شهد بنك اليابان مؤخرًا خلال الشهر الماضي إشارات متكررة لرفع أسعار الفائدة، مما جعل الأسواق المالية العالمية تتوتر قليلاً. بصراحة، هذا البلد لعب بسياسة التيسير الكمي بشكل مفرط لسنوات عديدة، والآن مع التحول، من المهم مراقبة التداعيات التي ستنتج عن تدفق الأموال.

**الوضع الحالي يثير القلق**

مؤشر أسعار المستهلك الأساسية في اليابان استمر في الارتفاع لمدة 51 شهرًا على التوالي، ووصل في نوفمبر إلى 3.0%. بالنسبة لاقتصاد معتاد على انخفاض التضخم، فهذا يُعد مصدر إزعاج. كما أن سعر الصرف يشهد اضطرابات — حيث انخفض الين إلى أدنى مستوى عند 157.9، وزادت وتيرة التضخم المستورد، ولم يعد بمقدور البنك المركزي التزام الصمت. في 19 ديسمبر، قرر بنك اليابان رفع سعر الفائدة إلى 0.75%، وهو أعلى مستوى منذ 1995، وهو أيضًا رابع رفع للفائدة بعد نهاية سياسة الفائدة السلبية في 2024.

**إعادة هيكلة نظام التداول عبر الفوائد**

أثر هذا التحرك المباشر على اللاعبين الذين يقترضون من اليابان للاستثمار في الأسهم الأمريكية، الأسواق الناشئة، أو العملات الرقمية. نحن نعلم أن "السيدة واتبانا" ورأس المال الدولي يعتمدون على انخفاض تكاليف التمويل بالين، ويقترضون لزيادة الأرباح من الفروق السعرية — لكن الآن، تكاليف هذا اللعبة ترتفع. مساحة الأرباح من عمليات التحوط تتقلص، وتدفق الأموال يتسارع للعودة، مما يخلق نوعًا من "تأثير الشفط".

**ثلاث مسارات للتأثير يجب مراقبتها**

الأول هو سوق الأسهم. في الولايات المتحدة وهونغ كونغ، حيث يتركز رأس المال الأجنبي، ستتضيق السيولة، خاصة في قطاعات التكنولوجيا ذات التقييمات المرتفعة. الثاني هو الأسواق الناشئة في آسيا، حيث يزداد ضغط تدفق رأس المال، مع ارتفاع مخاطر سعر الصرف والأسواق المالية. الثالث هو العملات الرقمية والسلع الأساسية، حيث من المتوقع أن تتزايد التقلبات، وربما يتطلب الأمر إعادة تقييم السوق ذات الاتجاه الأحادي في الارتفاع.

**لكن بنك اليابان لديه سقف معين**

الأساسيات الاقتصادية اليابانية ليست متفائلة جدًا — حيث انخفض الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثالث بنسبة 1.8% على أساس سنوي، وديون الحكومة تتجاوز 250% من الناتج المحلي الإجمالي. هذه القيود ستحد من وتيرة رفع الفائدة، ولن يكون بالإمكان رفعها دفعة واحدة. من ناحية أخرى، توقعات خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي لا تزال غير منتهية، مما سيدفع بنك اليابان لتسريع وتيرة تطبيع سياسته.

باختصار، التحول في سياسة بنك اليابان يشير إلى أن مرحلة "خفض الرافعة المالية" في السيولة العالمية قد بدأت. وتيرة رفع الفائدة القادمة ستؤثر مباشرة على تدفق الأموال، وعلى المستثمرين أن يكونوا مستعدين نفسيًا، وأن يعيدوا النظر في استراتيجيات تخصيص الأصول.