ظهرت إشارات قمة في الأسهم الأمريكية، لماذا أصبحت هذه الأسهم الثلاثة للأصول الدفاعية ملاذًا آمنًا؟

سوق الأسهم الأمريكية لعام 2024 قد شهد موجة واضحة من المضاربة على موضوع الذكاء الاصطناعي، حيث تتراوح نسبة السعر إلى الأرباح لمعظم الأسهم عند مستويات عالية نسبياً تاريخياً. ومع اقتراب خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، واستمرار تصاعد المخاطر الجيوسياسية، تتسع تقلبات السوق. في ظل هذا البيئة، أصبح فهم كيفية تخصيص الأصول الدفاعية مهارة ضرورية للمستثمرين.

لماذا الآن هو الوقت المناسب لبناء مراكز في الأسهم الدفاعية؟

أولاً، من المهم فهم منطق السوق التالي: الأسهم الدفاعية ليست دائماً الخيار الأمثل في كل الأوقات. فهذه الشركات تحقق أرباحاً مستقرة، لكنها غالباً ما تتخلف عن السوق في فترات النمو الاقتصادي الصاعدة. من وجهة نظر تكلفة الفرصة، الاحتفاظ بأسهم دفاعية على المدى الطويل يعادل تفويت ارتفاع السوق.

لكن، عندما تظهر الإشارات التالية، يتغير الوضع: أولاً، الدورة الاقتصادية على وشك الدخول في مرحلة الانخفاض؛ ثانياً، يحدث تحول كبير في سياسات البنوك المركزية. على سبيل المثال، في عام 2022، قامت البنوك المركزية في أوروبا وأمريكا برفع الفائدة بشكل كبير لمواجهة التضخم، وكان ذلك هو الوقت المناسب لشراء الأسهم الدفاعية بنشاط.

الحال الآن مشابه. من المتوقع أن يبدأ الاحتياطي الفيدرالي دورة خفض الفائدة، وتشير التجربة التاريخية إلى أن خفض الفائدة غالباً ما يكون بداية تراجع الاقتصاد. في ظل هذا التوقع، تصبح الشركات ذات العائد على حقوق المساهمين (ROE) الذي يتجاوز 5% (مقابل عائد السندات قصيرة الأجل حالياً) أكثر جاذبية.

تصنيفات الأصول الدفاعية الثلاثة

يمكن تصنيف الأصول الدفاعية بشكل واسع إلى ثلاثة أنواع. الأول هو الأصول المعاكسة للسوق، وتشمل الذهب، والنقد بالدولار، وسندات الخزانة الأمريكية، وهي ذات علاقة سلبية مع الأسهم وتستخدم للتحوط من مخاطر السوق. الثاني هو الأصول غير المرتبطة بالسوق، مثل العملات الرقمية، التي لا ترتبط بشكل مباشر بالسوق.

أما النوع الثالث، وهو محور حديثنا: الأسهم ذات العائد المستقر، أو الأسهم غير الدورية. هذه الشركات تحقق أداءً مستقراً لا يتأثر بشكل كبير بالدورة الاقتصادية، وتنمو وفق وتيرتها الخاصة، مثل المرافق العامة، والأغذية والمشروبات، والرعاية الصحية، وخدمات الاتصالات. حتى خلال فترات الركود، يظل المستهلكون بحاجة لشراء السلع اليومية، والحصول على خدمات طبية، واستخدام شبكات الاتصالات.

الخصيصة الأساسية للأسهم الدفاعية هي تقلباتها المعتدلة نسبياً — فهي لا تنخفض بشكل كبير، ولكن من الصعب أن ترتفع بشكل كبير. من ناحية أخرى، فهي توفر عوائد طويلة الأمد ثابتة وتوزيعات أرباح مستقرة، بدلاً من مكاسب رأس المال قصيرة الأجل.

فرص الأسهم الدفاعية الثلاثة

جونسون آند جونسون (JNJ.US) — تحسين هيكلية الشركة الرائدة في الرعاية الصحية

على الرغم من تقلبات سعر سهم جونسون آند جونسون خلال جائحة كوفيد، إلا أن قدراتها الربحية لم تتراجع. منذ 2021، حتى مع تذبذب السعر في النطاق العالي، استمرت الإيرادات في النمو.

بعد فترة قصيرة من تراجع الأرباح في 2022، قامت الشركة في 2023 بتفكيك قسم الرعاية الصحية للمستهلكين Kenvue لتحقيق خفة الأعباء على الأصول، وارتدت الأرباح مجدداً إلى مسار التوسع. في الربع الأول من 2024، على الرغم من أن إيرادات الأجهزة الطبية كانت أدنى من المتوقع، إلا أن مبيعات دواء السرطان Carvykti كانت مطابقة للتوقعات، مما أدى إلى وصول الأرباح للسهم إلى 2.71، متفوقة على توقعات السوق.

