تقييم الأسهم الأمريكية يواجه ضغوطًا وتحولًا في السياسات: التكامل والفرص في عام 2026

التقييم المبالغ فيه يصعب استمراره، مؤشر S&P 500 يواجه ضغوط تصحيحية

حتى منتصف نوفمبر، عاد مؤشر S&P 500 للتراجع من أعلى مستوياته الأخيرة، ويقوم حالياً بالتذبذب حول متوسطه المتحرك لمدة 50 يوماً، مع توسع واضح في تقلباته اليومية على المدى القصير. والأهم من ذلك، هو النظر إلى جانب التقييم، حيث يبلغ مضاعف السعر إلى الأرباح الحالي لمؤشر S&P 500 حوالي 24 مرة، وهو أعلى بنسبة تزيد عن 15% عن المتوسط خلال الخمس سنوات الماضية، مما يشير إلى أن علاوة السوق على التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي أصبحت ذات قيمة ملحوظة.

وأشار المحللون إلى أنه إذا افتقر قطاع التكنولوجيا إلى دعم أساسي جديد على المدى القصير، فقد يتكرر تذبذب المؤشر بين 6500 و6800 نقطة، مكوناً نمط نطاق عرضي أوسع. هذا ليس إشارة إلى انهيار، بل هو عملية ضرورية لاستيعاب المكاسب السابقة وإعادة تسعيرها.

تحول سياسة الفيدرالي يصبح عاملاً رئيسياً، ومخاطر أسعار الفائدة لا تزال قائمة

صرح مسؤول الاحتياطي الفيدرالي وولر مؤخراً بأن خفض الفائدة في ديسمبر منطقي من الناحية السياسية، لكن ذلك لم يقض على مخاوف السوق بشأن الاتجاه السياسي في أوائل 2026. في الواقع، لا تزال التوقعات لسياسة يناير 2026 غامضة للغاية، مع احتمالية أن تؤدي بيانات الاقتصاد والتصريحات الرسمية حول أسعار الفائدة والتضخم إلى انعكاسات في التوقعات.

ومن الجدير بالذكر أن الضغوط التضخمية العالمية لم تتلاشى بعد. حيث أظهرت أسعار الفائدة في الفلبين ارتفاعاً في الأشهر الأخيرة، مما يعكس مرونة التضخم في الأسواق الناشئة، ويشير إلى أن مساحة السياسة النقدية لدى الاحتياطي الفيدرالي قد تكون محدودة في المستقبل. ستؤثر مسارات أسعار الفائدة مباشرة على خصم الأسهم ذات التقييم العالي، خاصة التكنولوجيا، لذا يجب على المستثمرين أن يكونوا حذرين للغاية من التصريحات الرسمية.

تباطؤ زخم الأسهم ذات القيمة السوقية الكبيرة، وظهور مخاطر هيكل السوق

منذ بداية العام، ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة حوالي 12%، لكن مصدر هذا الارتفاع كان مركزاً بشكل كبير — حيث ساهمت أكبر عشرة أسهم ذات وزن كبير في المؤشر بأكثر من 70% من الارتفاع الإجمالي، مع وجود شركات تكنولوجيا عملاقة مثل Nvidia وMicrosoft وApple كقوى دافعة رئيسية. هذا الهيكل «الفائز يأكل الجميع» أدى إلى ارتفاع المؤشر على المدى القصير، لكنه يحمل في طياته مخاطر.

عندما يتباطأ زخم هذه الأسهم ذات الوزن الكبير أو تتعرض لتصحيح، قد يفقد السوق دعمه الرئيسي، مما يؤدي إلى عملية تصحيح أعمق. هذا يفسر لماذا، على الرغم من تزايد تقلبات الأسهم الفردية، لم يشهد السوق هبوطاً واضحاً — فالسوق لا تزال تنتظر إشارة من الأسهم ذات الوزن الكبير.

