لماذا تخلى صندوق بوسطن عن مركز $15M ديليك وسط ارتفاع بنسبة 60%

تحتفظ شركة ديليك يو إس هولدينجز (NYSE:DK) بسجل مذهل، حيث ارتفعت بنسبة 60% خلال الاثني عشر شهرًا الماضية وتفوقت بشكل كبير على السوق الأوسع الذي حقق مكاسب بنسبة 16%. ومع ذلك، حتى مع وصول الأسهم إلى سعر 29.66 دولار، قام مستثمر مؤسسي واحد بخطوة مفاجئة في الاتجاه المعاكس.

استراتيجية خروج الصندوق

كشف كالودين كابيتال مانجمنت في ملف SEC أنها خرجت تمامًا من حصتها في ديليك خلال الربع الثالث، حيث باعت جميع 717,245 سهمًا بقيمة تقريبية تبلغ 15.19 مليون دولار. وكانت الحصة تمثل 1.57% من أصول الصندوق في الربع السابق، مما يعكس تقليلًا متعمدًا للتعرض لقطاع التكرير.

يثير هذا التوقيت سؤالًا هامًا: لماذا تتراجع عن مركز رابح؟

فهم تحول المحفظة

توضح أكبر ممتلكات الصندوق المتبقية القصة. حيث تتوزع مراكزها الكبرى الآن على النحو التالي:

• SPB بقيمة 90.09 مليون دولار (7.9% من أصول الإدارة)
• WWW بقيمة 74.13 مليون دولار (6.5% من أصول الإدارة)
• VTRS بقيمة 68.72 مليون دولار (6.0% من أصول الإدارة)

تميل هذه الممتلكات نحو الشركات الاستهلاكية والمالية والأعمال ذات الأصول الخفيفة — وهو ملف شخصي مختلف بشكل ملحوظ عن عمليات التكرير المكثفة رأس المال لشركة ديليك.

ما تقوم به ديليك فعليًا

تعمل ديليك كشركة طاقة تابعة للقطاع الهابط مع ثلاثة محركات رئيسية للإيرادات: تكرير النفط الخام إلى بنزين، ديزل، ووقود الطيران؛ وخدمات اللوجستيات لتوزيع النفط؛ وشبكة متاجر وقود بالتجزئة. النموذج المتكامل رأسيًا يمتد عبر المصافي في جنوب ووسط الولايات المتحدة، ويخدم شركات النفط الكبرى، والمسوقين المستقلين، والوكالات الفيدرالية.

تُظهر البيانات المالية الأخيرة أن الشركة حققت إيرادات بقيمة 10.67 مليار دولار، ولكنها سجلت خسارة صافية بقيمة ($514.90 مليون). وتدفع الشركة عائد أرباح بنسبة 3%.

مشكلة الدورة الاقتصادية

يبدو أن ربح الربع الأخير البالغ مليون دولار مثير للإعجاب مقارنة بخسارة العام السابق التي بلغت 76.8 مليون دولار، لكن جزءًا كبيرًا من هذا التغير جاء من استفادة من إعفاء حكومي بقيمة 280.8 مليون دولار، وليس من تحسينات تشغيلية. هذا الاعتماد على دعم الحكومة وتسعير السلع يعرض الأعمال لمخاطر التوقيت.

لا تزال أسواق الطاقة متقلبة، وهوامش التكرير تتقلص بشكل غير متوقع. بينما توفر قطاعات اللوجستيات والتجزئة بعض الاستقرار، إلا أنها لا تستطيع أن تواسي بالكامل الجانب السلبي عندما يتراجع الطلب على الوقود أو تتقلب أسعار الطاقة بشكل حاد. بالنسبة لصندوق يعتمد على التقييم والفرص، قد يكون هذا هو السبب وراء الخروج.

الخلاصة

قرار كالودين بتثبيت الأرباح وإعادة استثمار رأس المال يعكس إدارة محفظة منضبطة. قد تظل ديليك تتفوق على المدى القصير، لكن أرباحها لا تزال متقلبة، ودورية، ومرتبطة أكثر بتوقيت السوق الخارجي من التراكم الثابت — وهي السمات التي تدفع المستثمرين المؤسسيين المحافظين نحو الخروج.