دليل الاستراتيجية يبدو مختلفًا في عام 2026

المصدر: CryptoNewsNet العنوان الأصلي: استراتيجية playbook تبدو مختلفة في 2026 الرابط الأصلي: لقد عادت الاستراتيجية كعرض واضح للخزانة لشراء البيتكوين، ولكن مع خلفية تمويلية مختلفة تمامًا مقارنة بـ 2024-2025.

في نهاية ديسمبر، جمعت الاستراتيجية نقدًا ولكنها بالكاد استثمرته في البيتكوين. في 29-31 ديسمبر، باعت 1,255,911 سهم MSTR مقابل 195.9 مليون دولار عائدات صافية، ومع ذلك اشترت فقط 3 بيتكوين. في أوائل يناير، استؤنفت عمليات الاستثمار: من 1-4 يناير، تم بيع 735,000 سهم آخر مقابل 116.3 مليون دولار عائدات صافية، وشراء 1,283 بيتكوين بمبلغ $116 مليون (متوسط 90,391 دولار لكل بيتكوين)، مما رفع الحيازات إلى 673,783 بيتكوين.

الإشارة الأكبر تكمن في الخلفية التمويلية. في 2024 وحتى أوائل 2025، تمولت الاستراتيجية ذاتيًا بشكل رخيص عبر ديون قابلة للتحويل (قسائم نقدية تتراوح بين 0.625% إلى 2.25%، ثم تحولت إلى تحويلات متعددة بدون فائدة ). تعمل خطة اللعب هذه بشكل أفضل عندما يتداول MSTR بخصم على صافي قيمة البيتكوين (mNAV > 1) بسبب خيار الأسهم.

ومع ذلك، بحلول منتصف إلى أواخر 2025، تقلص هذا الخصم وتحول إلى خصم (mNAV < 1)، مما جعل التمويل المرتبط بالأسهم أصعب في التوظيف وعمليًا يسبب تخفيفًا لأسهم البيتكوين لكل سهم. ونتيجة لذلك، تحول التمويل نحو الأسهم الممتازة ذات تكلفة النقدية العالية، وغالبًا ما تصدر بأقل من القيمة الاسمية، مما يحقق تكلفة نقدية فعالة تتراوح بين 10% إلى 12.5% على العائدات. تم رفع معدل توزيع أرباح STRC من 9% (أغسطس 2025) إلى 11.0% (يناير 2026) للحفاظ على القناة مفتوحة.

من المثير للاهتمام، أن الاستراتيجية لا تزال تمول عمليات الشراء من خلال إصدار الأسهم العادية عبر ATM حتى مع خصم mNAV، مع قبول التخفيف على المدى القصير للحفاظ على التراكم والحفاظ على السيولة. عندما يكون سعر mNAV أقل من 1 وتكاليف التمويل الحدية تتجاوز العشرات، يصبح توسيع عمليات الشراء أكثر تخفيفًا وأكثر تكلفة. هذا يجعل الاستراتيجية مشتريًا أقل موثوقية وأقل تحديدًا للأسعار مقارنة بفترات الخصم السابقة. ستظل مهمة كمؤشر للمشاعر، ولكن ما لم يعاد فتح الخصم، فمن المرجح أن يكون تدفقها أكثر تكرارًا من أن يكون محركًا مستدامًا للسوق.

عند النظر بشكل أوسع، كان العرض الهام في 2025 في الأساس سباقًا بين اثنين: صناديق الاستثمار المتداولة الفورية والاستراتيجية. على مخطط التراكم، تتبعت مشتريات الاستراتيجية التراكمية نفس النطاق الذي تتبعه صناديق الاستثمار المتداولة لمعظم العام، مما يعني أن للاستراتيجية تأثير تدفق مماثل لمجمع الصناديق المتداولة في بعض الأحيان.

يبدو أن الإعداد لعام 2026 أضعف بشكل كبير. مع تقلص قيمة mNAV وتحول التمويل نحو تكاليف الأسهم الممتازة ذات العشرات بالإضافة إلى إصدار الأسهم العادية عبر ATM بتخفيف، يصبح من الصعب توسيع عرض الاستراتيجية دون زيادة التخفيف على أسهم البيتكوين لكل سهم. لا تزال الاستراتيجية مؤشرًا للمشاعر، ولكن ضغط الشراء يجب أن يكون أكثر خفتًا وتكرارًا، مع ترك تدفقات الصناديق المتداولة ومخاطر العملات الرقمية الأوسع كمحركات أكثر موثوقية لتحديد الأسعار.