عندما رأيت هذا الجدول، خطرت لي فكرة.

ليس مجرد هبوط في السوق، وليس مجرد أخبار سيئة. إنها إشارة تدل على أن آلية التشغيل بأكملها تبدأ في التشوش.

ماذا يعكس الرسم البياني؟ اتجاه توسع إعادة الشراء بين عشية وضحاها. بعبارات بسيطة، لمنع انهيار النظام المصرفي بين ليلة وضحاها، يجب على الاحتياطي الفيدرالي أن يكسر كمية السيولة الطارئة التي يجب أن يضعها.

هناك عدة تفاصيل تروي القصة.

**على المدى الطويل**، كان هذا الخط قريبا من الصفر في السابق. النظام يمكن أن يعمل بمفرده. الأموال تتدفق بشكل طبيعي في السوق، وتثق المؤسسات المالية ببعضها البعض، ويمكن حل إعادة التمويل بواسطة قوى السوق. لا حاجة للبنك المركزي للتواصل معه.

**لكن لاحقا**。 تظهر عدة خطوط عمودية صادمة على الصورة. ليست صعودا بطيئا، ليست موضة. بدلا من ذلك، ارتفع فجأة - 20 مليار دولار، 30 مليار دولار، أو حتى أكثر من 70 مليار دولار في ليلة واحدة.

هذا ليس "توصيل سيولة". هذه فرقة الإطفاء تقاتل الحريق.

ماذا تعني هذه الحالة عادة؟

أولا، بدأ جانب الأصول والجانب المسؤول في بعض المؤسسات الكبيرة في عدم التوازن.

ثانيا، بعض المشاركين في السوق لا يمكنهم إكمال التمويل عبر القنوات العادية.

ثالثا، شهية المخاطر في السوق في تراجع.

رابعا، المصداقية بين المشاركين تضعف.

في هذه المرحلة، سيتعين على الاحتياطي الفيدرالي أن يتحمل المسؤولية ويكون "الطرف المقابل النهائي" لسحب النظام من الحواف.

**يجب أن أكون واضحا**الاسترجاع المؤقت بين الليل لا يساوي التيسير الكمي. الخيار الثاني هو خطة طويلة الأمد من البنك المركزي لشراء الأصول، والأولى هي مجرد إجراء احتياطي لمنع انهيار النظام في لحظة معينة.

ولكن إذا أصبحت هذه الاحتياجات الطارئة أكثر تكرارا، فهل لا يزال النطاق يتوسع؟ وهذا بحد ذاته أصبح عرضا من الأعراض.

من خلال مراجعة السجلات التاريخية، يمكن ملاحظة أن هذا النوع من الظواهر يحدث غالبا في عدة حالات:

- نهاية دورة التشديد
—— فترة ضغط على سوق الائتمان
- عشية احتمال حدوث تحول في السياسة أو تقلبات حادة في السوق

هذا يثير سؤالا أساسيا. الأمر لا يتعلق بهذه الصورة بقدر ما هو عن الصورة الكاملة للماكرو.

إذا كانت الأسس الاقتصادية "قوية بما فيه الكفاية"، وظلت أسعار الفائدة مرتفعة، وتم السيطرة على التضخم، فإن السؤال يثبت:

**لماذا يجب على النظام الاعتماد على عمليات نقل دم طارئة ليلا للبقاء؟**

برأيي، هذا ليس علامة على القوة، لكن الضغط الداخلي يتراكم.

على السطح، هو هادئ، لكنه في السر بدأ يتسرب بالفعل. عادة ما يتظاهر السوق بعدم رؤية هذه الإشارات ويستمر في العمل كالمعتاد. حتى في مرحلة ما، فجأة يعيد تقييم كل شيء.