توقعات سيلفر لعام 2026: لماذا النقص الهيكلي هو مجرد بداية

الصعود الملحوظ للمعادن البيضاء — من أقل من $30 إلى أكثر من $64 لكل أونصة في 2025 — يعكس شيئًا أعمق من انتعاش دوري. وراء هذا الارتفاع يكمن اختلال أساسي في السوق يعتقد الخبراء أنه سيستمر حتى عام 2026 وما بعده. مع عدم قدرة العرض على مواكبة الطلب المتزايد بسرعة عبر الصناعات والمحافظ الاستثمارية، تتجه نماذج توقعات سعر الفضة بشكل متزايد نحو ارتفاع مستدام بدلاً من العودة إلى المتوسط.

أزمة العرض متعددة السنوات التي لا يمكن إصلاحها بسرعة

في جوهر قوة الفضة يكمن مشكلة لا يمكن للمعدنين حلها بين عشية وضحاها: المعدن هو بشكل كبير ناتج ثانوي. حوالي 75 بالمئة من الفضة تأتي من معالجة عمليات الذهب والنحاس والرصاص والزنك. هذا يعني أنه حتى عندما تتضاعف الأسعار، يفتقر مشغلو المناجم إلى الدافع لملاحقة الفضة بشكل خاص — فهي تمثل جزءًا صغيرًا جدًا من إيراداتهم.

تتوقع Metal Focus أن يستمر العجز في العرض للسنة الخامسة على التوالي في 2025، مع عجز قدره 63.4 مليون أونصة. على الرغم من أن هذا من المتوقع أن يتقلص إلى 30.5 مليون أونصة في 2026، إلا أن العجز لا يزال قائمًا. الإنتاج في أمريكا الوسطى والجنوبية — الذي يُعتبر عمود الصناعة التقليدي — قد انخفض بشكل ملحوظ خلال العقد الماضي، وتبدأ المخزونات فوق الأرض في النفاد بسرعة.

الوقت اللازم للاستجابة الهيكلية بطيء جدًا. يستغرق جلب رواسب فضة جديدة من الاكتشاف إلى الإنتاج التجاري من 10 إلى 15 سنة، مما يعني أنه لا يمكن لأي قوة حالية في الأسعار أن توسع العرض بسرعة. يقلق بعض المحللين من أن ارتفاع الأسعار قد يقلل من الإنتاج إذا قام المعدنون بتحويل عملياتهم لمعالجة مواد ذات جودة أدنى تحتوي على كمية أقل من الفضة. لذلك، فإن حسابات الندرة تفضل استمرار الأسواق الضيقة حتى عام 2026.

لماذا يتجه الطلب في الاتجاه المعاكس

بينما يتقلص العرض، تتلاقى ثلاثة اتجاهات طلب قوية: بنية الطاقة المتجددة، بناء مراكز البيانات، وتوجيه المحافظ نحو الأصول الآمنة.

قرار الحكومة الأمريكية تصنيف الفضة كمعدن حرج هذا العام يعكس دوره الذي لا غنى عنه في تصنيع الألواح الشمسية الكهروضوئية. يستمر نشر الألواح الشمسية في التسارع مع تحول المرافق بعيدًا عن الوقود الأحفوري. في الوقت نفسه، النمو الهائل في الذكاء الاصطناعي يدفع استهلاك الكهرباء بشكل كبير، مع توقع زيادة مراكز البيانات الأمريكية وحدها الطلب على الطاقة بنسبة 22 بالمئة خلال العقد القادم. من المتوقع أن تضيف أحمال العمل في الذكاء الاصطناعي نسبة 31 بالمئة أخرى إلى هذا الحمل بشكل مستقل.

ومن المثير للاهتمام أن مراكز البيانات الأمريكية اختارت الطاقة الشمسية خمس مرات أكثر من الخيارات النووية لتشغيل عملياتها خلال العام الماضي — مما يربط مباشرة بين تطوير بنية تحتية للذكاء الاصطناعي وتركيبات الطاقة المتجددة التي تعتمد على الفضة.

