ما الذي يدفع تقلبات سعر البالاديوم: ضيق العرض وتغير الطلب على البالاديوم في عام 2026

شهد البالاديوم تحولًا دراماتيكيًا في عام 2025، حيث ارتفع بأكثر من 83 في المئة بحلول منتصف ديسمبر بعد ثلاث سنوات من الانخفاض. وصل المعدن إلى سعر 1675.50 دولار أمريكي للأونصة في 17 ديسمبر. ومع ذلك، فإن التوقعات للبالاديوم في عام 2026 لا تزال معقدة، وتتأثر بقوى متنافسة على جانبي العرض والطلب.

ضغوط جانب العرض: القبضة المشددة على الإنتاج

تسيطر روسيا وجنوب أفريقيا على إنتاج البالاديوم العالمي، معًا يمثلان أكثر من 75 في المئة من الإنتاج العالمي. تواجه كلتا المنطقتين تحديات متزايدة قد تحافظ على ظروف السوق الضيقة.

في روسيا، يتم استخراج البالاديوم بشكل رئيسي كمنتج ثانوي من عمليات النيكل والنحاس. بعد غزو أوكرانيا، أدت العقوبات والقيود التجارية إلى خلق اختناقات لوجستية حادة عبر سلسلة التوريد بأكملها. تم استبعاد مصافي روسيا من “قوائم التسليم الجيد” في سوق لندن للبلاتين والبالاديوم، مما زاد من تعقيد المعاملات الدولية. على الرغم من تمثيلها 26 في المئة من إمدادات البالاديوم العالمية، تظل قدرات تصدير روسيا مقيدة بشكل كبير.

يواجه قطاع التعدين في جنوب أفريقيا مشهدًا مماثلاً من التحديات. أدت الأمطار الغزيرة والفيضانات إلى تدمير عمليات تعدين البلاتين والبالاديوم طوال عام 2025. أزمة الطاقة المزمنة في البلاد، التي تتسم بانقطاعات متكررة في التيار الكهربائي، زادت من صعوبة العمليات. والأكثر جوهرية، أن الرواسب المعدنية القديمة أصبحت أكثر تكلفة بشكل متزايد للاستخراج، في حين أن الاستثمارات الرأسمالية غير الكافية أوقفت تطوير مشاريع جديدة.

ظهر تطور حاسم في منتصف 2025 عندما قدم المنتج الأمريكي Sibanye-Stillwater طلبًا ضد الإغراق على البالاديوم الروسي. قررت لجنة التجارة الدولية الأمريكية أن البالاديوم الروسي المفرط في البيع والدعم يشكل تهديدًا للصناعة المحلية. من المتوقع أن يصدر قرار وزارة التجارة بشأن الرسوم الجمركية أو الحصص في يناير 2026، مع انتهاء تحقيق اللجنة في مايو 2026. قد تعيد مثل هذه الإجراءات تشكيل ديناميات عرض البالاديوم بشكل كبير وربما تحفز الاستبدال نحو البلاتين في المحفزات الحفازة.

وفقًا لمجلس استثمار البلاتين العالمي (WPIC)، من المتوقع أن ينكمش عرض البالاديوم بمعدل نمو سنوي مركب قدره 1.1 في المئة حتى عام 2029. تتوقع المنظمة عجزًا في الإمدادات لكل من عامي 2025 و2026، على الرغم من أن هذا التوقع يعتمد كليًا على نمو إمدادات إعادة التدوير. إذا فشلت إعادة التدوير في التوسع كما هو متوقع، فقد يستمر عجز البالاديوم إلى أجل غير مسمى، مما يغير بشكل جوهري توقعات الأسعار.

طلب البالاديوم: تباطؤ السيارات الكهربائية وعودة التصنيع

تغيرت أساسيات طلب البالاديوم بشكل ملحوظ في عام 2025، مدفوعة بشكل رئيسي بديناميكيات قطاع السيارات. أكثر من 80 في المئة من استهلاك البالاديوم يأتي من هذا القطاع، وتحديدًا في المحولات الحفازة لمحركات الاحتراق الداخلي.

تباطأ الاعتماد العالمي على السيارات الكهربائية بشكل حاد. ارتفعت مبيعات السيارات الكهربائية بنسبة 6 في المئة فقط في نوفمبر — أبطأ وتيرة منذ فبراير 2024 — حيث انخفضت المبيعات في أمريكا الشمالية بنسبة 42 في المئة بعد إلغاء الاعتمادات الضريبية الأمريكية. هذا التباطؤ يصب في مصلحة البالاديوم، حيث أن الاعتماد المستمر على محركات الاحتراق يمد الطلب على معادن المحفزات الحفازة. بشكل أساسي، تؤخر الت Electrification الأبطأ الاستبدال بعيدًا عن التقنيات التي تعتمد بشكل كبير على البالاديوم.

