لماذا يرتفع الذهب: البنوك المركزية، العقوبات، والثقة-1

ارتفاع الذهب في 2024–2025 كان مدفوعًا بتراكم مستمر من قبل البنوك المركزية، خاصة من الصين، مما يعكس إعادة تخصيص الاحتياطيات الاستراتيجية على المدى الطويل بدلاً من التحوط من التضخم على المدى القصير.

كشف تجميد احتياطيات روسيا الأجنبية عن مخاطر الطرف المقابل للودائع بالدولار، مما سرع من عملية تقليل الاعتماد على الدولار وتعزيز دور الذهب كأصل احتياطي مقاوم للعقوبات.

على عكس الأصول الرقمية، تكمن قيمة الذهب في السيادة المادية، ولا يتطلب بنية تحتية مالية، مما يجعله الأصل النهائي غير الملتزم بالديون في نظام عالمي يتزايد تفتته.

الارتفاع التاريخي للذهب يعكس تحول الثقة العالمي بعيدًا عن أصول الدولار. تراكم البنوك المركزية ومخاطر العقوبات — وليس التضخم — يعيدان تشكيل استراتيجيات الاحتياطيات.

من المتوقع أن يُذكر عام 2025 كعام قلب العديد من الافتراضات طويلة الأمد في الأسواق العالمية. بينما كانت الأصول الرقمية تهيمن على السرد لسنوات، كانت الأصول المادية والملموسة هي التي قدمت الأداء الأقوى في النهاية. المعادن الثمينة، بقيادة الذهب والفضة، تفوقت بشكل حاسم على البيتكوين ومعظم الأصول ذات المخاطر، كاشفة عن تحول هيكلي أعمق بدلاً من حركة دورية بسيطة.

سجلت الفضة أعلى ارتفاع لها منذ عام 1979، حيث ارتفعت بنسبة 141.4% خلال العام. كرر الذهب كسر الأرقام القياسية، متجاوزًا بشكل حاسم عتبة 4000 دولار، وحقق أقوى أداء سنوي له منذ ما يقرب من أربعة عقود، بزيادة قدرها 65.0% لهذا العام. من ناحية أخرى، بلغ البيتكوين ذروته عند 126,000 دولار في أكتوبر قبل أن ينخفض بشكل حاد. مع تضييق السيولة وتسارع جني الأرباح، دخل البيتكوين سوق هابطة فنية نحو نهاية العام، منهياً 2025 بانخفاض 6.5%.

تثير هذه النتائج أسئلة غير مريحة لكنها ضرورية. لماذا ارتفعت المعادن الثمينة بهذه القوة خلال العام الماضي؟ هل كان التضخم هو الدافع حقًا، أم شيء أكثر هيكلية؟ كيف ينبغي فهم الذهب والبيتكوين بالنسبة لبعضهما البعض في بيئة اليوم؟ والأهم من ذلك: مع وصول الذهب بالفعل إلى مستويات قياسية، هل الفرصة قد مرت — أم أن القصة لا تزال بعيدة عن الانتهاء؟

للإجابة على هذه الأسئلة، يجب أولاً فحص ما الذي دفع حقًا ارتفاع الذهب.

السائق الحقيقي لارتفاع الذهب: أزمة ثقة، وليس التضخم

من النظرة الأولى، يبدو أن الارتفاع المفاجئ للذهب يتوافق مع سرد مألوف. المخاطر الجيوسياسية المتزايدة، مخاوف التضخم المستمرة، والتيسير النقدي العالمي كلها عوامل مؤيدة تقليدية للمعادن الثمينة. ومع ذلك، يتفكك هذا التفسير بسرعة عند التدقيق بشكل أدق.

لم يبدأ اتجاه الذهب التصاعدي في 2025. في الواقع، تم وضع الأساس في وقت مبكر من 2024. القوة الحاسمة وراء التحرك لم تكن المضاربة بالتجزئة أو التحوط من التضخم، بل تراكم منسق ومستمر من قبل البنوك المركزية — خاصة تلك في الأسواق الناشئة.

على مدى العامين الماضيين، تجاوزت مشتريات الذهب من قبل البنوك المركزية العالمية بشكل ثابت 1000 طن سنويًا، وهو رقم قياسي تاريخي. لعبت الصين دورًا مركزيًا في هذه العملية. بين يناير 2022 وأبريل 2024، زادت بنك الشعب الصيني احتياطياته من الذهب رسميًا لمدة 18 شهرًا متتالية، مضيفًا حوالي 300 طن، أو حوالي 10 ملايين أونصة.

عندما وصلت أسعار الذهب إلى نطاق 2300–2400 دولار في مايو 2024، أعلنت الصين عن توقف في تقارير شراء الذهب. استنادًا إلى الإفصاحات الرسمية وتقديرات أساس التكلفة، يبدو أن تراكم البنوك المركزية خلال هذه الفترة كان مركزًا حول نطاق 1900–2250 دولار للأونصة. عند الأسعار الحالية، هذا يعني مكاسب تتجاوز 100% على تخصيص الأصول الوطنية الاستراتيجية.

لم يكن هذا تداولًا انتقاميًا. كان إعادة تموضع متعمدًا اكتمل قبل أن تفهم الأسواق تمامًا ما يحدث.

