إشارة ارتفاع قيمة اليوان تكشف عن نوايا السياسة، هل يمكن أن يتجاوز سعر صرف الدولار مقابل اليوان 7.00؟

شهدت العملة الصينية offshore مؤخرًا أداءً قويًا، حيث استمر سعر صرف الدولار مقابل اليوان (USD/CNH) في الارتفاع، مقتربًا مرة أخرى من مستوى نفسي عند 7.00. والمفارقة أن هذا الاتجاه التصاعدي حدث في ظل بيانات الاقتصاد الكلي الصيني الضعيفة، مما أثار نقاشًا واسعًا في السوق—هل اليوان هو نتيجة لسياسات التوجيه، أم هو تحقيق ذاتي لتوقعات السوق؟

ظاهرة الانفصال بين البيانات الاقتصادية وسعر الصرف

في نوفمبر، جاءت بيانات الاقتصاد الصيني أقل من المتوقع، حيث أظهرت الإنتاج الصناعي والمبيعات بالتجزئة أداءً ضعيفًا. من المنطق، أن ضعف الاقتصاد ينبغي أن يدفع لتوقعات انخفاض قيمة العملة، لكن اليوان offshore ظل يقوى عكس التوقعات، متجاوزًا أعلى مستوى له خلال 14 شهرًا. هذا الانفصال يعكس تحولًا رئيسيًا: إعادة تقييم السوق لمرونة اليوان.

وأشار كريس تيرنر، محلل العملات لدى ING، إلى أن القوة الداعمة تأتي من فائض تجاري ضخم. حيث بلغ فائض الصين التجاري في أول 11 شهرًا من العام تريليون دولار، مسجلًا رقمًا مذهلاً. هذا الدخل الضخم من العملات الأجنبية أصبح محور اهتمام السوق—شركات التصدير تراقب مستويات سعر الصرف، وتنتظر فرصة لتسوية العملات. وأفاد أحد المتداولين المخضرمين في شنغهاي أن عندما انخفض سعر صرف الدولار مقابل اليوان من 7.10 إلى 7.05، كانت الشركات قلقة بشكل عام من أن تأخير تسوية العملات قد يكلفها تكاليف أعلى عند دفع المكافآت في نهاية العام، مما أدى إلى توقعات ذاتية لتحقيق ارتفاع تدريجي في قيمة اليوان.

إشارات واضحة من قبل البنك المركزي على سلوك التسعير

الدافع الرئيسي وراء هذا الاتجاه هو تعديل نادر في تسعير البنك المركزي الصيني (PBoC). حيث قام البنك مؤخرًا بتحديد سعر الصرف الوسيط USD/CNY فوق مستوى النموذج التقديري، وهو أمر نادر الحدوث خلال الثلاث سنوات الماضية. تقليديًا، كان PBoC يميل إلى تحديد السعر أقل من النموذج للحفاظ على الاستقرار، لكنه الآن يتصرف بشكل معاكس.

وأشارت تحليلات بنك تشاينا إكسيشينج إلى أن هذا هو “إجراء سياسي مدروس”، يهدف إلى توجيه اليوان تدريجيًا نحو التقدير، مع تجنب تقلبات حادة، والتعبير بوضوح عن نية التقدير. بعبارة أخرى، يستخدم البنك سعر الوسيط كـ"عصا توجيه"، لنقل رسالة واضحة للسوق: التقدير يمكن السيطرة عليه، ومتوقع، واستراتيجي.

التحول الاستراتيجي وراء إعادة التوازن الاقتصادي

ارتفاع قيمة اليوان ليس مجرد مسألة سعر صرف، بل هو تحول عميق في نمط النمو الاقتصادي الصيني. وفقًا لتحليل شركة براون براذرز هاريمان، فإن اليوان القوي يمكن أن يقلل من تكاليف الواردات، ويعزز بشكل ملموس القدرة الشرائية للأسر، ويدفع الاقتصاد من الاعتماد على التصدير إلى الاعتماد على الاستهلاك.

