حافة إعادة تمويل الديون لعام 2026: لماذا قد يعيد فاتورة الفوائد الخاصة بالخزانة تشكيل الأسواق

عندما خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة إلى قرب الصفر خلال الجائحة، أصبحت اقتراضات الخزانة الأمريكية رخيصة جدًا. لكن تلك السندات ذات الفائدة المنخفضة جدًا لم تختفِ فقط — فهي على وشك بلوغ جدران الاستحقاق، والرياضيات أصبحت قبيحة.

الأرقام وراء الأزمة

إليك ما هو قادم:

• تستحق أكثر من $7 تريليون دولار من ديون الخزانة في عام 2026 وحده، وفقًا لأبحاث DoubleLine. هذا ليس توقعًا؛ بل ديون مُصدرة بالفعل وتُحتفظ في السجلات.
• تتراوح التقديرات بين $12 تريليون و$1 تريليون+ من احتياجات إعادة التمويل على المدى القريب خلال العامين المقبلين مع تسريع جدول استحقاق الديون الأوسع.
• سيحتاج حوالي ثلث ديون الخزانة التي يملكها الجمهور — حوالي 30-33% — إلى إعادة التمويل خلال حوالي 12 شهرًا مركزة حول 2025-2026.

من الرخيص إلى المكلف بين عشية وضحاها

التحول قاسٍ. الديون التي كانت تكلف الحكومة تقريبًا لا شيء للخدمة — مُصدرة بأسعار فائدة تتراوح بين 0-2.5% — يجب الآن إعادة تمويلها بأسعار سوق تتجاوز 4% أو أكثر. حتى زيادة معتدلة بنسبة 1% في متوسط تكاليف الاقتراض تضيف مئات المليارات إلى مدفوعات الفوائد السنوية.

هذا ليس تدريجيًا. إنه ميكانيكي. مع استحقاق الديون الرخيصة، تصدر الخزانة أوراقًا مالية جديدة بأسعار السوق الحالية. العوائد الأعلى تعني تكاليف حكومية أعلى بشكل أُسّي.

مدفوعات الفوائد تصبح العبء الأكبر على الميزانية

الولايات المتحدة تنفق بالفعل ما يقرب من ( تريليون دولار سنويًا فقط على مدفوعات الفوائد. من المتوقع أن يتسارع هذا الرقم خلال العقد القادم مع تأمين المزيد من إعادة التمويل ذات التكاليف العالية.

ما يجعل الأمر مقلقًا:

• تتزايد نفقات الفوائد بسرعة تفوق تقريبًا كل فئة ميزانية أخرى — أسرع من الإنفاق الدفاعي، وأسرع من معدلات نمو الاستحقاقات.
• عبء الفوائد يستهلك حصة متزايدة من الناتج المحلي الإجمالي وإجمالي إيرادات الحكومة.
• هذا يخلق مشكلة ذاتية التعزيز: العجز المتزايد يتطلب المزيد من الاقتراض، مما يدفع الأسعار إلى الأعلى، مما يزيد من تكاليف الخدمة أكثر.

ماذا يعني هذا للأسواق

تواجه الحكومة خيارًا: إما قبول ارتفاع العجز، أو تقليل الإنفاقات الأخرى، أو زيادة الإيرادات، أو التخلف عن السداد )غير مرجح ولكن يُناقش بشكل متزايد. لا تعتبر أي من هذه الخيارات مريحة سياسيًا أو اقتصاديًا. للمستثمرين، يخلق هذا المشهد مخاطر تضخم، وضغوط عملة على الدولار الأمريكي، وتقلبات محتملة في الأصول ذات الأمد الطويل.

جدار إعادة التمويل لعام 2026 ليس تكهنًا. إنه ميكانيكا مالية تلتقي بالواقع السياسي.