## التعرف على التداول خارج البورصة: ما هو OTC ومنطق عمله

**ما هو OTC؟** هذا سؤال يطرحه العديد من المستثمرين بشكل متكرر. OTC هو الاختصار لـOver The Counter (التداول خارج البورصة)، ويشير إلى أن طرفي الصفقة لا يتداولان داخل سوق مركزية، بل يتم التفاوض مباشرة عبر وسطاء، بنوك، أنظمة إلكترونية، وغيرها من القنوات الموزعة. ببساطة، OTC هو "التداول في السوق الموازي" أو "الشراء والبيع عبر الكاونتر"، وهو منصة استثمارية أخرى خارج السوق الداخلية.

أسعار التداول خارج البورصة لا تتحدد من خلال المزاد الجماعي كما هو الحال في السوق المركزية، بل يقررها الطرفان بشكل مستقل من خلال التفاوض. هذا الأسلوب المرن في التداول جذب العديد من الشركات الصغيرة والمتوسطة، والشركات الناشئة، وتلك التي تفي بشروط الإدراج لكنها تفضل الحفاظ على الخصوصية. مع تطور الإنترنت، توسع حجم سوق OTC بسرعة، وأصبح قناة مهمة للمستثمرين العالميين للوصول إلى أصول متنوعة.

## ما المنتجات التي يغطيها سوق OTC؟

أنواع المنتجات في سوق OTC تتجاوز بكثير تلك الموجودة في السوق الداخلية. بالإضافة إلى الأسهم والسندات التقليدية، تشمل:

**الأسهم:** الأسهم خارج البورصة غالبًا تكون لشركات صغيرة أو ناشئة لا تفي بشروط الإدراج أو لم تتقدم بطلب الإدراج، وهذه الأصول لا يمكن العثور عليها في الأسواق الرئيسية.

**السندات:** نظرًا لكون إصدار السندات كبيرًا ومتعدد الأنواع، وتداولها غير متكرر، فإن السوق خارج البورصة هو الأنسب لتداول السندات مقارنة بالسوق الداخلية.

**المشتقات:** العقود الاختيارية، العقود الآجلة، عقود الفروقات وغيرها من أنواع العقود مناسبة للتداول خارج البورصة.

**العملات الأجنبية والعملات الرقمية:** التداولات على منصات التداول الكبرى تعتبر من OTC؛ ويمكن للعملات الرقمية أن تُشترى بشكل一次ي بكميات كبيرة في السوق خارج البورصة، وهو أمر يصعب تحقيقه في الأسواق التقليدية.

## آلية عمل سوق OTC في تايوان

سوق الأسهم في تايوان مقسم إلى "بورصة الأوراق المالية" و"مركز التداول عبر الكاونتر". مؤشر OTC (مؤشر الكاونتر) يعكس حالة سوق الأسهم خارج البورصة في تايوان، ويستخدم العديد من المستثمرين مؤشر OTC لتقييم اتجاهات الأسهم الصغيرة والمتوسطة.

أنشأت الحكومة مركز التداول عبر الكاونتر لتحقيق توازن في معايير الإدراج. فشروط الإدراج الصارمة قد تعيق نمو الشركات، خاصة الشركات الناشئة التي تملك إمكانيات ولكن تفتقر إلى التمويل. لذلك، قام مركز التداول بتخفيف الشروط، بحيث يمكن للشركات أن تدرج أسهمها بمجرد أن تحصل على ترشيح من أكثر من وسيط استشاري، وإذا أظهرت أداءً جيدًا خلال 6 أشهر (مثل تحقيق أرباح أو تحسين الهيكل المالي)، يمكنها التقدم للتحول إلى الإدراج في السوق الرئيسية.

لكن، مع انخفاض معايير الطلب، جذب ذلك العديد من الشركات غير الجادة أو الوسيطين غير الموثوقين، الذين يوصون بأصول عالية المخاطر لتحقيق أرباح مضاربة. لذلك، على المستثمرين اختيار الأصول بعناية، والبحث عن وسطاء موثوقين.

