تصاعد مخاطر الانتخابات، لماذا تم تأجيل التشريع الأمريكي للعملات المشفرة حتى عام 2027

قام بنك الاستثمار TD Cowen مؤخرًا بنشر تحذير بحثي يفيد بأن مشروع قانون هيكل سوق العملات المشفرة في الولايات المتحدة قد شهد تباطؤًا واضحًا في وتيرة التقدم، مع اقتراب الانتخابات النصفية لعام 2026 وزيادة المخاطر السياسية. يتوقع البنك أن يتم تمرير المشروع بشكل أكثر احتمالية في عام 2027، مع احتمال تأجيل التنفيذ الكامل حتى عام 2029. هذا ليس مشكلة في محتوى السياسة، بل هو مجرد لعبة توقيت سياسي بحت.

لماذا يتعثر تقدم المشروع

مشروعان، هدف واحد

حالياً، يناقش الكونغرس مشروع قانون هيكل سوق العملات المشفرة بأسماء مختلفة في مجلسي النواب والشيوخ. اسم نسخة مجلس النواب هو «مشروع قانون الوضوح»، ونسخة مجلس الشيوخ هي «مشروع قانون الابتكار المالي المسؤول». يهدف هذا القانون إلى إنشاء إطار تنظيمي اتحادي موحد للعملات المشفرة والأصول الرقمية في الولايات المتحدة، ويُعتبر خطوة مهمة بعد «مشروع قانون العبقرية» في تنظيم العملات المشفرة في البلاد.

تم تمرير القانون في مجلس النواب في يوليو 2025، لكن التقدم على مستوى مجلس الشيوخ يواجه عدم يقين متزايد. لا يزال في انتظار مناقشة لجنة البنوك ولجنة الزراعة في مجلس الشيوخ.

الدورة السياسية هي المتغير الأكبر

أشار فريق البحث في TD Cowen في واشنطن إلى أن المتغير الرئيسي في عملية التشريع ليس هو سياسة تنظيم العملات المشفرة بحد ذاتها، بل هو التوقيت السياسي. من المحتمل أن يعيد انتخاب عام 2026 تشكيل توازن القوى في الكونغرس، حيث أن الوضع الحالي بقيادة الحزب الجمهوري ليس ثابتًا.

الواقع الذي يواجه الديمقراطيون في مجلس الشيوخ هو: إذا اعتقدوا أن هناك فرصة لاستعادة السيطرة على مجلس النواب بعد الانتخابات النصفية، فلن يكون لديهم دافع ملح لدفع هذا القانون الآن. قد تؤدي التأجيلات بعد الانتخابات إلى منح الديمقراطيين مزيدًا من النفوذ في تشكيل القواعد التنظيمية النهائية.

بنود تضارب المصالح: محور الصراع بين الحزبين

ارتباط عائلة ترامب بالعملات المشفرة

في مسودة مشروع قانون الحزبين التي أصدرها مجلس الزراعة في نوفمبر 2025، حاولت معالجة النقاشات الأساسية حول تضارب المصالح. اقترحت المسودة قيودًا على كبار المسؤولين الحكوميين، بمن فيهم ترامب وأفراد عائلته، فيما يتعلق بامتلاك أو المشاركة المباشرة في أعمال ذات صلة بالعملات المشفرة أثناء فترة توليهم المنصب.

هذه البنود تمس مباشرة مصالح إدارة ترامب. وفقًا لتقارير ذات صلة، فإن ترامب مرتبط بمشاريع مثل World Liberty Financial، ومشروع تعدين «البيتكوين الأمريكي»، وعملة ترامب المميزة، مما يعكس مخاوف الحزب الديمقراطي المستمرة بشأن هذه العلاقات.

مساحة التوافق الحاسمة

لدفع القانون قد تحتاج الأطراف إلى تقديم تنازلات بشأن موعد سريان البنود المتعلقة بتضارب المصالح. أحد الحلول المحتملة هو تمرير القانون في 2027، مع تأجيل سريان بنود تضارب المصالح حتى عام 2029 أو بعد تولي الرئيس الجديد المنصب. هذا يتيح دفع القانون قدمًا وتجنب فرض قيود فورية على الحكومة الحالية.

يعتقد TD Cowen أن هذا التأجيل قد يوفر مساحة تنفس للأطراف، ويقلل من التوترات السياسية قصيرة المدى.

الواقع الذي يواجه الصناعة

على الرغم من تأجيل التشريع على المستوى الفيدرالي، إلا أن تقدم سياسة العملات المشفرة في الولايات المتحدة لم يتوقف تمامًا. من المتوقع أن يعقد مجلس الشيوخ جلسة استماع حول مشروع قانون الهيكل السوقي في يناير 2026، مما يدل على استمرار النقاش.

أهمية ذلك للسوق

الحاجة الطويلة الأمد لا تتغير

رغم تأجيل التشريع، لا تزال الحاجة إلى وضع قواعد واضحة على المستوى الفيدرالي تعتبر ضرورية طويلة الأمد للسوق. في ظل تسارع التنظيم في الخارج وهجرة المواهب الرقمية من الولايات المتحدة، فإن إطار تنظيمي موحد ضروري لتطوير الصناعة.

تحليل المؤسسات مثل جولدمان ساكس يشير إلى أن وضوح التنظيم سيدفع المؤسسات المالية إلى دخول سوق العملات المشفرة بشكل أسرع. هذا يعني أنه بمجرد تمرير القانون، قد يتم تحرير الطلب المؤسساتي الذي كان مضغوطًا بسبب عدم اليقين السياسي.

عدم اليقين على المدى القصير

ما يخلقه الصراع السياسي هو عدم اليقين على المدى القصير. على السوق أن يستعد لتأثير نتائج الانتخابات على الإطار التنظيمي النهائي. قد تؤدي اختلافات الأغلبية في الكونغرس إلى تأثيرات جوهرية على توجه تنظيم العملات المشفرة.

الخلاصة

تأجيل التشريع في الولايات المتحدة يعكس في جوهره واقعًا: في النظام الديمقراطي، غالبًا ما تتفوق الدورة السياسية على المنطق السياسي. عدم اليقين بشأن الانتخابات النصفية لعام 2026 يجعل الديمقراطيين غير متحمسين لدفع القانون الآن، كما أن إدارة ترامب تتردد في البنود التي تهم مصالحها الخاصة.

نتيجة هذا الصراع على التمديد هو أن الصناعة يجب أن تكون مستعدة لانتظار طويل. لكن من ناحية أخرى، قد يمنح التأجيل جميع الأطراف مساحة أكبر للمفاوضات، مما يؤدي في النهاية إلى إطار تنظيمي أكثر توازنًا. المهم أن الأمر لا يتعلق بمحتوى السياسة، بل هو مسألة توقيت سياسي بحت. على السوق أن تستعد للمتغيرات الجديدة في 2027.