2026: مفترق طرق مالي تتجمع فيه إشارات الخطر المتعددة

الهدوء الزائف في سوق السندات

يعتبر المشاركون في السوق حالياً انخفاض مؤشر MOVE (مؤشر الذعر في سوق السندات) إشارة إلى الاستقرار. ومع ذلك، فإن هذا المظهر يخفي مشكلة أعمق: الضغط المستمر على المدى الطويل على سندات الخزانة الأمريكية لم يتراجع حقاً، بل تم كبحه مؤقتاً. ومع اقتراب عام 2026، تتراكم نقاط الضغط هذه بصمت، في انتظار حدث محفز معين.

رأس المال الدولي يعيد تقييم جاذبية سندات أمريكا

أهم التطورات التي يجب مراقبتها هي تحول موقف المستثمرين الأجانب. تواصل الصين تقليل حيازتها من سندات الحكومة الأمريكية، وعلى الرغم من أن اليابان لا تزال من أكبر الحائزين، إلا أنها أصبحت أكثر حذراً في عمليات الشراء الجديدة. تقلبات سعر الصرف وعدم اليقين السياسي يجعلان هؤلاء المشترين الرئيسيين لا يرون في سندات أمريكا أصول ملاذ آمن بشكل تلقائي. الافتراض السابق بأن “هناك دائماً مشترون آخرون لالتقاط السندات” لم يعد قائماً، والمساحة السوقية للامتصاص تتقلص بسرعة.

الضغوط على العملة اليابانية مصدر خطر عالمي

تراجع الين يدفع السلطات اليابانية إلى التدخل بشكل متكرر في سوق الصرف، وترددات هذه التدخلات تنتشر في النظام المالي العالمي. استراتيجيات التداول المعقدة مثل تجارة الحمل (carry trade) تبدو عادية في فترات الاستقرار، لكن عند بدء تصفية هذه المراكز، فإن الصدمات التي تثيرها غالباً ما تكون غير قابلة للسيطرة. البيانات التاريخية تظهر أنه عندما تواجه اليابان ضغوطاً على سوق الصرف، فإن سوق السندات الأمريكية يكون غالباً في مقدمة المتأثرين.

الجمود في العائد الحقيقي

لا تزال العوائد الحقيقية بعد استبعاد التضخم مرتفعة بشكل غير مريح. لم يتراجع طلب المستثمرين على تعويض المخاطر المرتبطة بحيازة السندات طويلة الأجل بشكل ملحوظ. هذا يدل على أن ثقة السوق في البيئة المالية المستقبلية ليست كما تظهر البيانات السطحية. في الوقت نفسه، السيولة داخل النظام المالي أقل بكثير من المستويات التاريخية، مما يقيد قدرة السوق على التكيف الذاتي. والأهم من ذلك، أن المستثمرين بدأوا في تسعير مخاطر الحكومات الوطنية، وهو تحول يمثل تغييراً جوهرياً في مزاج السوق.

الواقع وراء البيانات الظاهرية القوية

قد تستمر سوق الأسهم في الارتفاع، وربما تصل السلع إلى مستويات قياسية، وربما يعيد الذهب تسجيل أرقام قياسية. لكن هذه الازدهارات الظاهرية لا يمكنها إخفاء التيارات الخفية العميقة. ما يتشكل في عام 2026 ليس مجرد تصحيح سوقي عادي، بل هو مقدمة لأزمة تمويل السيادة — نوع من الأزمات التي ستجبر البنوك المركزية على التدخل مجدداً في السوق، بغض النظر عن خططها الأولية أو اعترافها لاحقاً.

القوانين التي تعلمنا إياها التاريخ

غالباً ما يتأخر تأكيد الأزمات المالية عن وقوعها الفعلي. عندما تبدأ بيانات الناتج المحلي الإجمالي في إظهار إشارات الركود، وعندما تبدأ عناوين الأخبار في تصوير تباطؤ الاقتصاد، يكون السوق قد أعاد تسعيره بالفعل. يحدث هذا التعديل الصامت خلف الكواليس، وغالبية المشاركين لا يدركون ذلك. ولهذا السبب، يصبح من المهم بشكل خاص مراقبة إشارات سوق السندات — فهي غالباً ما تكون المؤشر المبكر على باقي الأصول.

مشهد المخاطر لعام 2026

استناداً إلى تتبع البيانات الشهرية، تتجمع جميع نقاط الضغط في المواقع المتوقعة. من المهم أن نبدأ بمراقبة سوق السندات لفهم سلسلة المخاطر بأكملها. عندما تظهر تقلبات واضحة في هذا المجال، فإن ردود الفعل المتسلسلة ستتبع أنماطها التاريخية.

المفتاح الآن هو فهم معنى هذه الإشارات، بدلاً من انتظار التأكيد الرسمي للأزمة. البيانات، الاتجاهات، والنماذج التاريخية تشير جميعها إلى نفس الاتجاه. الحفاظ على مراقبة دقيقة لتحركات سوق السندات سيمنحك فرصة مبكرة لاكتشاف المخاطر الحقيقية قبل معظم المشاركين في السوق.