## التعرف على التداول خارج البورصة: آليات وخصائص سوق OTC

عندما يكتشف المستثمر شركة واعدة ولكن لا يجدها في السوق الرئيسي، أو يرغب في المشاركة في منتجات تداول أكثر مرونة، يصبح التداول خارج البورصة (OTC) خيارًا مهمًا. ما هو سوق OTC؟ كيف يعمل؟ وما الفرق بينه وبين البورصات المركزية؟ ستأخذك هذه المقالة لفهم شامل لخصائص، مخاطر وفرص تداول OTC.

## المفهوم الأساسي لتداول OTC خارج البورصة

**OTC** (Over The Counter) هو اختصار لـ "التداول خارج البورصة"، ويعرف أيضًا بـ "التداول في السوق غير المنظمة" أو "الشراء والبيع عبر الكاونتر". ببساطة، يشير إلى أن المستثمرين لا يتداولون في سوق رسمي، بل يتم ذلك عبر البنوك، الوسطاء، الهاتف أو الأنظمة الإلكترونية، مع طرف مقابل مباشرة لشراء وبيع مختلف الأدوات المالية.

في سوق OTC، سعر التداول لا يتم تحديده بواسطة سوق مركزي موحد، بل يتفق عليه بين البائع والمشتري. كما أن أطراف التداول متنوعة جدًا — قد تكون بنوكًا، وسطاء، شركات أو مستثمرين أفراد. العديد من الشركات الصغيرة والمتوسطة، الشركات الناشئة، وأولئك الذين لا يستوفون شروط الإدراج في السوق الرئيسي، يتداولون أسهمهم خارج البورصة. بالإضافة إلى ذلك، حتى الشركات المؤهلة للإدراج قد تختار التداول خارج البورصة لتجنب الإفصاح المفرط عن المعلومات وتكاليف الرقابة.

مع انتشار الإنترنت وتوسع الأسواق المالية، زاد الطلب على سهولة التداول، وتوسع حجم سوق OTC بسرعة. بالمقارنة مع قواعد التداول في السوق الداخلي، يعمل سوق OTC ضمن إطار تنظيمي أكثر مرونة، ويوفر منتجات تداول غير قياسية وقابلة للتخصيص، مما يتيح للمستثمرين العثور على طرق تداول مناسبة أكثر.

## المنتجات الرئيسية في سوق OTC

تغطي منتجات التداول خارج البورصة مجموعة متنوعة جدًا، تتجاوز بكثير تلك الموجودة في السوق الداخلي:

**الأسهم**
سوق الأسهم خارج البورصة هو الأكبر من حيث حجم الاستثمار. بالإضافة إلى الأسهم المدرجة في السوق المركزية، يشمل أيضًا الأسهم غير المدرجة، الشركات الصغيرة أو الشركات في مراحلها الأولى. قد تكون هذه الشركات غير مستوفية لشروط الإدراج، لكنها تملك قيمة استثمارية.

**السندات**
إصدار السندات كبير ومتعدد الأنواع، لكن تكرار التداول أقل، ويعد سوق OTC أكثر ملاءمة لتداول السندات، حيث يوفر مرونة أكبر.

**المشتقات**
يشمل ذلك الخيارات، العقود الآجلة، عقود الفروقات وغيرها من العقود التي يمكن تداولها خارج البورصة.

**العملات الأجنبية**
جميع منصات التداول الكبرى تتعامل بشكل أساسي عبر سوق OTC للعملات.

**العملات الرقمية**
يمكن تداول العملات الرقمية الشهيرة في سوق OTC، ويمكن تنفيذ عمليات شراء كميات كبيرة من الأصول الرقمية مرة واحدة، وهو أمر يصعب تحقيقه في بورصات العملات الرقمية المتخصصة.

## عملية سوق OTC في تايوان

سوق الأسهم في تايوان ينقسم إلى نظامين: "بورصة الأوراق المالية" و"مركز التداول غير المنظم". ولحل مشكلة القيود الصارمة على شروط الإدراج للشركات الناشئة، أنشأت الحكومة مركز التداول غير المنظم، وخفضت معايير الإدراج — حيث يمكن للشركات الدخول إلى السوق خارج البورصة بمجرد أن تحصل على ترشيح من أكثر من وسيط استشاري. وإذا أظهرت الشركة أداءً جيدًا خلال 6 أشهر (مثل تحقيق أرباح أو تحسين وضعها المالي)، يمكنها التقدم للتحول إلى الإدراج في السوق الرئيسي أو السوق الثانوية.

