اتجاهات البيع على المكشوف تكشف عن قلق السوق: أي الأسهم ذات أعلى نسبة مراكز بيع على المكشوف تستهدفها وول ستريت؟

مشهد مراكز صناديق التحوط يكشف عن مفارقة مثيرة للاهتمام. بينما تعافت السوق الأوسع من التقلبات الأخيرة، فإن الأموال المؤسسية تتجه بشكل متزايد نحو التشاؤم بشأن قطاعات معينة وأسهم فردية. تحليل أحدث ممتلكات صناديق التحوط التي تتبعها Goldman Sachs—التي تراقب 982 صندوقًا تدير $4 تريليون دولار في الأسهم ($2.6 تريليون طويل، و$1.4 تريليون قصير)—يرسم صورة مثيرة للاهتمام عن الأماكن التي يرى فيها المستثمرون المتقدمون نقاط ضعف.

ارتفاع الفائدة القصيرة: الأرقام تحكي القصة

بعد انتعاش ملحوظ، يقف معدل الفائدة القصيرة في مكونات مؤشر S&P 500 عند 2.4% من إجمالي القيمة السوقية—وهو أعلى مستوى في النسبة المئوية 99 خلال السنوات الخمس الماضية. هذا أمر لافت. يظهر مؤشر Nasdaq 100، الذي يركز على التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي، وضعًا أعلى من حيث المراكز القصيرة عند 2.5%. لكن المفاجأة الحقيقية؟ الآن، تتراوح نسبة الأسهم الصغيرة في Russell 2000 بمتوسط ​​نسبة قصيرة تبلغ 5.5%، مما يشير إلى شكوك عميقة بشأن الأسهم الصغيرة في هذا البيئة.

الأكثر لفتًا للانتباه، أن قطاع المرافق شهد ارتفاعًا غير معتاد. قفزت الفائدة القصيرة بمقدار 0.3 نقطة مئوية إلى 3.2%—وهو من أعلى المستويات المسجلة. هذا التحرك غير المتوقع يعكس وضعية استراتيجية: مع استهلاك مراكز البيانات المعتمدة على الذكاء الاصطناعي لكميات هائلة من الطاقة، تواجه المرافق التي لا تستفيد بشكل متناسب من هذا الاتجاه هجمات قصيرة. شركة American Electric Power تجسد هذا الديناميكية، حيث ارتفعت أسهمها بنسبة 31% حتى الآن هذا العام وتبلغ قيمتها $65 مليار، ومع ذلك تظل الفائدة القصيرة مرتفعة عند 4% (في تاريخها، كانت بين 1-2%).

أي الأسهم ذات أعلى فائدة قصيرة تتعرض لأشد الهجمات؟

يكشف تقرير المقتنيات عن انقسام بين لاعبي الذكاء الاصطناعي الكبار—الذين يظلون الأكثر احتفاظًا بمراكز طويلة (أمازون، مايكروسوفت، ميتا، نفيديا، ألفابت)—ومجموعة متزايدة من الأهداف القصيرة. تشمل أعلى عشرة أسهم قصيرة: Tesla، Palantir، Palo Alto Networks، JPMorgan، Robinhood Markets، Costco، Bank of America، IBM، Oracle، وLam Research.

بالقيم المطلقة بالدولار، يتغير المشهد. تحمل شركة Oracle مراكز قصيرة بقيمة 5.4 مليار دولار، وIntel بقيمة 4.6 مليار دولار، وGE Vernova بقيمة 4.1 مليار دولار—وهي جميعها من الوافدين الجدد إلى قوائم الأسهم الثقيلة القصيرة. تعكس هذه الأرقام شكوك السوق حول الشركات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي التي تواجه مخاطر تنفيذ أو مخاوف تقييم.

القصة الحقيقية: الموقع النسبي

ومع ذلك، فإن إجمالي الدولارات القصيرة لا يروي القصة كاملة. عندما قامت Goldman Sachs بتطبيع الفائدة القصيرة حسب القيمة السوقية، ظهرت مجموعة مختلفة. من بين الشركات التي تتجاوز قيمتها $25 مليار دولار، تمثل شركة Bloom Energy أكثر الأسهم القصيرة نسبةً إلى حجمها. وتستمر القائمة مع Strategy، CoreWeave، Coinbase، Live Nation، Robinhood، وApollo—وهي مزيج من الشركات التي تواجه رياحًا معاكسة في القطاع أو تحديات نمو متصورة.

وهذا مهم لأنه يكشف عن الأماكن التي يعتقد فيها صناديق التحوط أن مخاطر التنفيذ هي الأعلى نسبةً إلى التقييمات الحالية. على الرغم من قوة سوق العملات الرقمية، لا تزال Coinbase تحت ضغط من المراكز القصيرة المؤسسية. تواجه CoreWeave منافسة ومخاوف من الهامش. النمط يشير إلى أن الصناديق ليست متشائمة بشكل موحد بشأن الابتكار—بل انتقائية، تستهدف ما تعتبره مبالغًا في تقييمه أو تنفيذه يواجه تحديات.

ماذا تشير هذه البيانات للأسواق في المستقبل

يجمع ارتفاع الفائدة القصيرة المستويات العالية من الاستهداف الانتقائي بين علامات التردد المؤسسي. الصناديق لا تبيع بشكل شامل في موجة الذكاء الاصطناعي؛ بل تضع رهانات دقيقة على الشركات التي قد تخيب الآمال. مفارقة المرافق—القصيرة على أسهم الطاقة رغم الطلب الهائل—تشير إلى أن الصناديق تخشى أن هؤلاء المستفيدين لن يحققوا هامش ربح كافٍ.

مؤشرات ضغط الائتمان تدعم هذا الحذر: زادت أحجام تداول CDS على Oracle، ويعترف المطلعون في الصناعة بـ"علامات فقاعة" في التقييمات. ومع ذلك، بدلاً من انقلاب شامل، يبدو أن السوق يميز بين الفائزين والخاسرين—يقوم بالقصير على الروابط الضعيفة المحتملة مع الحفاظ على التعرض للمنصات المهيمنة. هذا الانتقائية قد تفسر سبب بقاء التقلبات محصورة على الرغم من المراكز القصيرة المرتفعة.

تشير البيانات إلى أن التحرك الكبير التالي قد لا يأتي من المراكز القصيرة على قادة الذكاء الاصطناعي الكبار، بل من عمليات ضغط ناجحة في مراكز قصيرة مكثفة حيث يكون الشعور أكثر ازدحامًا.