كيف يحدث الانقطاع في الأسهم؟ تعلم مخاطر التمويل من خسارة قدرها 200 مليار دولار

قصة مذهلة: أسرع من خسر أمواله في وول ستريت

في مارس 2021، أصبح مدير صندوق تحوط خاص يُدعى بيل هوانغ مثالاً سلبيًا في عالم التمويل العالمي. خلال 48 ساعة فقط، انخفضت أصوله من الذروة مباشرة، وخسر 200 مليار دولار، مما هز وول ستريت بأكملها. قصته ليست حالة فردية، بل هي تجسيد حقيقي لمخاطر التمويل.

طريقته في التداول تبدو بسيطة جدًا: اختيار أسهم الشركات المفضلة، ثم استخدام رافعة مالية كبيرة لتعزيز العائد على الاستثمار. هذه الاستراتيجية كانت فعالة في سوق الثور — حيث حول رأس مال قدره 2.2 مليون دولار إلى 20 مليار دولار خلال 10 سنوات. لكن عندما بدأ تقلب السوق، تحولت هذه السلاح ذو الحدين إلى أداة تضر به نفسه.

معنى التصفية: لماذا يتحول الربح إلى خسارة؟

لفهم لماذا خسر بيل هوانغ جميع أصوله بسرعة، يجب أولاً فهم مفهوم التمويل وكيف يؤدي إلى التصفية.

ما هو التمويل؟ استخدام أموال مقترضة لزيادة قوة الاستثمار

الكثير من المستثمرين يركزون على سهم معين، لكنهم يفتقرون إلى السيولة أو يرغبون في استثمار نسبة أكبر لتعظيم الأرباح، وهنا يلجأون إلى التمويل. ببساطة، التمويل هو أن تدفع جزءًا من المال، والبنك أو الوسيط يقرضك الجزء الآخر، وتشتري السهم معًا.

على سبيل المثال: شركة أبل سعر السهم حاليًا 150 دولارًا، لديك 50 دولارًا نقدًا فقط. الوسيط مستعد لاقتراض 100 دولار، لتشتري السهم باسمك. الآن أنت تملك السهم، لكن نصفه مستعار.

حالة جيدة: إذا ارتفع سعر السهم إلى 160 دولارًا، وتبيع، وتعيد 100 دولار للوسيط مع فائدة 0.5 دولار، ويبقى لديك 59.5 دولارًا. لقد ربحت 19%، وهو أعلى بكثير من ارتفاع السهم بنسبة 6.7%.

حالة سيئة: إذا لم يرتفع السعر، بل انخفض إلى 78 دولارًا. عندها يبدأ الوسيط بالقلق، لأن الـ100 دولار التي اقترضتها الآن تضمنها فقط قيمة السهم عند 78 دولارًا. فماذا يمكن أن يحدث؟

هامش الضمان: آلية تفعيل التصفية

الوسيط ليس مؤسسة خيرية. عندما ينخفض سعر السهم إلى مستوى معين، يطلب منك “تعزيز هامش الضمان”.

على سبيل المثال في سوق الأسهم التايواني، التمويل عادة يكون أن المستثمر يضع 40% من رأس المال، والوسيط يضع 60%. عندما يكون سعر السهم 100 دولار، نسبة الحفاظ على التمويل هي 167% (100 ÷ 60). طالما أن نسبة الحفاظ على التمويل فوق 130%، أنت في أمان. لكن إذا انخفض السعر إلى 78 دولارًا، وانخفضت النسبة إلى أقل من 130%، يرسل الوسيط إشعارًا بـ"الطلب الإجباري على زيادة الضمان".

إذا لم يتمكن المستثمر من أو رفض زيادة الضمان، فإن العاقبة تكون — يقوم الوسيط ببيع أسهمك مباشرة، وتسمى هذه العملية “التصفية القسرية”. من وجهة نظر المستثمر، هذه تسمى “تصفية التمويل” أو “انفجار الحساب”.

كيف تدمر التصفية سعر السهم: قوة رد الفعل المتسلسل

عند مواجهة المستثمرين للتصفية، عادةً يبيعون أسهمهم بالسعر السوقي الحالي. لكن بيل هوانغ يختلف — لأنه يمتلك كميات هائلة من الأسهم، وعند قيام الوسيط بالتصفية القسرية، لا يوجد مشترون كافون لاستلام الأسهم، مما يدفع السعر للهبوط.

وهذا يخلق تأثير الدومينو المخيف:

الخطوة الأولى: بعض أسهمه تبدأ في الانخفاض بشكل كبير
الخطوة الثانية: للحفاظ على نسبة الضمان، يفرض الوسيط التصفية على أسهم أخرى لديه
الخطوة الثالثة: هذه الأسهم “الآمنة” تُباع بكميات كبيرة، مما يثير الذعر
الخطوة الرابعة: المستثمرون الآخرون الذين يملكون هذه الأسهم يواجهون أيضًا مخاطر التصفية
الخطوة الخامسة: تتكرر عمليات التصفية، ويهبط سعر السهم بشكل حلزوني

أسهم باويدو التي يملكها بيل هوانغ كانت واحدة من ضحايا هذه الكارثة — حيث شهدت انخفاضًا حادًا في وقت قصير، مع فوضى في الاتجاه.