الهند تمثل مركز طلب آخر قوي. كأكبر مستهلك للفضة في العالم، تستورد الهند 80 بالمئة من طلبها السنوي. مع تداول الذهب الآن فوق 4300 دولار للأونصة، يتحول المشترون من الطبقة الوسطى في الهند إلى المجوهرات الفضية كوسيلة أكثر وصولًا للثروة. الطلب على قضبان الفضة والمنتجات المتداولة في البورصة يرتفع بشكل حاد في بلد تعتبر المعادن الثمينة فيها مرساة تقليدية للمحافظ.

تدفقات الاستثمار تفرغ المخزونات المادية

البعد الثاني لنقص الفضة هو مدفوع بالاستثمار. وسط مخاوف من استقلالية سياسة البنوك المركزية، وتوقعات بتغير قيادة الاحتياطي الفيدرالي، وتوترات جيوسياسية، يقوم المستثمرون بضخ رأس المال في أصول مادية لا تولد فائدة. تراكمت تدفقات الصناديق المتداولة المدعومة بالفضة حوالي 130 مليون أونصة في 2025 وحده، مما رفع إجمالي الحيازات إلى حوالي 844 مليون أونصة — بزيادة قدرها 18 بالمئة على أساس سنوي.

هذه التدفقات لها نتائج ملموسة على الواقع المادي. تعاني مصانع المعادن الثمينة من نقص في قضبان وقطع الفضة. انخفضت مخزونات العقود الآجلة في لندن ونيويورك وشنغهاي بشكل كبير، حيث وصلت شنغهاي إلى أدنى مستوى لها منذ 2015. ارتفعت معدلات الإيجار وتكاليف الاقتراض للفضة المادية، مما يشير إلى تحديات حقيقية في التسليم بدلاً من مجرد مواقف مضاربة.

النقص حاد لدرجة أن طلب الهند على الواردات قد استنزف مخزونات لندن بشكل كبير. تواصل التخصيصات للمستثمرين الأفراد والمؤسسات الارتفاع، حيث يزيل كل صفقة المعدن من الإمدادات المتاحة ويعزز إشارة النقص.

مسار السعر لعام 2026: محافظ إلى متفائل

بالنظر إلى المشهد المعقد من قيود العرض الهيكلية، ومحفزات النمو الصناعي، والطلب كملاذ آمن، وضع المحللون مسارًا سعريًا واسعًا لعام 2026.

يشير التوجه المحافظ إلى أن الفضة ستظل فوق $50 لكل أونصة كحد أدنى جديد، مع أهداف حول $70 تتماشى مع ديناميكيات العرض والطلب الأساسية ومسارات الطلب الصناعي. تتفق أبحاث Citigroup، متوقعة أن تتفوق عوائد الفضة على الذهب وتقترب من مستوى $70 إذا ظلت الأسس الصناعية سليمة.

وجهات النظر الأكثر تفاؤلاً تدفع السعر أعلى. يرى بعض المحللين أن الفضة ستصل إلى $100 في 2026، معتبرين المعدن “الحصان السريع” للمعادن الثمينة تحديدًا لأن الاستثمار بالتجزئة وليس الاستخدام الصناعي سيدفع الموجة الصاعدة التالية. تقلبات السوق تشكل خطرًا من كلا الجانبين — فنفس الزخم الذي دفع الفضة للارتفاع قد يؤدي إلى “تراجعات سريعة”، كما يلاحظ المراقبون، لكن آليات الندرة الأساسية تشير إلى أن أي انخفاض سيجذب عمليات شراء جديدة.

ما يظل مؤكدًا هو أن عام 2026 سيختبر ما إذا كان اختراق 2025 للفضة كان قمة عابرة أم بداية تصحيح هيكلي متعدد السنوات. الجواب يعتمد على ما إذا كانت سياسة الاحتياطي الفيدرالي الجديدة ستظل داعمة، ومدى توسع البنى التحتية للطاقة المتجددة والذكاء الاصطناعي بشكل عدواني، وما إذا كانت إشارات نقص المادي ستتصاعد أو تتراجع. في الوقت الحالي، يبقى الميل الاتجاهي أعلى بشكل حاسم، مستندًا ليس إلى المضاربة بل إلى ضيق حقيقي في العرض يلتقي مع طلب متسارع من العالم الحقيقي.