هل يمكن لأسهم التكنولوجيا الاستمرار في الصعود؟ لماذا قد يصل مؤشر S&P 500 إلى 7,500 (ولماذا قد لا)

السرد الرئيسي لسوق الأسهم في عام 2025 كان واضحًا تمامًا: الذكاء الاصطناعي. إنه يعيد تشكيل الصناعات، ويغير نماذج الأعمال، ويوجه مسار السوق بشكل أساسي. ومع نظرتنا إلى عام 2026، يقف مؤشر S&P 500 حول مستوى 6,840—وهو مستوى كان يُعتبر طموحًا في السابق لكنه الآن يبدو كالمعتاد الجديد. السؤال الحقيقي الذي يواجهه المستثمرون ليس ما إذا كان السوق سيستمر في الارتفاع، بل إلى أي مدى يمكن أن يذهب بشكل واقعي.

هدف 7,500: طموح لكنه ليس مستحيلًا

هل ستستمر أسهم التكنولوجيا في الارتفاع في عام 2026؟ معظم شركات الاستثمار الكبرى، بما في ذلك J.P. Morgan و UBS، لا تستبعد ذلك. الانتقال إلى 7,500 يمثل حوالي 10% من الارتفاع—عائد محترم، لكنه ليس بالضرورة الارتفاعات التي شهدناها في 2023-2024 أو العائد المتوقع لأكثر من 15% في 2025.

ما يجعل هذا الهدف معقولًا ليس مجرد تفكير أمني. إنه يستند إلى ثلاثة تحولات: أرباح الشركات الأقوى من المتوقع، التيسير النقدي من الاحتياطي الفيدرالي، والأدلة الناشئة على أن الذكاء الاصطناعي قد يحقق فعلاً تحسينات ملموسة في الإنتاجية. السؤال الحقيقي هو ما إذا كانت هذه الرياح الدافعة يمكن أن تستمر.

لماذا يظل هيمنة التكنولوجيا محرك السوق

مؤشر S&P 500 اليوم ليس مؤشرًا متوازنًا—إنه يعكس بشكل متزايد عمالقة التكنولوجيا الكبرى. لكي يصل المؤشر إلى 7,500، يجب أن يتحقق شرط واحد: يجب أن تتفوق شركات التكنولوجيا مرة أخرى.

يدعم هذا الاحتمال. التركيز الذي نراه ليس صدفة. الشركات الكبرى كسبت مكانتها من خلال عوائد أعلى على رأس المال المستثمر، ومنصات مهيمنة، وتأثيرات الشبكة، وقدرة ابتكار لا مثيل لها. سواء أسمينا ذلك قوة هيكلية أو هشاشة، فإن البيانات تحكي القصة: التكنولوجيا الكبرى تحمل السوق، وإذا تراجعت، فإن المؤشر بأكمله يواجه صعوبة.

ظهر ذلك جليًا في 27 يناير 2025، عندما خسرت Nvidia وحدها ما يقرب من $600 مليار في القيمة السوقية في يوم واحد—وهو أكبر انخفاض في التاريخ الأمريكي. وهذا مهم لأن Nvidia الآن تمثل أكثر من 7% من مؤشر S&P 500. التركيز يخلق زخمًا، لكنه أيضًا يعزز مخاطر الهبوط.

بنية تحتية للذكاء الاصطناعي: القوة الاقتصادية التي تعيد تشكيل الأسواق

ما يميز هذه الدورة عن الركود السابقة هو حجم استثمار الذكاء الاصطناعي الجاري بالفعل. نحن لا ننتظر قصص اعتماد المستهلك. نحن نشهد بناءً هائلًا من جانب العرض سيسبق الطلب.

فكر في هذا: مشروع Stargate وحده يستهدف استثمارًا بقيمة $500 مليار في بنية تحتية للذكاء الاصطناعي في الولايات المتحدة خلال الأربع سنوات القادمة. ويشمل ذلك:

• بناء مراكز بيانات ضخمة
• طلب غير مسبوق على أشباه الموصلات
• توسعة سلسلة إمداد الشرائح
• اتفاقيات طويلة الأمد للطاقة للمرافق التي تستهلك الكثير من الطاقة
• ترقية الألياف والبنية التحتية للإنترنت عالميًا

هذا ليس نظريًا. إنه يحدث الآن، ويؤثر على قطاعات البناء والطاقة والتصنيع والتكنولوجيا. بمجرد أن يلحق الطلب الاستهلاكي وطلب المؤسسات بهذا العرض، قد تتجاوز تأثيرات الأرباح التوقعات الحالية.

الخلفية الاقتصادية: أخيرًا تتوافق مع نمو الأسهم

لقد تغير البيئة الاقتصادية بشكل كبير عما كانت عليه قبل عامين. قضى الاقتصاديون 2023-2024 يتوقعون ركودًا. بدلاً من ذلك، تراجع التضخم تدريجيًا، وظل سوق العمل مستقرًا، واستمر النمو.

النتيجة هي إعداد مثالي: لا تضخم مفرط، طلب ثابت، وتدفق ائتماني. لقد نفذ الاحتياطي الفيدرالي ثلاثة تخفيضات في المعدلات في 2025، ومن المتوقع أن يستمر ذلك في 2026. انخفاض أسعار الفائدة يقلل من معدلات الخصم، ويدعم تقييمات أعلى، ويخفض تكاليف خدمة الديون، ويشجع على الإنفاق الاستثماري. عادةً، يفضل هذا البيئة أداء الأسهم.

