PER: المقياس الذي يجب على كل مستثمر فهمه لاختيار الشركات

عندما يتعلق الأمر باختيار الشركات التي تستثمر فيها، هناك مقياس أساسي لا ينبغي أن يغيب أبداً عن تحليلك: نسبة السعر إلى الأرباح (PER) (Price/Earnings Ratio أو Ratio السعر/الأرباح). إنها واحدة من أكثر المؤشرات موثوقية لتحديد ما إذا كانت السهم فعلاً مرتفعة أو منخفضة القيمة، وأهميتها لا تقتصر على مقارنة الشركات فحسب، بل تتعلق بقياس النمو المحتمل لها.

فهم نسبة PER: ماذا تقول لنا حقاً؟

نسبة PER هي علاقة تقارن سعر السهم في السوق بالأرباح التي تحققها الشركة بشكل دوري. ببساطة، تشير إلى عدد سنوات الأرباح الحالية التي تحتاجها شركة لتبرير تقييمها الحالي في السوق.

على سبيل المثال، إذا كانت شركة لديها PER قدره 15، فهذا يعني أن أرباحها السنوية (مُمتدة على 12 شهراً) ستستغرق 15 سنة “لدفع” القيمة الإجمالية للشركة وفقاً لسعرها الحالي.

هذا المؤشر مهم جداً لدرجة أنه جزء من ستة نسب أساسية لتحليل الصحة المالية للشركة:

1. نسبة PER
2. الربح لكل سهم (BPA) (Beneficio Por Acción)
3. السعر إلى القيمة الدفترية (P/VC) (Precio/Valor Contable)
4. EBITDA
5. العائد على حقوق الملكية (ROE) (Rentabilidad sobre el Patrimonio)
6. العائد على الأصول (ROA) (Rentabilidad sobre Activos)

كيف تحسب نسبة PER بطريقة بسيطة

حساب PER أسهل مما تظن. هناك طريقتان متكافئتان تعطيان نفس النتيجة:

الطريقة 1 (الأرقام الإجمالية): رأس المال السوقي ÷ صافي الأرباح = PER

الطريقة 2 (لكل سهم): سعر السهم ÷ الربح لكل سهم (BPA) (Beneficio Por Acción) = PER

كلا الطريقتين تعملان بشكل ممتاز. المعلومات اللازمة متاحة علناً على أي منصة مالية، لذلك يمكنك حسابها بنفسك خلال ثوانٍ.

أمثلة عملية على الحساب

لنتخيل سيناريوهين حقيقيين:

شركة لديها رأس مال سوقي قدره 2.600 مليار دولار وأرباح بقيمة 658 مليون دولار. سيكون PER الخاص بها 3,95 — قيمة منخفضة جداً تشير إلى أنها مقيمة بأقل من قيمتها الحقيقية.

وفي حالة أخرى، تتداول سهم بسعر 2,78 دولار مع BPA بقيمة 0,09 دولار. سيكون PER الخاص بها 30,9 — قيمة مرتفعة نسبياً تشير إلى تقييم مرتفع.

ماذا تعني المستويات المختلفة لنسبة PER؟

تفسير نسبة PER يتبع أنماطاً مقبولة من قبل المحللين:

PER بين 0 و 10: قد يكون جذاباً، لكنه ينذر أيضاً بأن الأرباح قد تتراجع في الفترات القادمة. عادةً ما يشير إلى شركات ذات مشاكل أو في قطاعات دورية منخفضة.

PER بين 10 و 17: هذا هو النطاق المفضل لدى العديد من المحللين. يشير إلى شركة ذات نمو معتدل إلى متوسط المدى دون توقعات لمشاكل فورية.

PER بين 17 و 25: قد يعني شيئين: أن الشركة نمت بشكل كبير منذ التقرير الأخير، أو أننا على وشك فقاعة مضاربة على قيمتها.

PER أعلى من 25: هنا التفسير غامض. قد يعكس توقعات إيجابية جداً لمستقبل الشركة، أو يكون علامة على تقييم مبالغ فيه بشكل كبير.

السياق القطاعي: ليست كل الشركات متساوية

واحدة من الأخطاء الأكثر شيوعاً هي مقارنة شركات من قطاعات مختلفة تماماً. لا ينبغي مقارنة بنك بشركة تكنولوجيا، ولا شركة بناء بشركة بيولوجية.

كل قطاع لديه ديناميكياته الخاصة في نسبة PER. الشركات المصرفية والصناعية عادةً ما تحافظ على نسب منخفضة (بين 2 و 10)، بينما الشركات التكنولوجية والبيولوجية غالباً ما تظهر قيم بين 40 و 200 أو أكثر.

