المستثمرون في الأسهم الأمريكية يجب أن يقرأوا: ما هو الـ ADR حقًا، وهل يستحق الشراء

كلمة واحدة لفهم ADR في سوق الأسهم الأمريكية

في سوق الأسهم الأمريكية، غالبًا ما تسمع مصطلح ADR، وحقيقته بسيطة جدًا — ADR (الشهادة الأمريكية المودعة) هي نوع من الشهادات يصدرها بنك المودعة الأمريكي لتمكين المستثمرين في السوق الأمريكية من الاستثمار بسهولة في الشركات الأجنبية. يمكنك فهمها على أنها “النسخة الأمريكية لترجمة” أسهم الشركات الأجنبية، مما يتيح لك شراء شركات مثل تايوان Semiconductor، هون هاي، وغيرها من الشركات الأجنبية مباشرة من بورصة الأسهم الأمريكية.

لماذا تقوم الشركات الأجنبية بإصدار ADR في السوق الأمريكية

المنطق وراء ذلك واضح جدًا. بالنسبة لشركات مثل TSMC وBYD، فإن الإدراج المباشر في السوق الأمريكية يتطلب إجراءات معقدة وتكاليف عالية. لكن السوق الأمريكية واحدة من أكثر الأسواق المالية سيولة في العالم، والجميع يرغب في الاستفادة من هذه الكعكة الكبيرة.

ADR هو حل وسط ذكي — حيث تضع الشركات أسهمها في بنك المودعة الأمريكي، والذي يصدر بدوره شهادات ADR، مما يتجنب الإجراءات المعقدة للإدراج ويتيح للشركات جمع التمويل في السوق الأمريكية. بالنسبة للمستثمرين، لا حاجة لفتح حساب في سوق الأسهم التايواني، ولا حاجة لحسابات صرف العملات المعقدة، يمكنك ببساطة شراء وبيع الأسهم بالدولار في بورصة نيويورك أو ناسداك.

أنواع ADR في السوق الأمريكية

حسب طريقة الإصدار، يُقسم ADR إلى فئتين:

ADR برعاية: هذا النوع من ADR يتم إصداره بشكل طوعي من قبل الشركات الأجنبية بالتعاقد مع بنك المودعة الأمريكي. الشركة تدفع تكاليف، وتلتزم بالامتثال لقوانين هيئة الأوراق المالية الأمريكية (SEC)، وتقوم بالإفصاح عن التقارير المالية بشكل دوري — مخاطر أقل، وسيولة أفضل. معظم ADRات المعروفة التي تشتريها تنتمي لهذا النوع.

ADR غير برعاية: في هذه الحالة، قد لا يكون هناك مشاركة من الشركة الأجنبية على الإطلاق، وهو مجرد بنك المودعة يتصرف بشكل منفرد. هذا النوع من ADR يمكن تداوله فقط في السوق غير المنظمة (OTC)، ويكون أكثر خطورة بكثير. على سبيل المثال، ADRات لشركات Tencent وBYD وMeituan في السوق الأمريكية هي من النوع غير برعاية.

بالإضافة إلى هذا التصنيف، يُقسم ADR في السوق الأمريكية أيضًا إلى ثلاثة مستويات حسب مدى صرامة التنظيم:

المستوى الأول: أدنى مستوى، أقل قدر من الإفصاح، يُسمح فقط بالتداول في OTC، لكنه يحمل أكبر قدر من المخاطر. إذا اشتريت ADR من المستوى الأول، فعليك أن تكون على دراية كاملة، لأن الشركة لا تلتزم بالإفصاح عن التقارير المالية في أمريكا.

المستويان الثاني والثالث: يُتداول هذان المستويان في البورصات الرسمية (بورصة نيويورك، ناسداك)، والتنظيم أكثر صرامة، وسيولتهما أفضل. يمكن للمستوى الثالث أن يُستخدم ليس فقط للتداول، بل أيضًا لجمع التمويل.

آلية نسبة ADR التي يجب فهمها

هذه نقطة يخطئ فيها الكثيرون — نسبة تحويل ADR إلى الأسهم الأصلية ليست 1:1.

على سبيل المثال، نسبة ADR لشركة TSMC هي 1:5، أي أن 5 أسهم من أسهم TSMC تساوي سهم واحد من ADR في السوق الأمريكية. أما هون هاي فهي 1:5، وChunghwa Telecom فهي 1:10. لماذا يحدث ذلك؟ بشكل رئيسي، يتم تحديد النسب بناءً على سعر السهم وأسعار الصرف، بهدف جعل سعر التداول يبدو أكثر ملاءمة للمستثمرين الأمريكيين. إذا كان سعر السهم مرتفعًا جدًا، فإن الشركة تعدل النسبة لخفض السعر الظاهر.

وهذا يعني أنه عند حساب التكاليف، لا تخلط بين الأمر. عند شراء سهم ADR من TSMC، أنت في الواقع تملك قيمة 5 أسهم من أسهم TSMC (مضروبة بسعر الصرف).

أسهم السوق التايواني وADR: نفس الشركة، هويتان مختلفتان

عند الاستثمار في السوق الأمريكية وADR التايواني، يختلط الأمر على الكثير من المبتدئين. لنوضح ذلك بمثال TSMC:

الطبيعة مختلفة: الأسهم التايوانية هي الأسهم التي تملكها مباشرة، أما ADR فهي شهادة مودعة تمثل ملكيتك بشكل غير مباشر.

