عتبة الفضة $70 في عام 2026: من معدن ثمين إلى قوة صناعية

التحرر من نمط الذهب

دخل الفضة مرحلة سوقية مختلفة تمامًا. مع تداولها فوق US$66/أوقية في أواخر 2025، لم تعد تتبع تحركات الذهب من خلال دورات المعادن الثمينة التقليدية. ينبع هذا التباين من قيود هيكلية على العرض، وتوسع الاستهلاك الصناعي، ودور حيوي ناشئ في البنية التحتية عالية التقنية بما في ذلك أنظمة الذكاء الاصطناعي، والمركبات الكهربائية، وشبكات الطاقة المتجددة.

على عكس الذهب — الذي يُقيم أساسًا كمخزن للثروة — تعمل الفضة كمادة لا غنى عنها في تطبيقات الأجهزة المتقدمة. توصيلها الحراري والكهربائي لا يوجد له بدائل في الإلكترونيات الحديثة. مع محدودية إعادة تدوير الأجهزة التي تحتوي على الفضة ووجود نقص مستمر في المخزون فوق الأرض، يواجه السوق اختلالًا حقيقيًا بين العرض والطلب بدلاً من زخم مضاربي.

عجز العرض يعيد تشكيل مشهد السوق

يواجه سوق الفضة أزمة هيكلية: خمس سنوات متتالية من نقص الإنتاج. منذ 2021، بلغ العجز التراكمي حوالي 820 مليون أوقية — ما يعادل إنتاج المناجم العالمي الكامل لعام كامل. على الرغم من أن عجز 2025 أصغر من عجز 2022 أو 2024، إلا أن استنزاف المخزونات المادية مستمر بلا هوادة.

جذور أزمة العرض عميقة. حوالي 70–80% من الفضة تأتي كمنتج ثانوي من عمليات تعدين النحاس، والرصاص، والزنك، والذهب. عندما ترتفع أسعار الفضة، لا يمكن للمنتجين ببساطة زيادة الإنتاج — يجب أن يتوسع إنتاج المعادن الأساسية أولاً. تتطلب مناجم الفضة الجديدة المخصصة أكثر من عقد من الزمن للتطوير، مما يجعل العرض غير مرن بشكل أساسي تجاه إشارات السعر.

تصل مخزونات البورصات الآن إلى أدنى مستوياتها لعدة سنوات. يدفع النقص المادي إلى ارتفاع معدلات الإيجار وضغوط التسليم المتقطعة، مما يخلق ظروفًا حيث تؤدي حتى الزيادات المعتدلة في الطلب إلى تسارع حاد في الأسعار. هذه اللاتمرن هي أساس الصعود المستدام.

بنية تحتية للذكاء الاصطناعي: محرك الطلب الخفي على الفضة

لا يزال أسرع محرك استهلاك ينمو بشكل كبير ويُغفل إلى حد كبير: مراكز البيانات الضخمة التي تدعم أنظمة الذكاء الاصطناعي. مع توسع شركات التكنولوجيا الكبرى قدراتها الحاسوبية، أصبح الأجهزة التي تعتمد على الفضة معيارًا. تعتمد الخوادم المتقدمة، والمعجلات، وأنظمة توزيع الطاقة على توصيل الفضة الذي لا مثيل له في لوحات الدوائر المطبوعة، والموصلات، والأشرطة الحافرة، والواجهات الحرارية.

تستهلك مراكز البيانات المصممة لأعباء عمل الذكاء الاصطناعي من ضعف إلى ثلاثة أضعاف كمية الفضة مقارنة بمعدات المنشآت التقليدية. من المتوقع أن يتضاعف الطلب على الكهرباء لمراكز البيانات العالمية بحلول 2026، مما يترجم إلى ملايين الأوقيات الإضافية التي تُستهلك في المعدات التي نادرًا ما يتم استردادها أو إعادة تدويرها.