**العملية التفصيلية لتداول OTC**

1. **يقدم المستثمر الطلب عبر الوسيط** — نفس عملية شراء الأسهم المدرجة تمامًا
2. **إرسال الطلب إلى نظام المطابقة الآلي** — يرفع الوسيط الطلب إلى نظام المطابقة الآلي في مركز التداول غير المنظم (ATS)، الذي يطابق الصفقات وفقًا لمبدأ "السعر الأفضل، الوقت الأسبق"
3. **إتمام الصفقة والتسوية** — تتطابق العمليات مع قواعد التداول في السوق المدرجة، ونظام التسوية T+2 (تسوية خلال يومي عمل بعد الصفقة) هو نفسه في السوق المدرجة

**مواعيد وقواعد التداول في OTC**

| الفترة | الوقت |
|---------|--------|
| قبل السوق | 08:30–09:00 |
| التداول الطبيعي | 09:00–13:30 |
| التسعير بعد السوق | 13:40–14:30 |

**خصائص قواعد التداول**
- يتم إجراء مزاد تجميعي كل 5 ثوانٍ
- حدود التغير في السعر: ±10% (نفس السوق المدرجة)
- وجود آلية مطابقة للصفقات
- الإفصاح عن المعلومات أكثر شفافية، مع ضرورة الإعلان عن التقارير الفصلية والسنوية والأخبار المهمة

نظرًا لانخفاض معايير الطلب في مركز التداول غير المنظم، يمكن أن تتداخل الشركات ذات الجودة المتفاوتة، وليس فقط الشركات ذات المستقبل الواعد. كما توجد ظاهرة أن بعض الوسطاء غير الجيدين يروجون لأصول عالية المخاطر لتحقيق مكاسب غير مشروعة. لذلك، يجب على المستثمرين اختيار الأصول بعناية، والتعامل مع وسطاء ذوي سمعة جيدة.

## الفرق بين التداول خارج البورصة وداخلها: سبعة اختلافات رئيسية

يتمتع التداول في السوق الداخلي (البورصة المركزية) والتداول خارجها بخصائص فريدة، ومعرفة الفروقات تساعد على اتخاذ قرارات استثمارية أفضل:

| الجانب | السوق الداخلي | السوق خارج البورصة |
|---------|----------------|------------------|
| **مواصفات المنتج** | موحد ومعياري | غير موحد وقابل للتخصيص |
| **نمط التداول** | مزاد جماعي | تفاوضي |
| **مكان التداول** | داخل البورصة المركزية | لا يوجد مكان مركزي، يتم بشكل موزع |
| **المنتجات الرئيسية** | أوراق مالية موحدة، سندات، عقود آجلة، صناديق | مشتقات، عملات، أسهم غير مدرجة، عقود الفروقات |
| **مستوى التنظيم** | تنظيم صارم من قبل الحكومة | تنظيم أكثر مرونة |
| **شفافية المعلومات** | علنية عن الأسعار والكميات | غير ملزمة بالإفصاح |
| **السيولة** | عالية | أقل نسبيًا |

**① المنتجات والمواصفات**
المنتجات في السوق الداخلي يجب أن تكون موحدة (مثل شراء الذهب من بنك بمعايير موحدة)، بينما في السوق خارج البورصة، كل صفقة قد تكون لها شروط مختلفة، مثلما يحدث في الحراج. هذه المرونة تسمح بتداول منتجات أكثر تنوعًا.

**② نمط التداول**
السوق الداخلي يعتمد على المزاد الجماعي، وهو شفاف ويتيح فرص ربح محدودة. أما السوق خارج البورصة، فيسمح للمشتري والبائع بالتفاوض بحرية، حيث "المعلومات أهم من المال" — المستثمر الذي يملك معرفة جيدة بالسوق يمكنه استغلال الفرص بشكل أكبر.

**③ المنتجات الرئيسية**
السوق الداخلي يركز على الأوراق المالية والعقود الآجلة المعيارية. السوق خارج البورصة يتضمن عملات، عملات رقمية، أسهم غير مدرجة وغيرها من المنتجات المتنوعة، لأنها لا تتطلب حجم سوق معين.

**④ المنصات والتنظيم**
السوق الداخلي مرخص ومنظم من قبل الحكومة؛ السوق خارج البورصة يديره وسطاء عاديون، وتنظيمه متفاوت. على المستثمرين التأكد من أن منصة التداول مرخصة رسميًا لتجنب الاحتيال.

**⑤ الشفافية**
السوق الداخلي يعلن عن جميع تفاصيل التداول بشكل علني. السوق خارج البورصة لا يفرض الإفصاح، مما يخلق فجوة معلومات — من يفهم السوق يحقق أرباحًا، ومن لا يفهم قد يخسر.

**⑥ حجم التداول والسيولة**
السوق الداخلي يجذب الكثير من الأموال بسبب تنظيمه، وأمانه العالي، مما يضمن سيولة عالية. السوق خارج البورصة يكون حجم التداول أقل، والسيولة أقل، مما قد يؤثر على سعر التنفيذ.

**⑦ طرق التداول**
السوق الداخلي يتبع قواعد صارمة للحد من المخاطر، ويقيد عمليات الرافعة المالية والبيع على المكشوف. أما السوق خارج البورصة، فهناك قيود أقل، ويمكن للمستثمرين استخدام رافعة أعلى واستراتيجيات أكثر مرونة.