لتحليل صحيح، دائماً قارن شركات من نفس القطاع الجغرافي ونوع النشاط. وإلا، ستكون كأنك تقارن “تفاح مع برتقال”.

PER شيلر مقابل PER التقليدي: منظور مختلف

هناك نوع من نسبة PER شيلر يعالج قيود PER التقليدي. بينما يأخذ PER التقليدي في الاعتبار أرباح سنة واحدة (فترة قصيرة ومتقلبة)، يستخدم PER شيلر متوسط أرباح آخر 10 سنوات معدلة حسب التضخم.

نظرية PER شيلر تقترح أن مراقبة نتائج عقد من الزمن تتيح التنبؤ بشكل أدق بأرباح العشرين سنة القادمة. على الرغم من أن له مؤيدين، إلا أن هناك منتقدين يشككون في فائدته العملية.

دمج PER مع مؤشرات أخرى حاسمة

هنا تأتي الحقيقة المزعجة: لا ينبغي أبداً أن تستثمر بناءً على PER فقط. هناك شركات ذات نسب منخفضة على وشك الإفلاس، وسبب انخفاض PER هو أن لا أحد يثق بها.

تحليل قوي يتطلب تكامل PER مع أدوات أخرى:

• الربح لكل سهم (BPA): للتحقق من جودة الأرباح
• العائد على حقوق الملكية (ROE): يقيس مدى كفاءة الشركة في استخدام أموال المساهمين
• العائد على الأصول (ROA): يدل على كفاءة استخدام الأصول
• السعر إلى القيمة الدفترية: لتقييم ما إذا كانت الشركة مرتفعة السعر مقارنةً بصافي أصولها

بالإضافة إلى ذلك، خصص وقتاً لمراجعة مكونات الأرباح. هل تأتي من النشاط الأساسي أم من بيع أصول بشكل فردي؟ هذا الفرق مهم جداً.

قيود نسبة PER التي يجب أن تعرفها

ليس كل شيء يتلألأ باستخدام PER. من عيوبه:

• فترة قصيرة: يركز فقط على أرباح سنة واحدة، وهو أمر قد يكون مضللاً في الشركات الدورية
• غير قابل للاستخدام في الخسائر: إذا لم تحقق الشركة أرباحاً، فإن PER غير ذي معنى
• ثابت، لا ديناميكي: لا يعكس التغيرات المستقبلية في الإدارة أو السوق
• مشاكل دورية: في الشركات ذات الدورة الاقتصادية، يرتفع PER في فترات الركود (أرباح قليلة) وينخفض في فترات الانتعاش (أرباح كثيرة)، مما يجعله مضاداً للدورة ويقلل من دقته

المزايا التي لا يجب أن تتجاهلها

على الرغم من قيوده، يظل PER أداة لا تقدر بثمن لأنه:

• سهل جداً في الحصول عليه وحسابه
• يتيح مقارنة سريعة بين الشركات في نفس القطاع
• يعمل حتى في الشركات التي لا تدفع أرباحاً
• لا زال واحداً من أهم ثلاثة مؤشرات يراجعها المستثمرون المحترفون

الاستثمار القيمي (Value Investing) و PER: علاقة طبيعية

المستثمرون الذين يتبعون استراتيجية الاستثمار القيمي (البحث عن شركات جيدة بأسعار مناسبة) يستخدمون بشكل مكثف PER كمرشح أول. الصناديق المتخصصة في هذه الاستراتيجية غالباً ما تظهر نسباً أقل بكثير من متوسط فئتها، مما يعكس نهجها المحافظ في البحث عن فرص منخفضة التقييم.

الخلاصة: استخدم PER بذكاء

PER هو أداة قوية، لكن مثل جميع الأدوات، يتطلب استخداماً خبِيراً. هو ليس كرة بلورية تتنبأ بالمستقبل، بل مرآة تعكس ما يعتقده السوق عن الأرباح الحالية لشركة.

لبناء محفظة قوية ومربحة، استخدم PER كنقطة انطلاق، لكن دائماً غص في التحليل الأساسي. ادرس مقاييس العمل، جودة الإدارة، القطاع الذي تنشط فيه الشركة، وكيفية وضعها مقارنة بمنافسيها.

خصص على الأقل 10 دقائق لفهم الشركة التي تستثمر فيها حقاً. PER هو بوصلة، لكن اجتهادك في البحث هو خريطتك.