ستيرلنج تحت التدقيق مع تشكيل خطة المالية للمملكة المتحدة – السوق يراقب توقعات اليورو/جنيه إسترليني

يواجه الجنيه البريطاني مفترق طرق حاسم مع كشف المستشار ريتشيل ريفز عن استراتيجية المالية الحكومية في تمام الساعة 12:30 بتوقيت غرينتش اليوم. يراقب المشاركون في السوق عن كثب كيفية نية المملكة المتحدة معالجة عجزها المالي الكبير، المتوقع أن يصل إلى حوالي 30 مليار جنيه إسترليني سنويًا بعد الالتزامات الإنفاقية المعلنة. الحل المقترح يتضمن تمديد تجميد حدود ضريبة الدخل مع تنفيذ زيادات مستهدفة عبر الضرائب الثانوية.

تسعير السوق وردود الفعل الأولية

تشير التقييمات الأولية إلى أن إطار الميزانية كان متوقعًا إلى حد كبير من قبل الأسواق. ومع ذلك، لا تزال هناك حالة من عدم اليقين الكبير بشأن توقيت وتوزيع تدابير التوحيد المالي على مدار عام 2026. يحمل ترتيب زيادات الضرائب أهمية خاصة لكل من توقعات السياسة النقدية وتقييمات العملة.

السؤال الحاسم هو ما إذا كانت الحكومة ستنفذ تدابير ضريبية فورية بقيمة 10-15 مليار جنيه إسترليني. إذا تحققت هذه التدابير بمصداقية كافية، فإن تقييم مكتب المسؤولية عن الميزانية بأن مثل هذا التشديد سيقلل من الضغوط التضخمية يصبح ذا صلة عالية. قد يؤدي هذا السيناريو إلى إعادة تقييم متحفظة لتوقعات سعر الفائدة لبنك إنجلترا، مما يدفع عوائد السندات الحكومية إلى الانخفاض. بالإضافة إلى ذلك، فإن التأثير الميكانيكي لتجميد شرائح الضرائب يضمن تقليل العجز في المملكة المتحدة وانخفاض إصدار السندات بغض النظر عن نتائج الميزانية.

المخاطر السياسية كتهديد أساسي

تحت السطح، تمثل الاعتبارات السياسية ورقة رابحة قوية. قد يؤدي الضغط المتزايد على المستشار بشأن الاستدامة المالية إلى تحفيز عمليات بيع متجددة في سوق السندات. مخاوف المستثمرين من أن تتبنى إدارة خلفية أكثر تساهلاً في الاقتراض ستضر بكل من سوق الدخل الثابت والعملات.

توقعات EUR GBP: مساران متباينان

من منظور صرف العملات الأجنبية، لا يظهر حالياً أن للجنيه الإسترليني علاوة مخاطر مالية قابلة للقياس عند تقييمه من خلال تحركات EUR/GBP. تقدم إعلانات اليوم نتيجتين متباينتين للعملة المزدوجة.

السيناريو الأساسي يفترض أن الميزانية تظهر مصداقية مالية بنجاح. سيؤدي التضييق المالي المسبب للانكماش التضخمي إلى ضغط على عوائد السندات، لكن مسار المعدل الأضعف الذي تفرضه هذه التدابير يخلق ضغط انخفاض معتدل على الجنيه الإسترليني. وفقًا لهذا التوقع، قد يتقدم سعر الصرف نحو مستويات 0.8800-0.8830 مع إعادة تقييم المستثمرين للفروقات في المعدلات.

أما السيناريو السلبي فيتحقق إذا رفض المشاركون في السوق رواية الاستدامة. ستؤدي عمليات البيع غير المنضبط إلى تغطية كل من سوق السندات والجنيه الإسترليني في آن واحد، مما يؤدي إلى تدهور حاد في توقعات EUR GBP للجنيه.

تقييم التقلبات والسياق الفني

تقلبات التضخم الضمني خلال الليل في EUR/GBP تبلغ 13.5%، مرتفعة لكنها أقل بكثير من حلقات 2023 الانتقائية وأدنى بكثير من حدود 27% التي شهدتها صدمة الميزانية الصغيرة في سبتمبر 2022. تراجع الفارق بين التقلب الضمني لمدة أسبوع والتقلب المحقق من 3.0 أمس إلى 2.2 هذا الصباح، مما يشير إلى أن أسواق الخيارات قد تكون تبالغ في تقدير توقعات الحركة على المدى القصير.

يؤكد هذا السياق الفني على أن إعلان المالية اليوم سيكون حاسمًا لكل من قوة الجنيه واتجاه توقعات EUR GBP خلال الجلسات القادمة.