الأهم من ذلك، أن سياسة توزيع الأرباح للشركة تحسنت — حيث زادت الأرباح الفصلية للسهم من 1.19 إلى 1.24 دولار. استناداً إلى هذه البيانات، فإن نسبة السعر إلى الأرباح حالياً أقل من 15، مما يجعلها مقيمة بأقل من قيمتها الحقيقية. يتوقع المحللون أن تظل الأرباح تنمو بشكل مستقر خلال العامين القادمين، وأن تتعافى أسهم Kenvue من قاعها وتبدأ في الارتفاع.

أبل (AAPL.US) — الدفاع الخفي داخل النظام البيئي

هيكل إيرادات أبل متنوع ومستقر. تدفع شركة جوجل سنوياً مئات الملايين من الدولارات للحفاظ على وضع البحث الافتراضي على iPhone، كما أن إيرادات عمولة متجر التطبيقات تتدفق باستمرار — حيث يتعين على جميع المبيعات داخل التطبيقات دفع 30% لأبل.

من ناحية المنتجات، تشكل الهواتف، والأجهزة اللوحية، والسماعات، وأجهزة الكمبيوتر مصادر دخل مستمرة. في السنوات الأخيرة، زادت أبل استثماراتها في السيارات الذكية والذكاء الاصطناعي، تماشياً مع توقعات السوق.

مقارنةً مع الشركات التقنية التي تم تضخيم قيمتها بسبب موضوع الذكاء الاصطناعي، فإن سعر سهم أبل في العامين الأخيرين كان أقل نسبياً، مما يجعل تقييمها أكثر جاذبية. السبب الرئيسي هو ثلاثة مخاوف: غرامات مكافحة الاحتكار، تباطؤ مبيعات الأجهزة، ومخاطر استثمار السيارات الكهربائية. ومع ذلك، فإن هذه المخاوف ليست بالحدة التي يتصورها البعض.

الغرامات لمكافحة الاحتكار (مثل الغرامة الأوروبية البالغة 1.8 مليار يورو على أبل بسبب ممارسات احتكار في سوق الموسيقى) أصبحت واقعاً، وتأثيرها على سعر السهم محدود. رغم تباطؤ نمو مبيعات الأجهزة، إلا أن موجة الهواتف الذكية المدعومة بالذكاء الاصطناعي ستؤدي إلى موجة استبدال، وتفوق أبل في الأداء الحاسوبي وإدارة الحرارة على سامسونج والصناعات المماثلة. أما السيارات الكهربائية، رغم عدم تطويرها ذاتياً، فإن براءات الاختراع والنظام البيئي الخاص بها يظل يدر أرباحاً — حيث تواصل شاومي في مؤتمرها الترويج للاتصال السلس مع iPad، مما يوضح أن أبل، حتى بدون سيارتها الخاصة، قد اندمجت بالفعل في سلسلة القيمة الكاملة.

أما بخصوص تقليل وول ستريت لوضع أبل، فالأمر يعود بشكل رئيسي إلى تجنب تجاوز نسبة ملكية الأسهم 6%، وليس بسبب ضعف الشركة. أرباح أبل مستقرة، وتقييمها معقول، ولديها إمكانات نمو لا تزال قائمة، مما يجعلها من الأسهم التي يجب مراقبتها بشكل خاص في فترات ارتفاع السوق. يتوقع المحللون أن تظل الأرباح تنمو سنوياً في المستقبل.

AT&T (T.US) — المستفيد من استثمارات البنية التحتية

شركة الاتصالات الأمريكية AT&T تقوم حالياً بتفكيك عملياتها بشكل كبير، حيث فصلت أصول البث مثل HBO وCNN. هذا يسمح لها بالتركيز بشكل أكبر على خدمات الاتصالات الأساسية، ويجعل هيكل أرباحها أكثر استقراراً.

كما أن هناك دعم من السياسات الحكومية، حيث تواصل الحكومة الأمريكية زيادة استثماراتها في البنية التحتية للاتصالات، مما يعزز مستقبل AT&T. على الرغم من أن الإيرادات بعد التفكيك انخفضت، إلا أن سعر السهم عند مستوى منخفض نسبياً، ونسبة السعر إلى الأرباح لا تزال في مستوى معقول. يتوقع المحللون أن تظل أرباح الشركة مستقرة وتتجه نحو ارتفاع تدريجي خلال العامين القادمين.

توازن استراتيجية الدفاع

في ظل ارتفاع السوق، وتوسع التقلبات، وعدم اليقين بشأن المستقبل الاقتصادي، فإن زيادة مراكز الأصول الدفاعية بشكل معتدل تعتبر وسيلة ضرورية لتقليل مخاطر المحفظة الاستثمارية. بالإضافة إلى الأسهم الدفاعية، يمكن للمستثمرين النظر في الذهب، والنقد بالدولار، وسندات الخزانة، لبناء آليات تحوط متعددة المستويات.

سواء كانت رؤوس الأموال كبيرة أو صغيرة، فإن فهم وتنفيذ استراتيجيات التحوط هو من أساسيات المستثمرين الناضجين. التوازن بين النمو والدفاع، والتعديل الديناميكي للمراكز، هو السبيل لتقليل المخاطر وتقليل الفرص الضائعة في فترات السوق الصاعدة.