الأهم من ذلك، أن هذا الطلب يظهر عدم حساسية للسعر. بالنسبة للشركات التي تستثمر مليارات الدولارات في البنية التحتية الحاسوبية، تمثل الفضة جزءًا ضئيلًا من إجمالي تكاليف المشروع — عادة أقل من 1%. زيادة كبيرة في السعر تؤثر بشكل ضئيل على قرارات الاستثمار مقارنة بسرعة المعالجة، وكفاءة الطاقة، وموثوقية النظام. هذا السلوك الاستهلاكي يقضي على المكبح التقليدي للسعر والطلب، ويدفع الأسواق إلى التضييق مع تسارع الاستهلاك بغض النظر عن التكلفة.

نسبة الذهب إلى الفضة تشير إلى إعادة تسعير أعمق

تقدم القيمة النسبية بين المعادن الثمينة منظورًا حاسمًا. مع اقتراب الذهب من US$4,340 ووجود الفضة حول US$66 في ديسمبر 2025، تقف نسبة الذهب إلى الفضة عند حوالي 65:1 — وهو ضغط كبير من مستويات 100:1+ التي شوهدت في أوائل العقد الحالي وأقل بكثير من النطاق التاريخي 80–90:1.

خلال فترات السوق الصاعدة للمعادن الثمينة، تتفوق الفضة تاريخيًا على الذهب حيث يسعى المستثمرون إلى تعرض أعلى للتقلبات. تؤكد نمط 2025 هذا الديناميكية، مع مكاسب الفضة التي تتجاوز بشكل كبير تقدير الذهب. إذا استقر الذهب عند الأسعار الحالية خلال 2026، فإن ضغط النسبة نحو 60:1 سيضع الفضة فوق US$70 بشكل رياضي. حتى التسارع المعتدل في ضغط النسبة — رغم أنه ليس الرأي السائد — سيدفع الأسعار إلى مستويات أعلى بشكل كبير.

تُظهر الدورات التاريخية أن الفضة غالبًا ما تتجاوز “القيمة العادلة” عندما يضيق العرض ويزداد الزخم. ليست دورات الضغط الممتدة غير معتادة في هذه البيئات.

$70: أرضية وليس سقفًا

السؤال الاستراتيجي يتحول من ما إذا كانت الفضة ستصل إلى US$70 إلى ما إذا كانت ستظل هناك. من الناحية الهيكلية، تشير الأدلة إلى نعم.

الاستهلاك الصناعي يثبت الطلب بحاجات اقتصادية حقيقية. لا يمكن للعرض أن يتوسع بسرعة. لقد تبخرت المخزونات فوق الأرض. بمجرد أن يتجاوز مستوى السعر الطلب المادي بكفاءة، تجذب الأسواق المشترين عند الضعف وتقابل البائعين عند القوة. عادةً، يثبت هذا التوازن أرضية جديدة بدلاً من قمم مؤقتة.

بالنسبة للمشاركين في السوق، فإن التداعيات واضحة. تحولت الفضة من أداة تحوط مضاربية إلى سلعة هيكلية ذات خصائص مالية. يتيح الوصول إلى أدوات تنفيذ فعالة وأدوات مناسبة لرأس المال التعرض لهذا إعادة التسعير دون التزام رأسمالي مفرط أو قرارات إما-إما قسرية.

توقعات الفضة لعام 2026: إعادة التسعير جارية

يعكس حركة سعر الفضة أكثر من مجرد تحوط من التضخم أو تكهنات السياسة النقدية. يشير المسار إلى إعادة تقييم حقيقية مع تغير أنماط الاستخدام الصناعي، وظهور قيود العرض التي لا يمكن إنكارها، واقتراب المخزونات فوق الأرض من أدنى مستوياتها الحرجة.

السوق يتكيف نحو سعر توازن أعلى. يمثل US$70 لكل أونصة ليس هدفًا طموحًا بل سيناريو أساسي واقعي لعام 2026 — أرضية السعر وليس السقف. السؤال المتبقي للمستثمرين هو ما إذا كان السوق قد أدرك بالكامل الدور المتطور للفضة في بنية الذكاء الاصطناعي، والتحول الطاقي، والتصنيع.

تشير الأدلة إلى أن عملية إعادة التسعير هذه لا تزال غير مكتملة.