### عملية وقواعد تداول أسهم OTC

عملية شراء وبيع أسهم OTC للمستثمرين تتطابق تمامًا مع تلك الخاصة بالأسهم المدرجة:

1. **مرحلة الطلب:** تقديم أوامر الشراء أو البيع عبر الوسيط
2. **مرحلة التوفيق:** يرفع الوسيط الطلبات إلى نظام التوفيق الآلي في مركز التداول عبر الكاونتر (ATS)، الذي يطابق الصفقات وفقًا لمبدأ "الأفضل سعرًا، الأقدم أولاً"
3. **مرحلة التسوية:** وفقًا لنظام T+2، يتم التسوية بعد يومي عمل من إتمام الصفقة

**مواعيد التداول وقواعد التوفيق:**
- قبل السوق 08:30–09:00
- التداول الطبيعي 09:00–13:30
- التسعير بعد السوق 13:40–14:30
- فاصل المزاد الجماعي: كل 5 ثوانٍ
- حدود التغير في السعر: ±10% (نفسها كما في السوق المدرجة)

قواعد تداول OTC تتطابق تمامًا مع السوق المدرجة، بما في ذلك حدود الارتفاع والانخفاض، المزاد الجماعي، التوفيق، وساعات التداول اليومية. يجب على الشركات الالتزام بقواعد الإفصاح، بما في ذلك التقارير الفصلية والسنوية والأخبار المهمة، مع مستوى شفافية أعلى من السوق غير المدرجة.

## المقارنة بين التداول داخل السوق وخارجه: سبعة اختلافات رئيسية

| الجانب | التداول داخل السوق (السوق المركزية) | التداول خارج السوق (OTC) |
|---------|-------------------------------------|--------------------------|
| مواصفات المنتج | موحد | غير موحد |
| نمط التداول | مزاد جماعي | تفاوضي |
| مكان التداول | بورصة مركزية، أنظمة إلكترونية | لا مكان مركزي، موزع |
| المنتجات الرئيسية | أوراق مالية موحدة، سندات، عقود آجلة، صناديق | مشتقات غير موحدة، عملات، أسهم غير مدرجة |
| التنظيم | تنظيم صارم من الحكومة والجهات الرقابية | تنظيم أقل نسبياً |
| الشفافية | أسعار وكمية التداول علنية | غير دائمًا علنية |
| حجم التداول | كبير | صغير |

**① الاختلاف في مواصفات المنتج**

التداول داخل السوق موحد، وخارج السوق غير موحد. على سبيل المثال، في شراء الذهب، التداول داخل السوق يشبه الذهاب للبنك، حيث توجد معايير موحدة؛ أما خارج السوق، فهو يشبه الذهاب إلى الحانوت، حيث تختلف الحالة من مكان لآخر. الحوانيت تتيح تداول أنواع أكثر من المنتجات، وتكون أكثر تنوعًا من البنوك.

**② الاختلاف في نمط التداول**

التداول في السوق المركزية يتم عبر مزاد جماعي، وهو شفاف وعادل نسبياً، لكن هو أقل ربحية. أما خارج السوق، فلا توجد قيود على الشفافية، ويقوم الطرفان بتحديد السعر بأنفسهم، مما يجعل المعلومات أكثر أهمية — من يملك معلومات أفضل يمكنه الحصول على فرص أفضل.

**③ تنوع المنتجات**

السوق المركزية تركز على الأوراق المالية والعقود الآجلة، لذلك تنوعها محدود. أما خارج السوق، فمنتجات مثل العملات الأجنبية، العملات الرقمية، الأسهم غير المدرجة، وغيرها كثيرة ومتنوعة.

**④ منصات التداول والتنظيم**

السوق المركزية مرخصة من الحكومة وتخضع لتنظيم صارم. أما السوق خارج البورصة، فهي غالبًا من قبل وسطاء عاديين، وتتم عبر الإنترنت، وتخضع لتنظيم جزئي أو غير رسمي. السوق خارج البورصة لا يتطلب دائمًا موافقة حكومية، مما يعرض لخطر وجود عمليات احتيال من قبل منظمات غير مرخصة.

**⑤ الشفافية في التداول**

السوق المركزية تعلن عن أسعار وكمية التداول بشكل علني. أما السوق خارج البورصة، فالتفاصيل غير دائمًا معلنة، مما يخلق فجوات معلوماتية. من يملك المعرفة يمكنه تحقيق أرباح زائدة، ومن لا يملكها قد يتعرض لخسائر أكبر.

**⑥ السيولة وحجم التداول**

السوق المركزية تتميز بحجم تداول كبير وسيولة عالية. السوق خارج البورصة أصغر حجمًا وأقل سيولة. بفضل التنظيم، يشعر المستثمرون بالأمان، مما يجذب رؤوس أموال دولية.

**⑦ طرق التداول والرافعة المالية**

طرق التداول في السوق المركزية أقل، مع قيود صارمة على إدارة المخاطر، والرافعة المالية، وعمليات البيع على المكشوف. أما خارج السوق، فهناك مرونة أكبر، ويمكن استغلال الرافعة المالية بشكل أكبر لتعظيم الأرباح.

