تحول سياسة الاحتياطي الفيدرالي يؤدي إلى تراجع حاد في الدولار عبر أزواج العملات الرئيسية

شهد الدولار الأمريكي انخفاضًا ملحوظًا هذا الأسبوع مع إعادة تقييم المشاركين في السوق لتوقعاتهم بشأن الاتجاه النقدي للفيدرالي. ما بدأ كخفض بسيط بمقدار 25 نقطة أساس تطور ليصبح إعادة تقييم أوسع لنيات البنك المركزي على المدى الطويل، مما دفع الدولار إلى مستويات لم يُرَ مثلها منذ عدة أشهر مقابل شركاء رئيسيين في التداول.

وكان نقطة التحول الحاسمة في كيفية تفسير تصريحات رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول. فبينما تجنب باول اللغة المتشددة، إلا أن انفتاحه على مزيد من التخفيضات في المستقبل تباين بشكل حاد مع النبرة الأكثر عدوانية الصادرة عن بنوك مركزية أخرى من مجموعة العشرة. أشار بنك الاحتياطي الأسترالي والبنك المركزي الأوروبي إلى استعدادهما لتشديد الظروف النقدية، مما أدى إلى اتساع فجوة السياسات. “كان السوق يتوقع توجهًا أكثر تشددًا قبل اجتماع الفيدرالي”، شرح فاسيلي سيريبرياكوف، استراتيجي الفوركس في UBS، مسلطًا الضوء على التباين بين ما توقعه المستثمرون وما أعلنه الفيدرالي فعليًا عن موقفه — النهج البراغماتي الذي يوازن بين إشارات اقتصادية متعددة.

رد فعل سوق العملات وضعف الدولار

ظهر إعادة تسعير توقعات الفيدرالي على الفور في أسواق الصرف الأجنبي. ارتفع اليورو بنسبة 0.4% ليصل إلى 1.1740 دولار، مسجلاً أعلى مستوى له منذ أوائل أكتوبر، بينما استقر الجنيه الإسترليني عند 1.3387 دولار بعد أن وصل إلى أعلى مستوى له خلال شهرين. مقابل الين الياباني، انكمش الدولار بنسبة 0.3% ليصل إلى 155.61. وبرز الفرنك السويسري كأقوى أداء خلال الجلسة، حيث انخفض الدولار بنسبة 0.6% ليصل إلى 0.7947 — أدنى مستوى له منذ منتصف نوفمبر — بعد قرار البنك الوطني السويسري بالإبقاء على المعدلات عند الصفر.

أكد رئيس البنك الوطني السويسري مارتن شليغل أن التضخم، رغم أنه لم يصل إلى الأهداف، إلا أن سياسة المعدلات السلبية لا تزال غير مطروحة. وأشار البنك إلى تحسن التوقعات الاقتصادية الناتج عن التنازلات الأخيرة في الرسوم الجمركية الأمريكية على السلع السويسرية. هذا الموقف المتشدد بشكل خفيف قدم دعمًا للفرنك، حتى مع معاناة الملاذات الآمنة الأخرى.

تدهور سوق العمل يزيد من ضغط الدولار

تسارع ضعف البيانات الخاصة بالتوظيف من هبوط الدولار. قفزت مطالبات البطالة الأولية بمقدار 44,000 لتصل إلى 236,000 طلبًا معدلًا موسميًا للأسبوع المنتهي في 6 ديسمبر — وهو أكبر زيادة أسبوعية منذ ما يقرب من أربع سنوات ونصف. أظهر تقرير وزارة العمل تزايد الضعف في سوق العمل الأمريكي، مما يتناقض مع الافتراضات حول مرونة الاقتصاد التي قد تدعم الطلب على العملة.

وتعرض الدولار الأسترالي لضربة خاصة، حيث انخفض بنسبة 0.2% ليصل إلى 0.6663 دولار بعد أن تراجع التوظيف في نوفمبر بأكبر هبوط خلال تسعة أشهر، مما زاد من ضعف العملات المرتبطة بالسلع بشكل أوسع.

ضخ سيولة هائل من الفيدرالي يعيد تشكيل ديناميات المخاطر

بعيدًا عن إعلان خفض المعدلات، كشف الاحتياطي الفيدرالي عن خطط لشراء سندات حكومية قصيرة الأجل بدءًا من 12 ديسمبر، مع تخصيص أولي بقيمة $40 مليار. بالإضافة إلى $15 مليار في إعادة استثمار سندات الخزانة من الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري التي تصل إلى تاريخ الاستحقاق، يخلق هذا التشغيل السيولي بقيمة $55 مليار ظروفًا مواتية للأصول الأكثر خطورة، مع ضغط على العملات الآمنة التقليدية مثل الدولار.

هذا الموقف الموجه نحو التسهيل — ضخ قوة شرائية كبيرة في الأسواق المالية — يفيد الأسهم والأصول الناشئة على حساب جاذبية الدولار كملاذ آمن تقليدي.

مواقف العملات المشفرة والأصول ذات المخاطر

بدأ الجمع بين انخفاض معدلات الفائدة الأمريكية وتوسيع السيولة في تفضيل مواقف المخاطرة. انخفض البيتكوين بنسبة 1.5% ليصل إلى 91,008 دولار بعد أن هبط دون 90,000 دولار، بينما تراجع الإيثيريوم بأكثر من 4% ليصل إلى 3,200 دولار وسط اضطرابات قطاع التكنولوجيا الأوسع التي أثارتها نتائج أرباح أوراكل المخيبة. ارتفاع تكاليف البنية التحتية للذكاء الاصطناعي التي تهدد بهيكلة الهوامش أثارت مخاوف بشأن الربحية على المدى القصير، مما خفّض مؤقتًا شهية المستثمرين للأصول ذات النمو.

التوقعات: الدولار يواجه تحديات هيكلية

توضح تطورات الأسبوع تحولًا جوهريًا في اتجاه سياسة الفيدرالي مقارنة بمسارات البنوك المركزية العالمية. يشير التباين بين احتمالات خفض معدلات الفائدة الأمريكية وإشارات التشديد من أستراليا وأوروبا وحتى سويسرا إلى استمرار ضغط انخفاض الدولار في الجلسات القادمة. تدهور سوق العمل، رغم قلقه من الناحية الاقتصادية الأوسع، يزيل أحد الأعمدة التي تدعم الطلب على العملة، مما يجعل الدولار عرضة لمزيد من الخسائر مقابل نظرائه الرئيسيين.