لا تركز على ألفا فقط، السوق يمنحك بيتا أكثر أهمية

عنوان النص: صلِّ من أجل بيتا، وليس ألفا

مؤلف النص: نيك ماغيولي

مصدر النص:

نُشر بواسطة: مارس فاينانشال

يعتقد المجتمع الاستثماري بشكل عام أن العائد الزائد (ألفا)، أي القدرة على التفوق على السوق، هو الهدف الذي ينبغي على المستثمرين السعي إليه. هذا منطقي تمامًا. في ظل ظروف متساوية، دائمًا ما يكون ألفا أكثر، كلما كان أفضل.

لكن امتلاك ألفا لا يعني دائمًا عائد استثمار أفضل. لأن ألفاك يعتمد دائمًا على أداء السوق. إذا كان أداء السوق ضعيفًا، قد لا يحقق ألفاك أرباحًا.

على سبيل المثال، تخيل مستثمرين: أليكس و بات. أليكس ماهر جدًا في الاستثمار، ويحقق تفوقًا على السوق بنسبة 5% سنويًا. بينما بات هو مستثمر سيء، ويخسر 5% من السوق سنويًا. إذا استثمر أليكس و بات في نفس الفترة، فإن معدل العائد السنوي لأليكس دائمًا سيكون أعلى بـ 10% من بات.

لكن، ماذا لو بدأ بات وأليكس الاستثمار في أوقات مختلفة؟ هل هناك حالة يكون فيها، على الرغم من تفوق أليكس، أن يتفوق عائد بات على أليكس؟

الجواب نعم. في الواقع، إذا استثمر أليكس في الأسهم الأمريكية بين 1960 و1980، واستثمر بات بين 1980 و2000، بعد 20 سنة، سيكون عائد استثمار بات أعلى من أليكس. يوضح الشكل التالي ذلك:

في هذه الحالة، كان معدل العائد السنوي لأليكس بين 1960 و1980 هو 6.9% (1.9% + 5%)، بينما كان معدل عائد بات بين 1980 و2000 هو 8% (13% – 5%). على الرغم من أن قدرة بات على الاستثمار أقل من أليكس، إلا أن أداؤه الإجمالي بعد تعديل التضخم كان أفضل.

ولكن، ماذا لو كان خصم أليكس هو مستثمر حقيقي؟ حاليًا، نفترض أن خصم أليكس هو بات، الذي يتخلف عن السوق بنسبة 5% سنويًا. لكن في الواقع، يجب أن يكون خصم أليكس هو المستثمر الذي يتبع مؤشر السوق ويحقق عائدًا مطابقًا للسوق.

في هذا السيناريو، حتى لو حقق أليكس تفوقًا على السوق بنسبة 10% سنويًا بين 1960 و1980، فإنه سيظل يتخلف عن المستثمر الذي يتبع المؤشر بين 1980 و2000.

على الرغم من أن هذا مثال متطرف (أي قيمة استثنائية)، ستفاجأ عندما تكتشف أن امتلاك ألفا يؤدي إلى تكرار حالات الأداء المتأخر مقارنة بالماضي بشكل كبير. كما هو موضح في الشكل التالي:

كما ترى، عندما لا تمتلك ألفا (0%)، فإن احتمالية التفوق على السوق تكون تقريبًا مثل رمي عملة معدنية (حوالي 50%). ومع زيادة عائد ألفا، فإن تأثير الفائدة المركبة يقلل من احتمالية خسارة السوق، لكن الزيادة ليست كبيرة كما تتصور. على سبيل المثال، حتى لو كان عائد ألفا 3% سنويًا خلال 20 سنة، لا تزال هناك احتمالية تصل إلى 25% أن يكون أداؤك أدنى من صندوق المؤشر في فترات أخرى من التاريخ الأمريكي.

بالطبع، قد يجادل البعض أن العائد النسبي هو الأهم، لكني لا أوافق على ذلك. فهل تفضل أن تحقق متوسط عائد السوق في الأوقات العادية، أم تفضل أن تخسر أقل قليلاً خلال الكساد الكبير (أي أن تحقق ألفا إيجابيًا)؟ أنا بالتأكيد أختار عائد المؤشر.