كشفت ألمانيا والصين عن إشارات طلب متباينة ولكن مكملة. في ألمانيا، ارتفعت الطلبات الصناعية بنسبة 1.5 في المئة، بينما قفز الإنتاج الصناعي بنسبة 1.8 في المئة في أكتوبر، مما يشير إلى إعادة تخزين المخزون بقيادة التصنيع والذي يدعم عادة معادن المحفزات الحفازة. كانت حالة الصين أكثر تعقيدًا: انخفضت مبيعات السيارات الخاصة المحلية بنسبة 8.1 في المئة على أساس سنوي في نوفمبر، في حين زادت مبيعات المركبات الجديدة ذات الطاقة الجديدة بنسبة 4.2 في المئة فقط — مما يقل عن التوقعات ويؤكد تبريد زخم السيارات الكهربائية المحلية. ومع ذلك، ارتفعت صادرات السيارات الصينية بنسبة 52 في المئة إلى 601,000 وحدة، مما حافظ على مستويات إنتاج مرتفعة واستمر في دعم الطلب العالمي على البالاديوم عبر سلاسل التوريد الأجنبية.

بالنظر إلى عام 2026، تتوقع شركة S&P Global أن يعتمد إنتاج المركبات الخفيفة على تغير سياسات التجارة الأمريكية ومعايير الانبعاثات. قد تؤدي الزيادات في التكاليف الناتجة عن الرسوم الجمركية إلى خفض الطلب الاستهلاكي، مما يشير إلى اتجاهات إنتاج عالمية ثابتة ولكن غير ملحوظة. هذا السيناريو يحافظ على نمو الطلب على البالاديوم بشكل مستقر ولكنه غير ملحوظ.

انعكاس السعر: تحول هيكلي في استبدال المعدن

شهدت نهاية 2025 تطورًا رئيسيًا: عكس سعر البالاديوم التاريخي على البلاتين. بدأ البلاتين يفرض سعرًا يتجاوز الدولار الأمريكي$250 للأونصة بحلول 17 ديسمبر — وهو تحول دراماتيكي عن وضعية البالاديوم المعتادة.

يفتح هذا الانعكاس الباب أمام ديناميكيات الاستبدال التي قد تعيد تشكيل تركيبة المحفزات. قد يزداد اعتماد شركات السيارات على استبدال البالاديوم بالبلاتين عندما تكون الظروف الاقتصادية مواتية لذلك. تتوقع WPIC أن يصل الاستبدال العكسي (استبدال البالاديوم بالبلاتين) إلى 250,000 أونصة بحلول 2029، مع استفادة البالاديوم من التشريعات القادمة في الصين بشأن الانبعاثات من الفئة 7 والمتوقعة للتنفيذ بدءًا من 2028.

توقعات الأسعار: نطاق واسع يعكس عدم اليقين في السوق

يتوقع خبراء المعادن الثمينة سيناريوهات متباينة لعام 2026، تعكس عدم اليقين الحقيقي بشأن مسار البالاديوم.

تتوقع شركة Heraeus Precious Metals أن تتراوح التداولات بين US$950 و US$1,500، مع الاعتراف بأن توسع اعتماد السيارات الكهربائية قد يخلق ضغوط فائضة ويخفض الأسعار. في الوقت نفسه، قد توفر الارتفاعات في أسعار البلاتين دعمًا معوضًا.

تتوقع شركة Bullion Exchanges سيناريو أساسي يتراوح بين US$1,300 و US$1,600. أما سيناريوها المتشائم، الناتج عن تسارع اعتماد السيارات الكهربائية، فيستهدف US$1,100. وعلى العكس، إذا زادت العجز في الإمدادات وتعرض البالاديوم الروسي لمزيد من العقوبات، فإن سيناريوها المتفائل يتوقع ارتفاع الأسعار فوق US$1,800.

إن تقلبات سوق البالاديوم الشهيرة — المدفوعة بالتقلبات الاقتصادية، والاضطرابات الجيوسياسية، وديناميكيات الاستبدال — تجعل التنبؤ الدقيق أمرًا صعبًا بطبيعته. ستحدد التحقيقات في جانب العرض، واتجاهات الإنتاج في الصين، ومسارات اعتماد السيارات الكهربائية العالمية، بشكل جماعي، ما إذا كانت أسعار البالاديوم ستتوطد، أو تتراجع، أو ترتفع خلال عام 2026.