التحذير من الارتداد في الجنيه الإسترليني: غولدمان ساكس يكشف عن ضغوط التراجع على المدى الطويل

**سعر الصرف يرتفع على المدى القصير، لكن المخاطر طويلة الأمد تتزايد**

في أوائل ديسمبر، شهد الجنيه الإسترليني مقابل الدولار(GBP/USD) أداءً قويًا خلال شهر، حيث قفز السعر إلى مستوى 1.3350، بزيادة يومية قدرها 1.08%. في الوقت نفسه، انخفض اليورو مقابل الجنيه الإسترليني(EUR/GBP) إلى 0.8737، مسجلاً أدنى مستوى في الأشهر الأخيرة. وراء هذا الارتداد، كان ارتفاع التوقعات بتخفيضات الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي هو المحرك الرئيسي — حيث أضعفت بيانات ADP الضعيفة في نوفمبر، وتلميحات إدارة ترامب حول تعيينات الاحتياطي الفيدرالي، الدولار الأمريكي.

من ناحية أخرى، بعد استقرار مشروع الميزانية البريطانية، خففت مخاوف المستثمرين بشأن آفاق سندات الحكومة البريطانية مؤقتًا، وظهرت حاجة الجنيه الإسترليني للارتداد من القاع. وأشار محللو إيبري إلى أن «إزالة عدم اليقين بشأن الميزانية قد تخلق مساحة لانتعاش الجنيه الإسترليني قبل نهاية العام». كما رفعت منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية(OECD) توقعاتها لنمو الاقتصاد البريطاني لعام 2026 إلى 1.2%، وتوقعت نموًا بنسبة 1.3% في 2027، مما عزز من معنويات السوق بشكل إضافي.

**دورة التيسير النقدي على وشك الانتهاء، ومخاطر انخفاض أسعار الفائدة تظهر**

توقع تقرير منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية أن يقوم بنك إنجلترا بتخفيض سعر الفائدة مرتين إضافيتين قبل يونيو من العام المقبل، ليصل إلى 3.5%، مما يشير إلى انتهاء دورة التيسير. رحب وزير المالية البريطاني ريشي سوناك بذلك، مدعيًا أن النمو الاقتصادي البريطاني سيتجاوز التوقعات.

ومع ذلك، فإن هذا التفاؤل يخفي مخاوف عميقة. حذر البنك التجاري الألماني من أن الإنفاق في بريطانيا سيشهد ارتفاعًا كبيرًا خلال العامين المقبلين، مما يستلزم إجراءات تقشف لاحقًا. وأشار إلى أن «مأزق الميزانية البريطاني قد يصبح عائقًا طويل الأمد، مع استمرار ظهور أخبار سلبية ذات صلة. في ظل غياب حلول واضحة، سيظل الجنيه الإسترليني تحت ضغط».

**غولدمان ساكس يحذر: التقشف المالي مع السياسات التيسيرية سيبقي الجنيه الإسترليني في حالة من القيد الطويل الأمد**

قال قسم استراتيجيات الاستثمار في غولدمان ساكس إن القيود المالية التي تواجهها بريطانيا لا تزال التحدي الرئيسي أمام الجنيه الإسترليني بين عملات مجموعة العشرة، خاصة بالمقارنة مع العملات الأوروبية الأخرى. بالإضافة إلى ذلك، تزداد مخاطر سوق العمل البريطانية، مما يضغط على احتمالات خفض الفائدة مجددًا.

وأضاف المحللون في غولدمان ساكس: «سيؤدي الجمع بين السياسات المالية التقشفية والتيسيرية النقدية إلى إعاقة طويلة الأمد للجنيه الإسترليني». ويعكس هذا التقييم بشكل مباشر تعديل توقعات سعر الصرف — حيث رفعت غولدمان ساكس هدفها لزوج اليورو مقابل الجنيه(EUR/GBP): متوقع أن يصل إلى 0.89 بعد ثلاثة أشهر، و0.90 بعد ستة أشهر، و0.92 بعد سنة.

**وجهة نظر الأسواق الناشئة: تأثير تراجع الجنيه الإسترليني على أنماط أسعار الصرف العالمية**

في ظل الضغوط طويلة الأمد على الجنيه الإسترليني، تتغير أنماط أسعار الصرف العالمية أيضًا. عملات الأسواق الناشئة، مثل البيزو الفلبيني، تستفيد من دورة ضعف الدولار. وعندما تواجه العملات التقليدية القوية مثل الجنيه الإسترليني ضغوطًا على التراجع نتيجة سياسات، فإن تقلبات أسعار الصرف ستعيد تشكيل استراتيجيات المستثمرين في التوزيع عبر الحدود.

بشكل عام، فإن الارتداد القصير الأمد للجنيه الإسترليني هو مجرد توازن مؤقت بين السياسات والبيانات، لكن التناقضات بين السياسات المالية والنقدية لا تزال قائمة على المدى الطويل. على المستثمرين أن يكونوا حذرين من مخاطر تراجع هذا الارتداد، خاصة فيما يتعلق بتوقعاتهم لمسار سعر الصرف على المدى الطويل.