تدفق السيولة يبدأ في التغير، والتنويع في التخصيص يصبح عادة جديدة

منذ منتصف نوفمبر، شهد تدفق السيولة في السوق تغيرات واضحة. بعد تركيزها على قطاع التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي، بدأت السيولة تتجه نحو الأسهم ذات القيمة (الطاقة، الصناعة)، والقطاعات الدفاعية (الرعاية الصحية، المرافق)، والأصول ذات العائد الثابت. هذا التحول ليس صدفة، بل هو تعديل نشط من قبل المستثمرين بعد إعادة تقييم المخاطر.

وفي الوقت نفسه، استوعبت بعض أصول الملاذ الآمن مثل الذهب، والنفط، والعملات الأجنبية الرئيسية جزءاً من السيولة. بالمقابل، لا تزال تقلبات مؤشر S&P 500 خلال هذه الفترة مرتفعة، مما يعكس حالة الحذر في السوق تجاه الاتجاه المستقبلي للأسهم الأمريكية. على المدى المتوسط، فإن هذا التنويع في السيولة يساعد على تقليل مخاطر التصحيح الحاد، لكنه قد يضعف زخم الصعود الأحادي للمؤشر.

التقييم والتوازن مع الفرص طويلة الأمد

في سيناريو محافظ، من المتوقع أن يتراوح مؤشر S&P 500 بين 7000 و7500 نقطة على المدى المتوسط، مع تذبذب أو ارتفاع بطيء. هذا ليس توقعاً متشائماً، بل هو تقييم منطقي يستند إلى أن القطاعات ذات التقييم العالي لا تزال بحاجة إلى إثبات أرباحها.

ومن المثير للاهتمام أن هناك أصواتاً متفائلة في السوق، مثل Hudson Bay Capital التي استخدمت «نموذج الحالة المزاجية» لتقدير أن السيناريو المتفائل للغاية قد يدفع المؤشر إلى 25000 نقطة، لكن مثل هذه التوقعات غالباً ما تفترض استمرار السياسات الداعمة، وتحسن كبير في أرباح الشركات، واستمرار ارتفاع المعنويات السوقية، وهو أمر يصعب تحقيقه بشكل كامل في الواقع.

العوامل الحاسمة الثلاثة لعام 2026

بالنظر إلى العام القادم، ستتحدد أداءات مؤشر S&P 500 بواسطة ثلاثة عوامل رئيسية:

الأول، إثبات أرباح قطاع التكنولوجيا واستمرار زخمها. مدى قدرة موضوع الذكاء الاصطناعي على التحول من مفهوم إلى نمو حقيقي في الإيرادات، هو ما يحدد استدامة تقييمات هذه الأسهم.

الثاني، مسار عوائد السندات وسياسة أسعار الفائدة لدى الفيدرالي. كما ذكرنا، لا تزال هناك عدم يقين كبير حول توجه السياسة في بداية 2026، مما سيؤثر مباشرة على معدل الخصم.

الثالث، تدفق السيولة وتطور معنويات السوق. عندما تتوزع السيولة من موضوع واحد إلى قطاعات متعددة، فإن قدرة السوق على مقاومة المخاطر ستزداد، لكن زخم الصعود قد يتباطأ.

نصائح استثمارية: التنويع وإدارة المخاطر

في ظل هذه الظروف، ينبغي على المستثمرين النظر في استراتيجية تنويع المحفظة. يمكن الاحتفاظ بالتعرض لقطاع التكنولوجيا، لكن من المهم أيضاً تنويع الاستثمارات عبر الأسهم ذات القيمة، والطاقة، والقطاعات الدفاعية، والأصول ذات العائد الثابت. هذا لا يعني التخلي عن النمو، بل هو اعتراف بمخاطر التقييم العالي، مع محاولة موازنة العائدات والمخاطر من خلال التنويع الهيكلي.

باختصار، يتجه مؤشر S&P 500 من مرحلة ارتفاع تعتمد بشكل رئيسي على موضوع التكنولوجيا، إلى فترة من التوحيد تتطلب دعم قطاعات متنوعة. هذه المرحلة مليئة بالتحديات، لكنها تفتح أيضاً أبواب فرص جديدة — شرط أن يتمكن المستثمرون من التكيف مع وتيرة التغير هذه.