TIR مقابل VAN: المقاييس الرئيسية لتقييم جدوى استثماراتك

عندما يتعلق الأمر بتحليل مشاريع الاستثمار، يهيمن مؤشرين ماليين على قرارات رجال الأعمال والمستثمرين: معدل العائد الداخلي (TIR) والقيمة الحالية الصافية (VAN). على الرغم من أن كلاهما يسعى للإجابة عما إذا كان الاستثمار مربحًا، إلا أنهما يستخدمان مسارات مختلفة وقد يصلان إلى استنتاجات متناقضة. أيهما تختار؟ كيف تفسر نتائجهما؟ في هذا الدليل، سنتعمق في آلياتهما، وتطبيقاتهما العملية، وقيودهما لتكون واضحًا في قرار استثمارك القادم.

الفروقات الأساسية: VAN مقابل TIR

VAN يجيب على السؤال: كم من المال الصافي سأربحه من حيث القيمة الحالية؟ بالمقابل، TIR يجيب: ما هو نسبة العائد السنوي التي يعادلها استثماري؟

تعبّر TIR عن النتائج كنسبة مئوية لمعدل العائد، مما يسهل المقارنة بين مشاريع بأحجام مختلفة. أما VAN، فيقدم قيمة مطلقة بالعملة المحلية، تعكس الربح الصافي الحقيقي الذي ستحصل عليه.

فرق آخر حاسم: VAN يتطلب أن يحدد المستثمر معدل خصم (ذاتي)، بينما TIR يحسب داخليًا ما هو معدل التوازن الذي تتساوى عنده الإيرادات والمصروفات.

فهم القيمة الحالية الصافية (VAN)

يمثل VAN مجموع جميع التدفقات النقدية المستقبلية المخصومة إلى الحاضر، ناقصًا الاستثمار الأولي. بكلمات أخرى، يُحضر إلى “الآن” المال الذي ستتلقاه “لاحقًا”، مع مراعاة القيمة الزمنية للمال.

كيف يُحسب؟ الصيغة هي:

VAN = (تدفق السنة 1 / (1 + معدل الخصم)¹) + (تدفق السنة 2 / (1 + معدل الخصم)²) + … + (تدفق السنة ن / (1 + معدل الخصم)ⁿ) - الاستثمار الأولي

حيث يمثل معدل الخصم تكلفتك الفرصة: ما هو العائد الذي تتوقع الحصول عليه من استثمارات بديلة.

حالة عملية: VAN إيجابي في مشروع إنتاجي

تخيل أنك تستثمر 10,000 دولار في مشروع سيولد 4,000 دولار سنويًا لمدة 5 سنوات. إذا كان معدل الخصم الخاص بك 10%:

• السنة 1: 4,000 / 1,10¹ = 3,636.36 دولار
• السنة 2: 4,000 / 1,10² = 3,305.79 دولار
• السنة 3: 4,000 / 1,10³ = 3,005.26 دولار
• السنة 4: 4,000 / 1,10⁴ = 2,732.06 دولار
• السنة 5: 4,000 / 1,10⁵ = 2,483.02 دولار

VAN = 15,162.49 - 10,000 = 5,162.49 دولار

VAN إيجابي يعني أن مشروعك يحقق قيمة فوق توقعات العائد. إنه استثمار قابل للتنفيذ.

عندما يكون VAN سلبيًا

لننظر إلى شهادة إيداع: تستثمر 5,000 دولار وتستلم 6,000 دولار بعد 3 سنوات، بمعدل خصم 8%.

القيمة الحالية لـ 6,000 دولار = 6,000 / 1,08³ = 4,774.84 دولار
VAN = 4,774.84 - 5,000 = -225.16 دولار

VAN سلبي يدل على أن التدفقات المستقبلية لا تغطي استثمارك الأولي مع مراعاة تكلفة الفرصة. ينبغي رفضه.

التعمق في معدل العائد الداخلي (TIR)

TIR هو معدل الخصم الذي يجعل VAN يساوي صفرًا. هو نسبة العائد السنوي التي يولدها استثمارك تلقائيًا.

إذا كانت TIR تتجاوز معدل العائد المرجعي الذي تحدده (مثلاً، 10%)، فإن المشروع مربح. وإذا كانت أقل، فهو غير مربح.

TIR مفيد بشكل خاص لمقارنة مشاريع بأحجام مختلفة، لأنه يطبع النتائج كنسبة مئوية.

متى تظهر التناقضات

من الشائع أن يرسل VAN و TIR إشارات متعارضة. يحدث هذا عندما:

• التدفقات النقدية غير تقليدية (تغييرات متعددة في الإشارة)
• المشاريع لها فترات زمنية مختلفة جدًا
• تتفاوت معدلات الخصم بشكل كبير

مثال على التناقض: مشروع أ قد يكون لديه VAN بقيمة 5,000 دولار مع TIR بنسبة 12%، بينما مشروع ب لديه VAN بقيمة 3,000 دولار لكن TIR بنسبة 25%.

أيهما تختار؟ إذا كان تكلفة رأس مالك 15%، فإن مشروع أ هو الأفضل (تحت تيريه أقل، لكن VAN أعلى). أما إذا كانت التكاليف 10%، فقد يكون مشروع ب أفضل رغم VAN أقل، لأنه يحقق TIR أعلى بكثير.