وفي فترة تعديل سوق العقارات، يمكن أن يوفر التقدير دعمًا للطلب المحلي؛ وتحت ظل التضخم العالمي، يمكن أن يخفف من ضغوط التكاليف المستوردة؛ وأيضًا، كأداة لسعر الصرف، يمكن أن يجبر صناعات التصدير على الترقية. وراء هذا التحول الاستراتيجي، تكمن رغبة الصين في “تغيير المحرك”.

تحذيرات المخاطر والتحديات في التوازن

ومع ذلك، فإن مسار ارتفاع سعر صرف الدولار مقابل اليوان ليس سهلاً. أصدرت بنوك مثل ستاندرد تشارترد و جولدمان ساكس تحذيرات هادئة: أن مستوى 7.00 ليس مجرد خط دفاع نفسي، بل هو حد ربحية للمصدرين. ارتفاع قيمة العملة بسرعة قد يضر بالتنافسية التصديرية، ويؤدي إلى تباطؤ اقتصادي أكثر حدة. تتوقع جولدمان ساكس أنه إذا تصاعدت الرسوم الجمركية بين الولايات المتحدة والصين، قد يصل USD/CNY إلى 7.40-7.50، لكنهم يعتقدون أيضًا أن الصين لن تتجه إلى تخفيض كبير لقيمتها لمنع عدم الاستقرار المالي.

وتؤكد مؤسسات مثل Capital Economics أن صانعي السياسات يواجهون توازنًا دقيقًا: فهم بحاجة إلى دفع إعادة الهيكلة من خلال ارتفاع سعر الصرف، مع حماية القدرة التنافسية للصادرات. وإذا خرجت وتيرة التقدير عن السيطرة، فإن البنك المركزي قد يلجأ إلى رفع نسبة احتياطي العملات الأجنبية (RRR) أو تعزيز إدارة المخاطر الكلية لتهدئة السوق.

التوقعات والسيناريوهات لعام 2026

على المدى القصير، النقطة الرئيسية للمراقبة هي ما إذا كان PBoC سيعدل وتيرة تغيير سعر الوسيط لتخفيف وتيرة التقدير. وإذا حدد البنك سعرًا وسيطًا أعلى، قد يدخل السوق في مرحلة من التوطيد.

أما على المدى المتوسط والطويل، فتعتقد ING أنه إذا قام الاحتياطي الفيدرالي (Fed) بتخفيض سعر الفائدة مرتين إضافيتين في 2026 كما هو متوقع، فسيستمر ضعف الدولار، وقد ينخفض سعر صرف الدولار مقابل اليوان تحت مستوى 7.00. لكن، لا تزال مخاطر تقلبات السلع العالمية، وتضييق الفجوة بين الصين والولايات المتحدة، وغيرها من المتغيرات، قائمة.

الحالة الحالية تشبه نوعًا من التداول المتوقع—حيث تقوم رؤوس الأموال الدولية بعمليات “تغطية منخفضة” في ظل ظروف مخاطرة قابلة للتحكم، مع افتراض أن الفجوة بين الصين والولايات المتحدة ستتقلص خلال العامين المقبلين، وأن الدولار سيتراجع بشكل دوري، وأن التواصل السياسي سيظل مستقرًا. هذا ليس رهانا أحادي الاتجاه، بل هو عملية إعادة تقييم لأسعار الأصول الصينية.

بالنسبة للمستثمرين العالميين، فإن النمو، ومعدلات الفائدة، والقيمة الاستراتيجية وراء اليوان، وإرادة الإصلاح، أصبحت عوامل جديدة لتقييم الأصول الصينية. وسيؤثر مسار سعر صرف الدولار مقابل اليوان بشكل عميق على تقييم قدرة الصين على تحقيق التحول الاقتصادي بنجاح.