لماذا يواجه الجنيه الاسترليني ضغوطًا في حين لا تزال الأسئلة قائمة: هل يمكن للجنيه أن يصمد أمام الدولار؟

تخبر عملية البيع يوم الأربعاء للجنيه الإسترليني مقابل الدولار الأمريكي قصة معقدة—واحدة حيث تعيد بيانات التضخم ومخاوف سوق العمل تشكيل توقعات العملة بشكل يفوق بكثير ما تشير إليه قصص القوة البسيطة.

المحرك الفوري: تراجع التضخم في المملكة المتحدة يعيد تشكيل توقعات خفض المعدلات

تراجع الجنيه الإسترليني بأكثر من 0.5% ليقترب من 1.3340 مقابل الدولار الأمريكي بعد إصدار مؤشر أسعار المستهلكين في المملكة المتحدة لشهر نوفمبر، والذي أظهر تباطؤ التضخم الرئيسي إلى 3.2%—مما يقل بشكل حاد عن التوقع البالغ 3.5% وقراءة أكتوبر البالغة 3.6%. كما فاجأ التضخم الأساسي بالهبوط، حيث جاء عند 3.2% مقابل المتوقع 3.4%.

وهذا يمثل الشهر الثاني على التوالي من تراجع ضغوط الأسعار، مما يشير إلى أن الدورة التضخمية قد تبدأ أخيرًا في الانعكاس نحو هدف بنك إنجلترا البالغ 2%. تباطؤ تضخم قطاع الخدمات، وهو مقياس يراقبه صانعو السياسات في بنك إنجلترا عن كثب، انخفض إلى 4.4% من 4.5% في الفترة السابقة. عادةً، يعزز مثل هذا البيانات العملة من خلال دعم معدلات أعلى، ومع ذلك ضعف الجنيه الإسترليني—حركة تتناقض مع التوقعات السوقية لخفض فوري لمعدل بنك إنجلترا بمجرد قرار السياسة النقدية يوم الخميس.

ضعف التوظيف يميل الكفة نحو التسهيل السياسي

السبب الحقيقي وراء تراجع الجنيه الإسترليني ليس بيانات التضخم نفسها، بل ما تتيح له: سياسة نقدية أسهل. كشفت أرقام التوظيف في المملكة المتحدة لشهر أكتوبر عن ارتفاع معدل البطالة إلى 5.1%—وهو أعلى مستوى منذ ما يقرب من خمس سنوات. ومع تراجع ضغوط الأسعار، شكل هذا الخلفية التوظيفية حجة قوية لخفض سعر الفائدة.

عندما تتوقع الأسواق تيسير السياسة—وهو عكس ارتفاع المعدلات الذي عادةً يدعم العملة—ي pivot المستثمرون بعيدًا عن تلك العملة. يفسر هذا الديناميكي سبب ضعف الجنيه الإسترليني رغم اتجاه التضخم نحو الهدف. يواجه الجنيه الإسترليني مفارقة: الأخبار الجيدة عن الأسعار سيئة لقوة العملة عندما تمهد الطريق لخفض تكاليف الاقتراض.

مقاومة الدولار الأمريكي غير المتوقعة

وفي الوقت نفسه، ارتفع مؤشر الدولار الأمريكي بنسبة 0.4% ليتداول بالقرب من 98.60، منتعشًا بشكل حاد من أدنى مستوياته خلال 10 أسابيع يوم الثلاثاء. حدث هذا الانتعاش رغم أن بيانات التوظيف الأمريكية أظهرت أن أرقام أكتوبر ونوفمبر مجتمعة أضافت فقط 64,000 وظيفة في نوفمبر، بعد خسارة 105,000 في أكتوبر. ارتفع معدل البطالة إلى 4.6%—وهو مستوى لم يُرَ منذ سبتمبر 2021.

منطقياً، يجب أن يثقل مثل هذا السوق العمل الضعيف على الدولار. ومع ذلك، يبدو أن الأسواق متشككة بشأن ما إذا كانت تضخم الولايات المتحدة قد خفّ بشكل كافٍ لتبرير خفض معدلات الاحتياطي الفيدرالي. حاليًا، يقدّر أداة CME FedWatch معدلات ثابتة بين 3.50% و3.75% حتى يناير، رغم ارتفاع معدل البطالة. يعكس ذلك تصريحات الاحتياطي الفيدرالي التي تؤكد على مخاطر خفض المعدلات بشكل مبكر عندما يبقى التضخم فوق الهدف.