قيود VAN التي يجب معرفتها

1. ذاتية في معدل الخصم: يمكن لمستثمرين مختلفين استخدام معدلات مختلفة والتوصل إلى استنتاجات مختلفة حول نفس المشروع.

2. يفترض يقينًا في التوقعات: يعامل VAN التدفقات المستقبلية كحقائق، متجاهلاً تقلبات السوق وعدم اليقين الحقيقي.

3. يتجاهل المرونة التشغيلية: لا يأخذ في الاعتبار إمكانية تعديل، توسيع، أو إلغاء المشروع أثناء التنفيذ.

4. لا يقارن بشكل مناسب المشاريع ذات الأحجام المختلفة: مشروع كبير قد يكون لديه VAN أعلى فقط بسبب حجمه، وليس كفاءته النسبية.

5. يغفل التضخم: إذا لم تعد التدفقات بالتعديل على التضخم المستقبلي، فقد تكون النتائج مضللة.

على الرغم من هذه القيود، يظل VAN مفضلًا في التحليل التجاري لأنه يقدم قيمة نقدية ملموسة وسهلة الفهم، ويسمح بمقارنة الاستثمارات من حيث القيمة المطلقة.

قيود TIR التي يجب أن تضعها في الاعتبار

1. حلول متعددة ممكنة: المشاريع ذات التدفقات غير التقليدية قد يكون لها عدة TIR، مما يصعب تفسيرها.

2. يفترض إعادة استثمار عند نفس المعدل: TIR تفترض أنك ستعيد استثمار جميع التدفقات الوسيطة عند تيريه الخاص، وهو أمر نادرًا ما يحدث في الواقع.

3. مشاكل مع التدفقات غير التقليدية: إذا كانت هناك تغييرات متكررة في الإشارة (سلبي-إيجابي-سلبي)، قد لا يمكن حساب TIR أو تكون مضللة.

4. اعتماده على معدل الخصم: رغم أنه يُحسب داخليًا، إلا أن فائدته تعتمد على معدل المقارنة الذي تستخدمه لمقارنته.

5. لا يراعي بشكل كافٍ القيمة الزمنية للمال المستقبلي: التضخم المستقبلي قد يقلل من العوائد الحقيقية.

تتألق TIR في المشاريع ذات التدفقات المنتظمة والتغيرات البسيطة على مر الزمن، خاصة لمقارنة استثمارات بأحجام مختلفة.

كيف تختار معدل الخصم الصحيح

معدل الخصم هو جوهر حساب VAN. يمكن أن توجهك عدة طرق:

• تكلفة الفرصة: ما هو العائد الذي ستحصل عليه لو استثمرت في بديل مماثل؟ استخدم ذلك كأساس.
• معدل خالي من المخاطر: سندات الخزانة تقدم حد أدنى. أضف علاوة مخاطرة حسب المشروع.
• مقارنة القطاع: ابحث عن معدلات خصم يستخدمها مستثمرون آخرون في صناعتك.
• تحليل المخاطر: المشاريع الأكثر تقلبًا تبرر معدلات أعلى.

خبرتك وحكمك كمستثمر عوامل إضافية. لا توجد إجابة “صحيحة” عالمياً؛ الأمر يعتمد على السياق.

ماذا تفعل عندما تتناقض VAN و TIR؟

عندما تعطي المؤشرات إشارات متعارضة:

1. راجع افتراضاتك: هل يعكس معدل الخصم المخاطر الحقيقية؟ هل التوقعات منطقية؟

2. قم بضبط معدل الخصم: إذا كانت التدفقات متقلبة واستخدمت معدلًا مرتفعًا جدًا، جرب تقليله قليلاً للتحقق من الحساسية.

3. اعتمد على VAN إذا كانت لديك قيود رأس مال: يوفر قيمة مطلقة، وهو مثالي للقرارات ذات الميزانية المحدودة.

4. اعتمد على TIR إذا كنت تقارن مشاريع صغيرة مقابل كبيرة: يطبع النتائج كنسبة، مما يسهل المقارنة.

5. استخدم تحليل الحساسية: غيّر الافتراضات الرئيسية وراقب كيف تتغير النتائج.

الأسئلة الشائعة: إجابات على أسئلة رئيسية

ما المؤشرات الأخرى التي تكمل VAN و TIR؟

معدل العائد على الاستثمار (ROI)، فترة الاسترداد (payback period)، مؤشر الربحية (Profitability Index)، وتكلفة رأس المال المرجحة (WACC) هي مقاييس قيمة لمزيد من التحليل الشامل.

لماذا نستخدم VAN و TIR معًا بدلًا من واحد فقط؟

VAN يخبرك بقيمة القيمة المضافة؛ TIR يخبرك بنسبة الكفاءة. معًا، يوفران رؤية كاملة عن الربحية.

كيف يؤثر معدل خصم أعلى على التحليل؟

معدل أعلى يقلل VAN و TIR، لأنه يقلل من قيمة المال المستقبلي. يعكس ذلك زيادة عدم الثقة في التدفقات المستقبلية.

كيف تختار بين عدة مشاريع باستخدام VAN و TIR؟

اختر المشروع ذو VAN الأعلى إذا كانت قيودك على رأس المال. إذا كان بإمكانك تمويل عدة مشاريع، فاختر تلك التي لديها VAN إيجابي وTIR أعلى من تكلفة رأس المال، مع إعطاء الأولوية للأعلى VAN.