشة الائتمان الخاص. حذرت Lisa Cook، حاكمة الفيدرالي، علنًا من مخاطر التقييم في قطاع الائتمان الخاص، مع روابط نظامية قد تكون خطرة.

3. بيانات التوظيف الغامضة. أرقام التوظيف غير الزراعي في سبتمبر كانت قوية، لكنها لم توضح الخطوات القادمة للفيدرالي، مما يترك غموضًا حول اتجاه أسعار الفائدة.

4. تأثير العدوى من العملات الرقمية. هبوط البيتكوين تحت مستوى 90,000 دولار النفسي أدى إلى بيع واسع للأصول عالية المخاطر، مع قطاع العملات الرقمية الذي سبق الانخفاض في سوق الأسهم.

5. تسريع مبيعات CTA. مستشارو تداول السلع، الذين كانوا في مراكز طويلة جدًا، بدأوا في تصفية مراكزهم بشكل منهجي عندما تجاوزت الأسواق المستويات الفنية الحرجة.

6. عودة المتداولين الهابطين بقوة. انعكاس السوق أعاد تفعيل المراكز القصيرة، مما زاد الضغط النزولي.

7. ضعف الأسواق الآسيوية. أسهم التكنولوجيا مثل SK Hynix وSoftBank عانت، مما حرم السوق الأمريكي من دعم خارجي.

8. جفاف السيولة. اتسعت فروق أسعار النقود والأوراق المالية على أدوات رئيسية في مؤشر S&P 500 بشكل كبير، وانخفضت بشكل كبير عن المتوسط السنوي، مما قلل من قدرة السوق على امتصاص أوامر البيع.

9. هيمنة التداولات الماكرو. بلغ حجم صناديق ETF كنسبة من السوق الإجمالي مستويات عالية، مما يدل على أن التحركات يقودها استراتيجيات سلبية وآفاق ماكرو بدلاً من أساسيات الأسهم الفردية.

هل انتهى السوق الصاعد حقًا؟

قدم Ray Dalio، مؤسس Bridgewater Associates، وجهة نظر معتدلة. رغم اعترافه بأن استثمارات الذكاء الاصطناعي ضخت التقييمات، نصح Dalio المستثمرين بعدم التسرع في تصفية المراكز. وفقًا لمؤشراته، يقف سوق الأسهم الأمريكي عند حوالي 80% من مستويات الفقاعات التي لوحظت في 1999 و1929. وتوقعه: “قبل أن تنفجر الفقاعة، لا تزال هناك احتمالية لارتفاعات كثيرة”.

تقييمنا أن انهيار 21 نوفمبر ليس حدثًا “طائرًا أسود” غير متوقع، بل تصحيح جماعي بعد فترة من التفاؤل المفرط أظهرت ثغرات هيكلية حاسمة.

المشكلة الحقيقية: السيولة الهشة والأتمتة الجامحة

سيولة الأسواق العالمية أكثر هشاشة مما تبدو عليه. قطاع “التكنولوجيا + الذكاء الاصطناعي” أصبح ساحة لجمع رؤوس الأموال العالمية، وأي محفز صغير يمكن أن يثير ردود فعل متسلسلة. الدور المتزايد للتداول الكمي، والصناديق المتداولة، والصناديق السلبية حول ديناميكيات السوق: كلما زادت الأتمتة، زادت احتمالية “الهروب في اتجاه واحد”.

معلومة مهمة: الانهيار قاده العملات الرقمية، خاصة البيتكوين. لأول مرة، أثبت BTC وEthereum أنهما المقياس الحقيقي للأصول عالية المخاطر على مستوى العالم، لم يعودا أصولًا هامشية بل مؤشرات قيادية لمعنويات السوق.

ختامًا، السوق لم يدخل في سوق هابطة هيكلية، بل في مرحلة من تقلب عالي حيث يجب إعادة معايرة التوقعات للنمو وأسعار الفائدة. ستستمر دورة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي، لكن عصر “الارتفاعات غير المنطقية” انتهى. ستتحول الأسواق من ديناميكيات يقودها الأمل في المستقبل إلى أساسيات تعتمد على التدفقات النقدية والربحية الحقيقية.

بالنسبة للعملات الرقمية، كونها الأصل عالي المخاطر الذي تكبد أكبر انخفاض—مع أعلى مستوى من الرافعة والسيولة الأضعف—يعني أيضًا أنها ستكون أول من ينتعش عندما يستقر المزاج.