في النهاية، غالبًا ما يحقق عائد المؤشر عوائد جيدة جدًا. كما هو موضح في الشكل التالي، فإن العائد السنوي الحقيقي للسوق الأمريكية يتقلب على مدى عشر سنوات، لكنه غالبًا ما يكون إيجابيًا (ملاحظة: البيانات حتى عام 2025 تظهر فقط حتى عام 2025):

كل هذا يدل على أن، على الرغم من أهمية مهارات الاستثمار، فإن أداء السوق غالبًا هو العامل الأهم. بمعنى آخر، صلِّ من أجل بيتا، وليس ألفا.

من الناحية التقنية، يقيس β (بيتا) مدى تقلب عائد أصل معين مقارنة بالسوق. إذا كانت بيتا لسهم معين تساوي 2، فهذا يعني أنه عندما يرتفع السوق بنسبة 1%، من المتوقع أن يرتفع هذا السهم بنسبة 2% (وبالعكس). لكن، للتبسيط، غالبًا ما يُطلق على عائد السوق اسم بيتا (أي أن معامل بيتا يساوي 1).

الخبر السار هو أنه إذا لم يوفر السوق خلال فترة معينة «بيتا» كافية، فقد يعوض ذلك في الدورة التالية. يمكنك أن ترى ذلك في الشكل التالي، الذي يعرض العائد السنوي الحقيقي المتحرك لمدة 20 سنة للسوق الأمريكية من 1871 إلى 2025:

يوضح هذا الرسم كيف يعاود العائد الارتفاع بقوة بعد فترات الركود. على سبيل المثال، إذا استثمرت في السوق الأمريكية في عام 1900، فسيكون العائد السنوي الحقيقي خلال العشرين سنة التالية قريبًا من 0%. لكن، إذا استثمرت في عام 1910، فسيكون العائد حوالي 7%. وإذا استثمرت في نهاية عام 1929، فسيكون العائد حوالي 1%، وإذا استثمرت في صيف 1932، فسيكون العائد 10%.

هذا الاختلاف الكبير في العوائد يثبت مرة أخرى أهمية أداء السوق (بيتا) مقارنة بمهارات الاستثمار (ألفا). قد تتساءل، «أنا لا أستطيع التحكم في اتجاه السوق، فهل لهذا أهمية؟»

وهذا مهم لأنه نوع من التحرر. فهو يحررك من ضغط «ضرورة التفوق على السوق»، ويمكنك التركيز على الأمور التي يمكنك السيطرة عليها حقًا. بدلاً من القلق من أن السوق لا يخضع لسيطرتك، يمكنك أن تراه كشيء أقل للقلق بشأنه. اعتبره متغيرًا لا تحتاج إلى تحسينه، لأنه لا يمكنك تحسينه أصلاً.

فماذا يجب أن تحسن بدلاً من ذلك؟ حسن استثمارك، معدل ادخارك، صحتك، عائلتك، وغيرها. على مدى حياة طويلة، فإن القيمة التي تخلقها هذه المجالات تفوق بكثير محاولة تحقيق عوائد زائدة من محفظة استثمارية بمقدار نقاط مئوية قليلة.

خذ على سبيل المثال، زيادة راتبك بنسبة 5% أو التحول المهني الاستراتيجي، يمكن أن يزيد دخلك مدى الحياة بمبالغ تصل إلى ستة أرقام، وأكثر. وبالمثل، فإن الحفاظ على صحة جيدة هو نوع من إدارة المخاطر الفعالة، ويمكن أن يقلل بشكل كبير من نفقات الرعاية الصحية المستقبلية. ورفقة الأسرة، يمكن أن تضع قدوة حسنة لهم وتبني مستقبلهم بشكل صحيح. هذه القرارات تأتي بفوائد تتجاوز بكثير العوائد التي يسعى معظم المستثمرين لتحقيقها من التفوق على السوق.

في عام 2026، ركز طاقتك على الأمور الصحيحة، واطارد بيتا، وليس ألفا.