التصفية تضر بالسعر بشكل مزدوج

الضرر 1: الإفراط في البيع
عندما تؤدي التصفية إلى عمليات بيع جماعية، لا يهتم الوسيط بالسعر، بل يركز على استرداد رأس المال بسرعة. غالبًا ما ينفذون البيع بأدنى سعر في السوق، مما يؤدي إلى هبوط السعر فجأة إلى مستويات أقل بكثير من “السعر العادل”. هذا الإفراط في البيع يثير ذعر المستثمرين الأفراد، ويزيد من وتيرة البيع.

الضرر 2: تشويش الحصص
بعد التصفية، الأسهم التي كانت مملوكة بشكل مستقر (مثل إدارة الشركة، صناديق التقاعد، شركات التأمين، وغيرها) تنتقل فجأة إلى أيدي المستثمرين الأفراد. هؤلاء الأفراد يتسمون بسهولة التفاعل مع الارتفاعات والانخفاضات، ويقومون بالشراء والبيع بشكل متكرر عند أدنى تغيرات سعرية. هذا يؤدي إلى فقدان الاهتمام من قبل المؤسسات، وقد يحتاج السهم إلى فترة طويلة من التوطيد لاستعادة توازنه.

كيف تستخدم التمويل بشكل صحيح دون الوقوع في الفخ؟

رغم أن مخاطر التمويل مروعة، إلا أنها ليست دائمًا يجب تجنبها تمامًا. المهم هو استخدامه بالطريقة الصحيحة.

استراتيجية 1: بناء مراكز تدريجيًا، وتوزيع التكاليف
إذا كنت تؤمن بسهم معين لكن رأس مالك محدود، يمكن للتمويل أن يساعدك على بناء المركز تدريجيًا. إذا ارتفع السعر، تحقق من أرباحك مباشرة. وإذا انخفض، لديك مجال لشراء المزيد تدريجيًا، مما يخفض متوسط السعر.

استراتيجية 2: التمويل فقط للأسهم الكبيرة ذات السيولة العالية
هذه أهم درس من بيل هوانغ — السيولة مهمة جدًا. الأسهم ذات القيمة السوقية الكبيرة، مع حجم تداول كبير، حتى لو تعرضت لتصفية، فإنها لا تتسبب في هزات عنيفة في السعر. أما الأسهم الصغيرة ذات السيولة الضعيفة، فابتعد عن التمويل فيها.

استراتيجية 3: حساب توازن تكلفة التمويل والعائد
التمويل يتطلب دفع فائدة. بعض الأسهم لا تتغير كثيرًا على مدار السنة، ويحقق المستثمرون أرباحًا من التوزيعات. إذا كانت التوزيعات السنوية تساوي تقريبًا تكلفة التمويل، فهذه ليست استثمارًا مجديًا.

استراتيجية 4: وضع أوامر وقف الخسارة والربح عند مناطق الضغط والدعم
الأسهم غالبًا تتكرر في نطاقات سعرية معينة. بعد شراء التمويل، إذا ارتفع السعر إلى منطقة مقاومة ولم يتمكن من الاختراق، فمن المحتمل أن يتجه إلى التوطيد لفترة، مع استمرار دفع الفوائد. في هذه الحالة، من الأفضل البيع عند مستوى الربح. وإذا انخفض السعر تحت مستوى الدعم، وواجه مقاومة قصيرة الأمد، يجب أن تضع حدًا للخسارة فورًا.

الخلاصة: الرافعة المالية سلاح ذو حدين

التمويل هو في جوهره سلاح ذو حدين. إذا استُخدم بشكل جيد، يمكن أن يسرع من تراكم ثروتك. وإذا أسئ استخدامه، يمكن أن يدمر رأس مالك بسرعة — كما حدث مع بيل هوانغ، الذي هبط من القمة إلى الحضيض خلال 48 ساعة.

التصفية تعني أن المستثمر غير قادر على تعزيز هامش الضمان، ويُجبر على البيع القسري، وغالبًا ما يتسبب ذلك في تدمير السوق بشكل متسلسل. لاستخدام التمويل بأمان، يجب أن تدرس المخاطر جيدًا قبل الاستثمار، وتفهم حدود المخاطرة، حتى لا تصبح الضحية التالية للخسائر الكبيرة.

الانضباط في التداول وإدارة المخاطر هما السلاح الحقيقي للنجاح على المدى الطويل في سوق الأسهم.