تراجع، لكن ليس بهذه الخطورة

هذا النوع من التراجعات في الواقع لا يستحق القلق كثيراً. لماذا؟ لأنه لا توجد فجوة في الأساسيات، السيولة لا تزال موجودة، والسرد السابق لم يتعرّض للإحراج. مثل هذه التراجعات غير المتوقعة غالباً ما تكون مجرد تعديلات لا تستحق الذكر — في الحقيقة، إنها مجرد تراجع بلا دعم قصصي.

انظر إلى المشهد أمس، الارتفاع يسيطر على الجميع: الذهب يرتفع، الفضة ترتفع، أسواق آسيا والمحيط الهادئ ترتفع، العقود الآجلة للأسهم الأمريكية ترتفع، حتى الدولار الأمريكي اتبع الاتجاه الصعودي. وفجأة اليوم، تحول الوضع إلى انخفاض عام.

**لماذا يحدث هذا؟**

السبب بسيط جداً في الواقع. بما أن الارتفاع أمس كان بلا أي حافز واضح وتسق عام، فإن التراجع اليوم على الأغلب يتبع نفس النمط — ما هو إلا "كسب كافٍ، والآن نعكس بعض المراكز" أو "إعادة تعديل المراكز". خاصة عندما ينظر الجميع في السوق في نفس الاتجاه وتنخفض تقلبات سوق السندات إلى الحد الأدنى، فإن رد فعل رأس المال الطبيعي هو الضغط على الفرامل. هذا ما نسميه "المعاملات الإجماعية تحتاج للتنفس". من زاوية مختلفة، السوق يسأل نفسه: "هل كنا نركض بسرعة كبيرة جداً؟" وليس "هل أخطأنا الاتجاه؟"

انظر إلى الأداء الفعلي للسوق — باستثناء الذهب، لم تعد العقود الأخرى قد استردت بالكامل ارتفاعات أمس. هذا يشير بالضبط إلى أن هذا ليس بداية تصحيح كامل، بل مجرد تنظيف لأكثر المراكز الطويلة القصيرة الأجل اكتظاظاً. المنطق لم يتم دحضه، فقط يتم تنسيقه.

**أين تكون الإشارات التي تستحق الحذر الفعلي؟**

هذه اللحظة الزمنية فريدة جداً في الواقع. البيانات الاقتصادية الكلية لم تصدر بعد، الاحتياطي الفيدرالي في فترة صمت، لكن السوق قد هضم بالفعل الكثير من "القصص المستقبلية". في مثل هذه الأوقات، غالباً ما يسبق السعر المنطق، والتصحيح غالباً ما يسبق ظهور الأخبار.

فمتى نقول حقاً أن "الاتجاه تغير"؟ يجب أن نرى هذا التوليف يظهر: الدولار الأمريكي يتقوى فجأة، أسعار الفائدة الحقيقية ترتفع، الذهب والفضة والأسهم تبدأ في الانقسام والهبوط وليس الهبوط المتزامن، التقلبات تستمر في الارتفاع — هذه هي الإشارات التي تستحق إعادة التقييم. قبل ذلك، هذا مجرد السوق يأخذ نفساً.