## مزايا التداول خارج البورصة OTC

✔️ **خيارات استثمارية أوسع**: تساعد المستثمرين على الوصول إلى مشتقات، خيارات ثنائية، عقود الفروقات، وتداول العملات الأجنبية، مع سوق أوسع.

✔️ **مرونة أكبر في التداول**: المنتجات وأساليب التداول أكثر تنوعًا، ويمكن تخصيص خطط استثمارية حسب الأهداف.

✔️ **رافعة مالية أكبر**: السوق التقليدي غالبًا يفرض قيودًا على الرافعة، أما OTC فيوفر خيارات متعددة، ويمكن استغلال رافعة أعلى لتعظيم العوائد.

✔️ **أدوات إدارة المخاطر المتطورة**: تطورت أدوات السوق OTC بشكل تدريجي، وتوفر آليات أمان متعددة. الوسطاء الرسميون مرخصون ويخضعون للرقابة، مما يتيح للمستثمرين معرفة كافية قبل التداول.

## مخاطر وتحديات التداول خارج البورصة OTC

❌ **نقص التنظيم**: السوق خارج البورصة لا يخضع لقواعد موحدة، والقوانين أقل صرامة، مما يسمح لوسطاء احتياليين بالانتشار. العديد من الشركات والأوراق المالية غير الملتزمة بقواعد السوق الداخلي تتداول فقط في OTC.

❌ **نقص السيولة**: الأوراق المالية خارج البورصة أقل سيولة من تلك في السوق المركزية، مما قد يصعب الحصول على أسعار مناسبة، ويؤثر على سرعة الدخول والخروج.

❌ **مخاطر تقلب السوق**: مشابهة للسوق الأسهم، تتأثر السوق خارج البورصة بتقلبات السوق. ونظرًا لغياب المعلومات الشفافة، يواجه المستثمرون في OTC مخاطر أكبر من عدم توازن المعلومات.

❌ **مخاطر ائتمان طرف المعاملة**: يتفاوض الطرفان على الصفقة، وقد يبيع البائع بأسعار مختلفة لمشترين مختلفين. بعض الأصول تتقلب أسعارها بشكل كبير، وقلة السيولة تزيد من المخاطر، كما أن هناك خطر وجود عمليات احتيال باستخدام معلومات زائفة.

## هل التداول خارج البورصة OTC آمن؟

التداول OTC لا يخضع لرقابة سوق مركزية، لكنه لا يعني أنه غير آمن تمامًا. بالمقارنة مع السوق الداخلي، يحمل OTC مخاطر، لكن يمكن تقليلها باتباع إجراءات وقائية صحيحة.

**الشرط الأساسي هو ضمان أمان الوسيط**. يجب اختيار وسيط يخضع لرقابة متعددة، ويملك أنظمة قوية لإدارة المخاطر، ويقدم حماية للمستثمرين، مثل تقييم المخاطر، التعرف على هوية العميل (KYC)، وآليات الشكاوى.

**ثانيًا، اختيار منتجات تداول ناضجة**، مثل العملات الأجنبية، مع فهم كامل للفروقات السعرية، السيولة، وسحب الأموال، وتقييم شامل.

المنصات الرسمية التي تشارك في OTC عادةً توفر إجراءات حماية للمستثمرين، مما يقلل من مخاطر التداول. ويجب على المستثمرين اختيار منصات مرخصة وتخضع للرقابة الحكومية لضمان أمان المعاملات.

## الخلاصة: ما هو OTC ونصائح للاستثمار

ما هو OTC؟ ببساطة، هو منصة استثمارية خارج السوق الداخلية، يوفر منتجات أوسع، وأساليب تداول أكثر مرونة، ورافعة مالية أكبر. وهو مناسب بشكل خاص للمستثمرين الباحثين عن أدوات غير موحدة.

لكن، لا ينبغي إغفال مخاطر OTC. قبل المشاركة، على المستثمرين:

1. اختيار منصات ووسطاء مرخصين وتحت رقابة رسمية
2. فهم كامل لخصائص ومخاطر المنتجات
3. وضع استراتيجيات إدارة مخاطر فعالة
4. اكتساب معرفة ومعلومات كافية عن السوق
5. عدم الانخداع بوعد أرباح عالية مع رافعة مالية مرتفعة

بشكل عام، يركز OTC على الشركات الصغيرة والمتوسطة والنمو، ويتميز بتقلبات أعلى، لكنه يوفر فرص استثمارية فريدة من نوعها. نظرًا لطبيعته الخاصة، يجب الحذر عند الاستثمار، لكن للمستثمرين الملمين بالمخاطر والمعرفة، يوفر سوق OTC فرصًا استثمارية مميزة.