PER: المقياس الذي لا يمكن أن يغيب أبداً عن تحليل استثمارك

عندما تحاول تحديد ما إذا كانت الأسهم مرتفعة أو منخفضة، هناك مؤشر يراجعه معظم المستثمرين قبل كل شيء: نسبة السعر إلى الأرباح (PER). تعتبر هذه المقياس أساسية جدًا في تحليل الشركات لدرجة أنها جزء من ستة نسب أساسية (مع العائد على السهم، نسبة السعر إلى القيمة الدفترية، EBITDA، العائد على حقوق الملكية، والعائد على الأصول) التي يجب أن يتقنها كل محلل.

ماذا يكشف لنا فعلاً عن PER؟

نسبة السعر إلى الأرباح (Price/Earnings Ratio) هي العلاقة بين سعر السهم وأرباحه الدورية. بمعنى آخر، تشير إلى عدد السنوات التي تحتاجها لاسترداد قيمة الشركة الكاملة في السوق.

تخيل شركة بنسبة PER تساوي 15: هذا يعني أن أرباح سنة واحدة، مضروبة في 15، تساوي قيمتها السوقية. PER منخفض يشير إلى أن الشركة مقيمة بأقل من قيمتها الحقيقية (إمكانية الشراء)، بينما PER مرتفع قد يدل على تقييم مرتفع أو توقعات نمو إيجابية جدًا.

المثير للاهتمام هو أن PER لا يتصرف بشكل خطي. انظر إلى حالة Meta Platforms: بين 2020 ونهاية 2022، بينما كان PER ينخفض تدريجيًا، كانت الأسهم ترتفع. هذا يعكس واقعًا: أن الشركة كانت تحقق أرباحًا متزايدة باستمرار. ومع ذلك، من نهاية 2022، انكسر النمط. استمر PER في الانخفاض، لكن السعر انهار. ما السبب؟ زيادات أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي أدت إلى فقدان الأسهم التكنولوجية لجاذبيتها، بغض النظر عن أساساتها.

الحساب البسيط الذي يمكنك إجراؤه خلال ثوانٍ

حساب PER بسيط جدًا. لديك خياران:

الخيار 1 - باستخدام القيم الإجمالية: PER = القيمة السوقية ÷ الربح الصافي

الخيار 2 - باستخدام بيانات السهم: PER = سعر السهم ÷ الربح لكل سهم (BPA)

كلا الصيغتين تعطيان نفس النتيجة. لننظر إلى مثالين عمليين:

شركة أ: قيمة سوقية 2.600 مليون دولار، أرباح صافية 658 مليون. إذن، PER = 3,95 (منخفض جدًا، قد يكون مقيم بأقل من قيمته).

شركة ب: سعر السهم 2,78 دولار، الربح لكل سهم 0,09 دولار. إذن، PER = 30,9 (مرتفع، مع توقعات نمو أكبر مدمجة).

ما وراء PER التقليدي: متغيرات يجب معرفتها

على الرغم من أن PER القياسي عملي، يفضل بعض المحللين بدائل تعتبر أكثر واقعية:

PER شيلر: بدلاً من استخدام أرباح سنة واحدة، يأخذ المتوسط لآخر 10 سنوات معدلًا بالتضخم. النظرية أن 10 سنوات من البيانات التاريخية تسمح بالتنبؤ بأرباح العشرين سنة القادمة. يتجنب التحيزات الناتجة عن دورات اقتصادية محددة.

PER المعدل: يعدل الصيغة ليعكس الحالة المالية الحقيقية. يأخذ القيمة السوقية، يخصم الأصول السائلة، يضيف الديون، ويقسم على التدفق النقدي الحر بدلاً من الربح الصافي. هذا الأسلوب كان ليكشف الحالة الحقيقية لبنك بوبولار قبل شرائه بمبلغ يورو واحد (عملية تتطلب تحمل ديون بمليارات).

التفسير يتغير حسب السياق

لا يوجد “PER سحري” ينطبق على جميع الشركات. جداول التفسير التقليدية تشير إلى:

• 0-10: منخفض، لكن حذر: قد يدل على مشاكل حقيقية
• 10-17: نطاق “صحي” يفضله المحللون
• 17-25: إشارة إلى نمو متسارع أو فقاعة تتشكل
• أكثر من 25: توقعات عالية جدًا للعائد المستقبلي… أو مضاربة بحتة

لكن السياق القطاعي مهم جدًا. Arcelor Mittal (الصلب) يتداول بنسبة PER تساوي 2,58 لأن صناعة المعادن عادةً ذات هوامش ربح منخفضة. Zoom Video، على العكس، وصل إلى PER 202,49 خلال طفرة العمل عن بعد لأن الأسواق كانت تتوقع نموًا أسيًا.

مقارنة بنك مع شركة تكنولوجية باستخدام PER فقط خطأ. يجب أن تقارن “تفاح مع تفاح” و"موز مع موز"، أي شركات من نفس القطاع والجغرافيا.

كيف يستغل المستثمرون القيميون PER

مجتمع الاستثمار القيمي (الذين يبحثون عن “شركات جيدة بسعر جيد”) يستخدمون PER كحجر زاوية. صناديق مثل Horos Value International تعمل بنسبة PER 7,24 مقابل 14,55 في فئتها، معطية الأولوية للشركات المقيمة بأقل من قيمتها. Cobas International يحافظ على PER 5,46، مما يثبت أن استراتيجية القيمة تعتمد بشكل حاسم على هذا المؤشر.

ما الذي لا يجب فعله مع PER

لـ PER قيود خطيرة ينسى الكثير من المستثمرين:

• غير دقيق في الشركات الدورية: مصنع سيارات ذو PER منخفض في قمة الدورة قد يكون لديه PER مرتفع جدًا في الانخفاض. البيانات “مجمّدة” في لحظة معينة.

• عديم الفائدة بدون أرباح: الشركات الناشئة غير المربحة لا تملك PER محدد. لا يمكنك المقارنة.

• صورة، وليست فيلمًا: يعكس الواقع الحالي، وليس مستقبل الشركة. العديد من الشركات ذات “PER جيد” أعلنت إفلاسها بسبب سوء إدارة.

• يحتاج إلى مرافقة: من الضروري دمج PER مع مؤشرات أخرى. حلل العائد على السهم، العائد على حقوق الملكية (Return on Equity)، العائد على الأصول (Return on Assets)، السعر إلى القيمة الدفترية، وهيكل رأس المال. قد يكون الربح المرتفع ناتجًا عن بيع أصل معين، وليس عن النشاط الرئيسي.

الحكم النهائي: PER أداة، وليس نبوءة

PER متاح عمليًا، سهل الحساب، وممتاز للمقارنات السريعة بين شركات القطاع نفسه. لهذا السبب يراجعه المستثمرون المحترفون باستمرار.

لكن الاستثمار بناءً على PER فقط سينتهي بالفشل. الشركات المفلسة لديها PER منخفض تحديدًا لأنها لا يثق أحد فيها.

المفتاح: خصص 10 دقائق على الأقل للتعمق في أساسيات الشركة. راجع جودة الإدارة، متانة نموذج العمل، الموقع التنافسي، وتوقعات النمو. دمج PER مع نسب أخرى وبناء تحليل متين. بهذه الطريقة، ستتمكن من التعرف على الفرص الحقيقية بدلاً من الوقوع في فخاخ القيمة.