فائض السكر العالمي يضغط على السوق على الرغم من تغطية صناديق نهاية العام

استقرت أسعار السكر يوم الأربعاء بعد انخفاض مؤقت، حيث قدم تغطية قصيرة الأجل للأموال في نهاية العام دعمًا مؤقتًا للسوق. تقدم عقد مارس في بورصة نيويورك للعقود الآجلة +0.17 نقطة ليغلق +1.15% أعلى، بينما ارتفعت عقود السكر الأبيض في ICE لندن +1.50 نقطة (+0.35%). ومع ذلك، واجهت تعافي الأسعار مقاومة حيث ارتفع مؤشر الدولار إلى أعلى مستوى له خلال أسبوع، مما خلق ضغطًا هبوطيًا على تقييمات السلع عبر جميع القطاعات.

زيادة العرض تطغى على الارتداد الفني

على الرغم من التعافي السعري على المدى القصير، لا تزال الخلفية الأساسية سلبية بشكل واضح بالنسبة للسكر. يهدد توسع الإنتاج الكبير عبر الدول المنتجة الرئيسية بغمر الأسواق العالمية بإمدادات إضافية طوال عامي 2025-26، مما يخلق عائقًا هيكليًا أمام ارتفاع الأسعار.

تتوقع المنظمة الدولية للسكر (ISO) فائضًا قدره 1.625 مليون طن متري لموسم 2025-26، وهو انعكاس دراماتيكي من عجز قدره 2.916 مليون طن متري سجل في 2024-25. يعكس هذا التحول نموًا قويًا في الإنتاج عبر الهند وتايلاند وباكستان. تتوقع ISO أن يرتفع الإنتاج العالمي بنسبة 3.2% على أساس سنوي ليصل إلى 181.8 مليون طن متري، بينما يزداد الاستهلاك البشري بنسبة 1.4% فقط ليصل إلى 177.921 مليون طن متري—وهو تفاوت واضح يميل نحو فائض العرض.

المتنبئون من القطاع الخاص يرسمون صورة أكثر تشاؤمًا. رفعت شركة Czarnikow لتجارة السكر تقديراتها للفائض في 2025-26 إلى 8.7 مليون طن متري في نوفمبر، بزيادة قدرها 1.2 مليون طن عن توقعات سبتمبر، مما يشير إلى أن الاختلال قد يكون أوسع مما تشير إليه التقديرات الرسمية.

إنتاج البرازيل القياسي وإعادة تخصيص الإنتاج

من المتوقع أن يصل إنتاج السكر في البرازيل لموسم 2025-26 إلى مستويات قياسية، مع توقعات USDA التي تستهدف 44.7 مليون طن متري، بزيادة قدرها 2.3% على أساس سنوي. يأتي هذا التوسع مع تحول مصانع البرازيل إلى تحويل نسبة أعلى من قصب السكر المطحون إلى السكر بدلاً من الإيثانول. قامت منطقة المركز-الجنوب، وهي المنطقة المهيمنة في إنتاج السكر بالبرازيل، بمعالجة 39.904 مليون طن متري حتى نوفمبر، بزيادة قدرها 1.1% سنويًا، مع ارتفاع نسبة السكر إلى القصب إلى 51.12% من 48.34% في الموسم السابق.

ومع ذلك، قدمت شركة Safras & Mercado وجهة نظر مختلفة، متوقعة أن ينخفض إنتاج البرازيل لموسم 2026-27 بنسبة 3.91% ليصل إلى 41.8 مليون طن متري من 43.5 مليون في 2025-26. كما تتوقع الشركة أن تتراجع الصادرات بنسبة 11% على أساس سنوي إلى 30 مليون طن متري في الموسم القادم، مما قد يخفف بعض ضغط العرض في السنوات الخارجية.

ارتفاع إنتاج الهند وتصاريح التصدير

تغير مشهد إنتاج السكر في الهند بشكل كبير بعد تحسن ظروف الموسمية. رفعت جمعية مصانع السكر الهندية تقديراتها لإنتاج 2025-26 إلى 31 مليون طن متري من 30 مليون، بزيادة قدرها 18.8% على أساس سنوي. وأبلغت مؤخرًا ISMA أن الإنتاج التراكمي من 1 أكتوبر حتى 31 ديسمبر قفز بنسبة 24% سنويًا ليصل إلى 11.83 مليون طن متري، مما يشير إلى مسار محصول قوي.

تتوقع خدمة الزراعة الأجنبية USDA نموًا أوسع، حيث تتوقع أن يصل إنتاج الهند لعام 2025-26 إلى 35.25 مليون طن متري—بزيادة قدرها 25% على أساس سنوي. يتزامن هذا الارتفاع في الإنتاج مع قرار الحكومة الهندية بالسماح للمصانع بتصدير 1.5 مليون طن متري خلال موسم 2025-26، مما يمثل تحولًا عن نظام حصة التصدير الذي تم تطبيقه في 2022-23 بعد قيود الإمداد السابقة.

تعديل ملحوظ: خفضت ISMA تقديراتها للسكر المخصص للتحويل إلى الإيثانول إلى 3.4 مليون طن متري من توقعات يوليو التي كانت 5 مليون، مما يتيح مخزونًا إضافيًا للتصدير ويزيد من الضغط على الأسعار العالمية.

توسع إنتاج تايلاند

من المتوقع أن يزيد إنتاج تايلاند، ثالث أكبر منتج ومصدر في العالم، بنسبة 5% على أساس سنوي ليصل إلى 10.5 مليون طن متري وفقًا لشركة مصانع السكر التايلاندية. قدمت إدارة الزراعة الأمريكية (FAS) توقعًا أكثر تحفظًا بقليل عند 10.25 مليون طن متري، وهو ما يمثل نموًا سنويًا بنسبة 2%. تساهم هذه الزيادات بشكل كبير في توقعات الفائض العالمي.

نمو الاستهلاك غير كافٍ لامتصاص العرض

من المتوقع أن يرتفع استهلاك السكر العالمي بنسبة 1.4% على أساس سنوي ليصل إلى رقم قياسي قدره 177.921 مليون طن متري في 2025-26، وفقًا لتوقعات USDA. على الرغم من أن هذا يمثل مستويات استهلاك عالية تاريخيًا، إلا أنه لا يرقى إلى زيادة الإنتاج المتوقعة بنسبة 4.6%، مما يضمن تقريبًا تراكم المخزون. من المتوقع أن تنخفض المخزونات النهائية العالمية بنسبة 2.9% على أساس سنوي إلى 41.188 مليون طن متري، مع افتراض أن الطلب يظل ثابتًا وأنه لا تحدث تعديلات غير متوقعة في الإنتاج.

لا يزال الاختلال الهيكلي بين التوسع في الإنتاج والنمو المعتدل في الاستهلاك هو المحرك الرئيسي للأسعار، مما يشير إلى أن الارتدادات الفنية قصيرة الأجل مثل تعافي الأربعاء ستواجه ضغط بيع مستمر مع تقدم الموسم.