## مزايا التداول خارج البورصة OTC

✔️ **خيارات استثمارية أكثر تنوعًا** — الوصول إلى المشتقات، الخيارات الثنائية، عقود الفروقات، العملات الأجنبية وغيرها من المنتجات التي يصعب توفرها في السوق التقليدي، مع تنوع كبير في الخيارات

✔️ **مرونة أكبر في التداول** — يمكن تخصيص مواصفات المنتجات وأساليب التداول، وتصميمها وفقًا لأهداف المستثمر

✔️ **مرونة عالية في الرافعة المالية** — مقارنة بالقيود على الرافعة في السوق التقليدي، توفر OTC خيارات أكثر، وتتيح استخدام رافعة أعلى لتعظيم الأرباح

✔️ **آليات أمان متطورة تدريجيًا** — أنشأت منصات OTC الرسمية آليات أمان متعددة، مشابهة للسوق المركزية، تشمل تقييم المخاطر، التحقق من الهوية (KYC)، آليات التعامل مع الشكاوى وغيرها

## مخاطر وتحديات التداول خارج البورصة OTC

❌ **عدم توحيد التنظيم** — لا توجد قواعد موحدة للسوق خارج البورصة، والإطار التنظيمي مرن، مما قد يؤدي إلى استغلال الوسطاء المحتالين. العديد من الشركات غير المستوفية لشروط التداول في السوق المركزية تعمل فقط في OTC، مما يعرض المستثمرين لمخاطر تنظيمية

❌ **نقص السيولة** — السيولة في الأوراق المالية خارج البورصة أقل من السوق المركزية، مما قد يصعب بيع الأصول بالسعر المرغوب

❌ **مخاطر السوق** — رغم أن تقلبات السوق مشابهة للسوق الأسهم، إلا أن المستثمرين في OTC غالبًا لا يحصلون على معلومات شفافة، مما يزيد من صعوبة اتخاذ القرارات

❌ **مخاطر الائتمان** — بسبب تنوع أطراف التداول، قد يواجه الطرفان مخاطر ائتمانية من طرف الآخر

❌ **مخاطر التلاعب بالسعر** — بعض المنتجات تتسم بتقلبات حادة وقلة السيولة، وهناك حالات استغلال من قبل غير القانونيين لنشر معلومات كاذبة لخداع المستثمرين

## هل التداول خارج البورصة OTC آمن؟ وكيف تقلل المخاطر

ليس كل تداول خارج البورصة غير آمن. بالمقارنة مع السوق الداخلي، فإن OTC يحمل مخاطر أعلى، لكن هذا لا يعني أنه غير قابل للسيطرة. لضمان أمان التداول خارج البورصة، يجب على المستثمرين اتخاذ التدابير التالية:

**التأكد من شرعية الوسيط**
اختر منصة تداول تخضع لتنظيمات متعددة، وتتمتع بمستوى عالٍ من إدارة المخاطر. يجب أن تكون المنصة مرخصة من قبل جهة تنظيمية حكومية (مثل أستراليا، كيمان، موريشيوس وغيرها).

**اختيار منتجات تداول ناضجة**
مثل العملات الأجنبية، العملات الرقمية الرائدة، وفهم فروق الأسعار، السيولة، وسياسات السحب، وتقييمها بشكل شامل.

**استخدام أدوات إدارة المخاطر**
توفر منصات OTC الرسمية أدوات مثل أوامر الحد، وقف الخسارة، حماية الرصيد السلبي، ويجب على المستثمرين تعلم كيفية استخدامها بشكل فعال.

**إجراء التحقق من الهوية وتقييم المخاطر**
المنصات الرسمية تقوم بتنفيذ إجراءات KYC (اعرف عميلك) وتقييم المخاطر، وهي آلية مهمة لحماية المستثمر.

**متابعة أخبار السوق والتنظيمات**
البقاء على اطلاع بأحدث التطورات في المنتجات، والإعلانات التحذيرية من الجهات التنظيمية، والتعرف على المخاطر بشكل فوري.

## متى تختار التداول خارج البورصة OTC

التداول خارج البورصة مناسب للمستثمرين الذين:
- يسعون للاستثمار في أسهم الشركات غير المدرجة
- يحتاجون لتداول مشتقات، عملات، عملات رقمية وغيرها من المنتجات المتنوعة
- يفضلون الرافعة المالية العالية والاستراتيجيات المرنة
- يبحثون عن شروط تداول مخصصة بكميات كبيرة

لكن يجب أن يدركوا أن التداول خارج البورصة يتطلب معرفة سوقية عالية، ووعي بالمخاطر، وحذر عند اختيار المنصات الرسمية.

## الخاتمة

سوق OTC يفتح آفاقًا أوسع للمستثمرين، مع تنوع المنتجات، ومرونة التداول، ورافعة مالية كبيرة، لكنه يأتي مع مخاطر أعلى وقليل من الحماية التنظيمية. النجاح في المشاركة في OTC يعتمد على اختيار منصات موثوقة، اختيار الأصول بعناية، استخدام أدوات إدارة المخاطر، وتطوير المعرفة السوقية واتخاذ القرارات بشكل مستمر. عندما تتوفر هذه الشروط، يمكن أن يكون OTC إضافة قوية لمحفظة استثمارك.