#2026CryptoOutlook هل “مستقر”؟

التحول الهيكلي الهادئ الذي يحدد الدورة القادمة
بنهاية عام 2025، عبر البيتكوين بصمت عن عتبة تاريخية. انخفض تقلبه اليومي المحقق إلى 2.24%، وهو أدنى مستوى مسجل في تاريخه. لعملة كانت تُعرف سابقًا بتقلبات يومية تصل إلى 10%، هذا يمثل تحولًا عميقًا. وفقًا لـ K33 Research، انخفض تقلب البيتكوين بشكل ثابت مع كل دورة—من 7.58% في 2012، إلى 3.34% في 2022، إلى 2.80% في 2024، والآن 2.24% في 2025. وفقًا للمعايير الإحصائية البحتة، لم يعد البيتكوين أصلًا متطرفًا. في الواقع، انخفض تقلبه ليكون أدنى من Nvidia، معيدًا تعريف كيفية تصنيف المؤسسات للبيتكوين في المحافظ الحديثة.
ومع ذلك، يتأخر التصور عن الواقع. في أكتوبر 2025، انخفض سعر البيتكوين من 126,000 دولار إلى 80,500 دولار—انخفاض بنسبة 36% شعر به المشاركون كأنه عنيف. في 10 أكتوبر وحده، أدت عناوين الأخبار الاقتصادية المتعلقة بالتعريفات الجمركية إلى سلسلة من عمليات التصفية، مسحًا $19 مليار دولار من مراكز الشراء المرفوعة بالرافعة المالية في يوم واحد. هذا التناقض يحدد السوق الحالي: التقلب أقل، لكن تقلبات الأسعار المطلقة لا تزال هائلة بسبب حجم البيتكوين الذي يبلغ تريليون دولار. ما كان يسبب سابقًا انهيارًا بنسبة 80% يُسجل الآن كتصحيح “عادي”.
الاستنتاج الرئيسي هو: انخفاض التقلب لا يعني عدم النشاط. يعني أن السوق نضج بما يكفي لامتصاص رأس مال على مستوى المؤسسات دون أن يثير حلقات رد فعل نظامية. البيتكوين لم يعد هشًا—إنه عميق.
لماذا يتراجع التقلب—دون قتل الدورة
الانخفاض في التقلب ليس نتيجة لتراجع الاهتمام أو تدفقات رأس المال. على العكس، إنه يعكس العكس: السعر الآن يتطلب رأس مال أكبر بكثير للتحرك. في أواخر 2025 وحدها، تذبذب رأس مال سوق البيتكوين بأكثر من $570 مليار، وهو تقريبًا مطابق لاسترداد يوليو 2021—ومع ذلك دون أن يسبب انهيارًا متعدد الأشهر. لم يتقلص حجم التحركات؛ لقد نمت قدرة السوق على امتصاصها.
ثلاث قوى هي التي تدفع هذا التحول.
أولًا، أصبحت صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) والتراكم المؤسسي بمثابة الدعامة للسوق. في 2025، قامت صناديق المؤشرات المتداولة بجمع حوالي 160,000 بيتكوين، بينما أضافت صناديق المؤشرات، والخزائن المؤسسية، والأوصياء المنظمون معًا حوالي 650,000 بيتكوين، أي أكثر من 3% من العرض المتداول. والأهم من ذلك، أن هذا الطلب ليس مدفوعًا بالعاطفة أو الرافعة المالية. حتى خلال انخفاضات بنسبة 30%، ظلت تدفقات صناديق المؤشرات الخارجة قليلة، مما يمنع موجات البيع الناتجة عن الذعر.
ثانيًا، نضج اعتماد الخزائن المؤسسية. بنهاية 2025، كانت الشركات العامة والخاصة تمتلك حوالي 473,000 بيتكوين. على عكس الدورات السابقة، يأتي الطلب الجديد بشكل متزايد من أدوات منظمة—الأسهم الممتازة، السندات القابلة للتحويل، وتحسين الميزانية—بدلاً من الشراء المضاربي المباشر. هذا يضيف توقعات، وليس ملاحقة الزخم.