بالإضافة إلى ذلك، تجاهل المشاركون في السوق بشكل كبير ضعف التوظيف الأخير باعتباره مشوهًا بسبب الإغلاق الحكومي الأمريكي الطويل الأمد الذي حدث خلال فترة التقرير—عامل مؤقت من غير المرجح أن يدفع نحو تغييرات دائمة في السياسة.

الموقع الفني: إلى أين يتجه GBP/USD من هنا؟

يحافظ زوج GBP/USD على ميل تصاعدي رغم تراجع الأربعاء، مع بقاء السعر فوق المتوسط المتحرك الأسي لمدة 20 يومًا عند 1.3305. ومع ذلك، انخفض مؤشر القوة النسبية لمدة 14 يومًا إلى 56 بعد فشله في الوصول إلى منطقة الشراء المفرط، مما يشير إلى تباطؤ الزخم.

المقاومة الفورية تقع عند تصحيح فيبوناتشي 50% (1.3399)، مع دعم محتمل عند مستوى 38.2% (1.3307). إغلاق يومي أدنى من هذا الحد قد يسرع الانخفاضات نحو 1.3200. وعلى العكس، فإن الاختراق المستمر فوق أعلى مستوى ليوم الثلاثاء عند 1.3456 سيستهدف المستوى النفسي 1.3500.

السؤال الأوسع: تباين معدلات الفائدة وقوة العملة

لماذا يعاني الجنيه الإسترليني مقابل الدولار رغم كونه عملة احتياطية رئيسية؟ الجواب يركز على مسارات السياسة النقدية النسبية. يبدو أن بنك إنجلترا مستعد لخفض المعدلات في أقرب وقت هذا الأسبوع، بينما يحافظ الاحتياطي الفيدرالي على موقف الانتظار والتقييم. هذا التفاوت في معدلات الفائدة—أو احتمال اتساعه—يدفع قرارات تخصيص رأس المال.

إصدار مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي لشهر نوفمبر (المقرر الخميس) يُعد اختبارًا حاسمًا. إذا أظهرت تضخم الولايات المتحدة ثباتًا غير متوقع، فإنه يعزز موقف الاحتياطي الفيدرالي الحذر ويزيد من اتساع الفارق في المعدلات لصالح أمريكا، مما يضغط أكثر على الجنيه الإسترليني. وإذا استمر التبريد في التضخم، فإن السرد يتغير، مما قد يسمح بعودة شهية المخاطرة وإعادة توازن ساحة العملة.

فهم دور الجنيه الإسترليني في الأسواق العالمية

يحتل الجنيه الإسترليني المرتبة الرابعة عالميًا من حيث التداول، حيث يمثل حوالي 12% من جميع معاملات الصرف الأجنبي (تقريبًا $630 مليار يوميًا). أزواجه الرئيسية—GBP/USD (“الكابل”)، GBP/JPY (“التنين”)، وEUR/GBP—تعكس أهميته في التجارة عبر الحدود وتدفقات الاستثمار.

لا تزال سياسة بنك إنجلترا العامل المهيمن على قيمة الإسترليني. عندما يرفع البنك المعدلات لمكافحة التضخم، عادةً ما يقوى الإسترليني مع جذب العوائد الأعلى لرأس المال العالمي. وعلى العكس، فإن دورات خفض المعدلات—مثل تلك التي يبدو أنها تبدأ هذا الأسبوع—تؤثر عادةً على العملة. كما أن الصحة الاقتصادية مهمة: النمو القوي للناتج المحلي الإجمالي، التوظيف القوي، والتوازن التجاري الإيجابي تدعم الإسترليني، في حين أن الضعف في هذه المؤشرات يشجع على التدفقات الخارجة.

يوفر الوضع الحالي مثالاً نموذجيًا على هذا الديناميكي بشكل عكسي. تراجع التضخم (جيد للاستقرار السعري) يتزامن مع ارتفاع معدل البطالة (سيء للنمو)، مما يجبر بنك إنجلترا على التوجه نحو سياسة أسهل. لكي يقوى الجنيه الإسترليني مقابل الدولار، يجب أن ينقلب هذا السيناريو—إما من خلال عودة التضخم للارتفاع مجددًا مع إبقاء المعدلات أعلى، أو من خلال مرونة غير متوقعة في التوظيف. ولا يبدو أن أيًا من ذلك وشيكًا، مما يشير إلى أن الضغوط على الإسترليني قد تستمر على المدى القريب رغم مكانته كعملة احتياطية عالمية رئيسية.