أماكن التداول مختلفة: الأسهم التايوانية تتداول في بورصة تايوان، وتخضع لرقابة هيئة الأوراق المالية التايوانية؛ أما ADR فتتداول في بورصة نيويورك، وتخضع لرقابة هيئة الأوراق المالية الأمريكية.

الجمهور المستهدف مختلف: الأسهم التايوانية موجهة بشكل رئيسي للمستثمرين المحليين في تايوان، بينما ADR في السوق الأمريكية تجذب المستثمرين الأجانب.

ظاهرة الخصم والزيادة في السعر: وهو الفرق الأهم. على الرغم من أن سعر سهم الشركة في السوق التايواني وADR يتجهان بشكل عام في نفس الاتجاه، إلا أن التغيرات اليومية غالبًا ما تكون مختلفة. أحيانًا يكون الـADR بسعر أعلى (مُبالغ فيه)، وأحيانًا أقل (مُخصم). هذا يتيح للمستثمرين الأذكياء فرصة للمراجحة — عندما يكون الـADR مُبالغًا فيه، يمكن بيع الـADR وشراء الأسهم التايوانية لتحقيق أرباح.

ما الذي يجب الانتباه إليه عند الاستثمار في ADR في السوق الأمريكية

السيولة هي العقبة الأولى

معظم الشركات الأجنبية، رغم شهرتها الكبيرة في بلادها، إلا أنها تعتبر “مجهولة” في السوق الأمريكية. عدد المستثمرين الذين يفهمون ويتداولون في هذه الـADR قليل، وحجم التداول غالبًا منخفض. على سبيل المثال، متوسط حجم التداول اليومي لشركة Chunghwa Telecom في السوق الأمريكية هو 145,000 سهم، بينما في السوق التايواني يمكن أن يصل إلى أكثر من 12 مليون سهم — فرق هائل.

ماذا يعني ضعف السيولة؟ الفارق بين سعر الشراء والبيع (السبريد) سيكون أكبر، وإذا أردت البيع بسرعة، قد لا تتمكن من البيع بسهولة، وكل ذلك يزيد من التكاليف. لذلك، قبل شراء الـADR غير الشائع، تأكد من فحص حجم التداول جيدًا.

مخاطر سعر الصرف لا يمكن تجاهلها

عند الاستثمار في ADR بالدولار، يجب أن تتحمل تقلبات سعر الصرف بين الدولار التايواني (أو اليوان الصيني) والدولار الأمريكي. هذا خطر إضافي غير مرتبط بأداء الشركة.

افترض أنك استثمرت 30,000 دولار تايواني لتحصل على ADR، بسعر صرف 1:30، ستحصل على 1000 دولار. إذا حققت ربحًا بنسبة 20%، فحسابك يصبح 1200 دولار. لكن إذا تغير سعر الصرف إلى 1:25، فستعود إلى نفس المبلغ من العملة التايوانية وهو 30,000، أي أن الأرباح من سعر الصرف أُكلت.

وإذا كانت الشركة الأجنبية تتعامل مع عملات متعددة، فإن تقلبات سعر الصرف قد تؤثر مباشرة على أرباح الشركة، وبالتالي على سعر الـADR. لذلك، عند الاستثمار في الـADR الأجنبية، يجب أن تتابع ثلاثة أمور: أساسيات الشركة، قوة الدولار، واتجاه عملة الدولة المستهدفة.

الأساسيات لا تزال هي الأساس

لا تدع تعقيد الـADR يخيفك، فمبدأ الاستثمار لا يختلف عن شراء الأسهم الأمريكية — المهم هو هل الشركة تحقق أرباحًا، وما هو مستقبل القطاع، وهل هناك دعم سياسي.

لكن، إذا كنت تشتري ADR من المستوى الأول، فالشركة لا تلتزم بالإفصاح المالي في أمريكا، ويجب عليك أن تبحث عن المعلومات في سوقها المحلية. لا تتكاسل، فهذه خطوة مهمة جدًا.

الخلاصة: هل يستحق الاستثمار في الـADR في السوق الأمريكية؟

المزايا واضحة:

• للمستثمرين التايوانيين، إذا كانت الأرباح أقل من مليون دولار، فلن تدفع ضريبة دخل.
• رسوم الوساطة من قبل شركات الوساطة الأجنبية عادة أقل بكثير من تلك في تايوان، مما يوفر تكاليف عند التداول المتكرر.
• يضيف تنويعًا لمحفظتك الاستثمارية، ولا تقتصر على الشركات الأمريكية فقط.

المخاطر والتكاليف:

• ضعف السيولة قد يعوق الخروج من الصفقة.
• مخاطر سعر الصرف تحتاج إلى مراقبة.
• إذا استخدمت وسيطًا تايوانيًا للشراء، فإن الرسوم قد تصل إلى 1-2%، وهو غير مجدٍ.

الاقتراح النهائي: إذا كنت تنوي الاستثمار في الـADR الأجنبية في السوق الأمريكية، فاختر بشكل أساسي الـADR من الشركات ذات المستويين الثاني والثالث، والتي تتمتع بحجم تداول جيد (مثل TSMC و هون هاي). أما الـADR من المستوى الأول، خاصة غير السائلة، فالأفضل أن تتجنبها إلا إذا كنت واثقًا تمامًا من معرفتك وخبرتك. تذكر أن المنتجات المعقدة غالبًا ما تخفي مخاطر معقدة.