ثالثًا، يخضع البيتكوين لإعادة توزيع هائلة للملكية. منذ 2023، أعيد إدخال أكثر من 1.6 مليون بيتكوين كانت محتجزة خاملة لأكثر من عامين إلى التداول. قام كبار الملاك القدامى—مثل Galaxy Digital وFidelity—ببيعها استجابة لطلب مؤسسي عميق، منقلين البيتكوين من محافظ مركزة مبكرة إلى صناديق المؤشرات، والميزانيات العمومية للشركات، والمحافظ المتنوعة. هذا التخفيف من التركيز قلل بشكل كبير من عمليات البيع الانعكاسية.
النتيجة هي بنية: دفاتر أوامر أعمق، حلقات رد فعل أقل على التصفية، ومسارات سعر أكثر سلاسة.
دور البيتكوين الجديد في المحافظ العالمية
هذا التحول يجبر مديري الأصول على إعادة التفكير في تخصيص البيتكوين. في بناء المحافظ، يهم مساهمة المخاطر أكثر من العوائد الخام. تخصيص 4% للبيتكوين عند تقلب 7% يحمل مخاطر أكبر بكثير من نفس التخصيص عند 2.2%. رياضيًا، يسمح انخفاض التقلب بتخصيصات أكبر دون تجاوز حدود المخاطر.
ومن المفارقات، أن هذا النضج الهيكلي جعل البيتكوين يبدو “مملًا” في 2025. تفوق على الأسهم والذهب ذلك العام، واحتل مراتب متدنية في عوائد الأصول الكبرى. لكن هذا الأداء الضعيف—بالاقتران مع ضغط التقلب—أعاد تموضع البيتكوين من أصل مضاربي إلى أصل اقتصادي أساسي: مخاطر تشبه الأسهم، ولكن مع محركات مختلفة جوهريًا.
تؤكد أسواق الخيارات هذا التطور. انخفض التقلب الضمني جنبًا إلى جنب مع التقلب المحقق، مما قلل من تكاليف التحوط وسمح بمنتجات منظمة كانت سابقًا مستحيلة. للمرة الأولى، يمكن لأقسام الامتثال تبرير تعرض البيتكوين بشكل كمي. في 2025، انخفض تقلب البيتكوين ليكون أدنى من العديد من أسهم التكنولوجيا ذات المخاطر العالية—مفتتح الباب أمام خطط 401(k)، وRIAs، وولايات التقاعد، ومحافظ التأمين.
توقعات 2026: هدوء على السطح، وقوة في العمق
بالنظر إلى المستقبل، تظل ظروف استمرار انخفاض أو تراجع التقلب في 2026 سليمة. استقرار عرض الملاك على مدى عامين، وتحسن الوضوح التنظيمي، وفتح قنوات رأس مال جديدة على مستوى العالم. تتوافق الأطر التنظيمية الأمريكية، وتنفيذ MiCA في أوروبا، واعتماد إدارة الثروات من قبل البنوك الكبرى معًا في موجة هيكلية واحدة.
تتوقع K33 أن تتجاوز تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة في 2026 مستويات 2025، مما يخلق دورة تعزز نفسها: سيولة أعمق → تقلب أقل → وصول مؤسسي أوسع → تدفقات أكبر. هذا لا يقضي على المخاطر. لا تزال الرافعة المالية الخطأ الخفي. أثبت تصفية أكتوبر 2025 أن حتى في بيئات منخفضة التقلب، يمكن أن تؤدي مراكز المشتقات المفرطة إلى تحركات عنيفة خلال اليوم. الفرق الآن هو السرعة: تتلاشى الانهيارات في ساعات، وليس شهور—لأن الطلب الفوري يوفر أرضية سعرية متينة.
الفكرة النهائية
لم يعد البيتكوين هو حدود المضاربة في 2013 أو آلة النمو والانهيار العكسي في 2017. إنه يتطور ليصبح أصلًا اقتصاديًا عالي السيولة ومؤسسيًا. السوق لم يفقد طاقته؛ لقد غير قوانينه. لم يختفِ التقلب—لقد أصبح أكثر تكلفة في الإنشاء.
فهم هذا التحول ضروري لعام 2026. التقلب المنخفض ليس علامة تحذير. إنه دليل على أن البيتكوين الآن قادر على امتصاص رأس مال مؤسسي دون أن ينكسر. الدورة لم تنتهِ—فقط القواعد تغيرت.