الأهم من ذلك، أن التوقف في التقارير الرسمية لم يعني أن التراكم توقف. تظهر بيانات الجمارك أن الصين استمرت في استيراد كميات كبيرة من الذهب غير النقدي عبر هونغ كونغ وسويسرا طوال عام 2024 وحتى النصف الأول من 2025. يعكس هذا استراتيجية أوسع غالبًا ما توصف بأنها “الذهب بين الناس” أو تراكم سيادي غير مباشر من خلال قنوات مرتبطة بالدولة.

هذا الطلب المستمر يفسر لماذا كان ارتفاع الذهب مستمرًا ووجهة واحدة. ولكن لفهم سبب تصرف دول مثل الصين وروسيا بشكل عدواني في جمع الذهب، نحتاج إلى النظر إلى ما يتجاوز الذهب نفسه ونفحص الدرس الجيوسياسي الذي أعاد تشكيل إدارة الاحتياطيات العالمية.

متى اختفى $300 مليار: تجميد الاحتياطيات الروسية كنداء استيقاظ عالمي

لم يكن التحول ناتجًا عن بيانات التضخم أو أسعار الفائدة، بل من الجغرافيا السياسية.

خلال نزاع روسيا-أوكرانيا، جمدت الولايات المتحدة وحلفاؤها حوالي $300 مليار من احتياطيات روسيا الأجنبية. لم يكن هذا عقوبة رمزية. كان صدمة نظامية للنظام المالي العالمي.

لم تكن هذه الاحتياطيات أكوامًا من النقود في خزنة. كانت تتكون بشكل كبير من سندات الخزانة الأمريكية، والسندات السيادية الأوروبية، والودائع في البنوك التجارية عبر الولايات المتحدة والمملكة المتحدة والاتحاد الأوروبي، بالإضافة إلى أموال محفوظة عبر أنظمة المقاصة الأوروبية. من خلال إجراءات قانونية وإدارية منسقة، قامت الحكومات الغربية فعليًا بإغلاق هذه الأصول داخل بنية التسوية العالمية.

لا تزال روسيا ترى الأرقام على ميزانيتها — لكن الأموال لا يمكن نقلها، أو استخدامها للواردات، أو تحويلها إلى روبلات، أو تعبئتها لاحتياجات الحرب.

كانت الرسالة واضحة: الأصول القائمة على الدولار تحمل مخاطر الطرف المقابل على المستوى السيادي.

في عالم يتجه نحو تقليل العولمة وواجهات الكتل، غيرت هذه الحقيقة بشكل جذري استراتيجية الاحتياطيات. لأي دولة خارج نظام التحالف الغربي، أصبح حمل كميات كبيرة من الأصول المقومة بالدولار يبدو أقل حكمة وأكثر عرضة للخطر.

في سيناريوهات قصوى، قد تكون الدولة في حرب، أو تواجه نقصًا في الطاقة، أو تدير أمن الغذاء — فقط لتكتشف أن احتياطاتها المالية مغلقة فعليًا داخل نظام طرف آخر.

هذا هو السياق الذي أعاد فيه الذهب دوره المركزي.

الذهب كالأصل النهائي غير الملتزم بالديون

جاذبية الذهب في هذا البيئة لا تتعلق بالعائد أو المضاربة. قوتها تكمن في ما ليست عليه.

الذهب ليس التزامًا من أي حكومة. لا يعتمد على شبكات الدفع، أو البنية التحتية للإنترنت، أو أنظمة المقاصة. بمجرد استرجاعه ماديًا، لا يمكن تجميده، أو فرض عقوبات عليه، أو إلغاؤه بمرسوم إداري.

بهذا المعنى، يمثل الذهب الحد الفيزيائي لللامركزية. لا يحتاج إلى كهرباء، أو وصول إلى SWIFT، أو إذن. يمكن لدولتين تسوية التجارة بالذهب المنقول بالطائرة، بشكل كامل خارج نطاق السيطرة المالية لطرف ثالث.

مع تآكل الثقة العالمية في حيادية نظام الدولار، يصبح الذهب هو الاحتياطي الافتراضي للدول التي تعطي الأولوية للسيادة ومقاومة العقوبات. ارتفاعه مدفوع أقل بالتفاؤل وأكثر بالخوف — خوف من عدم اليقين، وخوف من الاستبعاد، وخوف من فقدان السيطرة على الثروة الوطنية.

لهذا السبب، كان ارتفاع الذهب لا يلين. إنه ليس تداولًا دوريًا في التضخم. إنه استجابة هيكلية لعالم منقسم.

وفي ظل هذا السياق، يجب إعادة فحص دور البيتكوين — ليس كبديل للذهب، بل كأصل مواز يعمل على ساحة مختلفة تمامًا.

القسم التالي سينتقل إلى ساحة النقد المزدوجة بين الذهب المادي والبيتكوين، مستكشفًا كيف تتبع الولايات المتحدة وقوى ناشئة استراتيجيات مختلفة جوهريًا — وما يعنيه ذلك لتوزيع الأصول في المستقبل.

مقترحات كريبتو 2026 من ماساري: لماذا لم يعد المضاربة كافية (Part 1)

مقترحات كريبتو 2026 من ماساري: صراعات القوة، العملات المستقرة، والتشكيك (Part 2)

مقترحات كريبتو 2026 من ماساري: من يحدد المستقبل — ومن يصل مبكرًا جدًا (Part 3)

〈لماذا يرتفع الذهب: البنوك المركزية، العقوبات، والثقة-1〉 نُشرت هذه المقالة لأول مرة في 《CoinRank》.