ومع ذلك، فإن منطق الاحتياطي الفيدرالي يستحق التدقيق. معدل PCE الأساسي يقف عند 2.8%، وما زال أعلى بمقدار 0.8 نقطة مئوية من هدف الاحتياطي الفيدرالي. البنك المركزي يخفض المعدلات بسبب مخاوف سوق العمل، وليس لأنه تم التغلب على التضخم. انخفاض المعدلات يمكن أن يعزز الإنفاق، والمزيد من الإنفاق يمكن أن يعيد إشعال ضغوط الأسعار.

التقييمات: مرتفعة، لكن السياق مهم

يتداول مؤشر S&P 500 عند مضاعفات أرباح مستقبلية في حدود 20-22. هذا مرتفع مقارنة بالمعدلات التاريخية، لكنه أقل إثارة للقلق عند النظر إليه خلال فترات التحول التكنولوجي.

في منتصف التسعينيات، ارتفعت المضاعفات المستقبلية ليس لأن الأسواق كانت غير عقلانية، بل لأن الشركات أصبحت أكثر ربحية بشكل ملموس مع إعادة تشكيل التكنولوجيا الرقمية للتكاليف. الحالة الحالية تعكس هذا الديناميكية. إذا كان الذكاء الاصطناعي يحقق حقًا نظام إنتاجية جديد، فإن الأرباح قد تتوسع بشكل أسرع مما تفترض النماذج التقليدية. ما يبدو مكلفًا اليوم قد يبدو عادلاً، أو حتى مقيمًا بأقل من قيمته، خلال بضع سنوات.

الأهم أن التقييمات نسبية، وليست مطلقة. المستثمرون على استعداد لدفع المزيد مقابل الأرباح المستقبلية عندما تقدم الأصول البديلة عوائد حقيقية ضعيفة. أسهم التكنولوجيا تستفيد بشكل غير متناسب من انخفاض معدلات الخصم لأنها تمتد تدفقاتها النقدية بعيدًا في المستقبل.

ومع ذلك، فإن التقييمات المرتفعة تترك هامش خطأ محدودًا. خيبات الأمل الكبيرة في الأرباح، أو إعادة تسارع التضخم، أو تغييرات في السياسة النقدية قد تضغط على المضاعفات بسرعة. الحالة الصاعدة تعتمد على نمو الأرباح وتوسيع الهوامش المدفوع بالذكاء الاصطناعي.

الحالة الصاعدة: كيف يصبح 7,500 واقعًا

هناك عدة ديناميكيات يمكن أن تدفع مؤشر S&P 500 نحو هذا الهدف:

تحقيق أرباح من الذكاء الاصطناعي يكتسب زخمًا حقيقيًا. حتى وقت قريب، كانت فوائد الذكاء الاصطناعي اقتصادية نظرية. الآن تتجسد: خدمات السحابة بأسعار مميزة، أتمتة المؤسسات، الإعلان المعزز بالذكاء الاصطناعي، المنتجات المخصصة، وتطوير البرمجيات الآلي. إذا نمت الإيرادات مع انخفاض التكاليف، فإن الهوامش تتوسع والأرباح تتبع.

مكاسب الإنتاجية تعزز الربحية. تستخدم الشركات الذكاء الاصطناعي لأتمتة المهام، وتسريع خدمة العملاء، وتقليل الحاجة للتوظيف، وتحسين سلاسل التوريد، وتحسين الجودة. توسيع الهوامش الناتج عن الكفاءة يمكن أن يرفع أرباح المؤشر بشكل كبير.

تيسير الاحتياطي الفيدرالي يخلق توسعًا في المضاعفات. انخفاض المعدلات يجعل الأسهم جذابة مقارنة بالسندات. تكاليف الاقتراض الأرخص تحفز شركات التكنولوجيا على استثمار أكبر في بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، مما يعزز النمو.

الإنفاق الاستهلاكي يظل مرنًا. على الرغم من مخاوف التضخم، فإن أوضاع الأسر المالية أفضل مما كان متوقعًا. الأجور الحقيقية تنمو، والتوظيف لم يتراجع، والمستهلكون يواصلون الإنفاق. هذا يدعم نمو الأرباح.

الزخم الفني يعزز المكاسب. بمجرد أن تتأسس الاتجاهات الصاعدة، يمكن لاستراتيجيات منهجية (CTAs، وصناديق توازن المخاطر، واستراتيجيات استهداف التقلبات أن تسرع المكاسب، مما يخلق حركات سوقية تعزز بعضها البعض.

الحالة الهابطة: مخاطر قد تعرقل 7,500

قد تمنع بعض العوائق الكبيرة المؤشر من الوصول لهذا الهدف:

قد يتباطأ استثمار الذكاء الاصطناعي. إذا أبطأت مزودات السحابة التوسع، أو تساوت إمدادات الشرائح، أو استغرقت عوائد الاستثمار وقتًا أطول، أو ارتفعت تكاليف الطاقة، أو زادت المخاوف التنظيمية، فقد يبرد الإنفاق على البنية التحتية بشكل كبير.

توقعات أرباح الشركات الكبرى مرتفعة جدًا. عندما تكون التقييمات غنية، فإن أي خيبة أمل بسيطة تؤثر بشكل كبير. قد تؤدي خسارة أرباح من شركة تكنولوجيا كبرى إلى تأثير كبير على أداء المؤشر نظرًا للتركيز الحالي.

قد يعاود التضخم الارتفاع. لا يزال هذا هو العامل المجهول. أي تسارع في الأسعار قد يجبر الاحتياطي الفيدرالي على التوقف أو عكس تخفيضات المعدلات، مما يزيل أحد دعائم السوق الرئيسية.

مخاطر الركود قائمة. تباطؤ نمو الأجور وتراجع خلق فرص العمل قد يؤديان إلى انكماش اقتصادي، مما يضعف عوائد الأسهم وربما يبقي مؤشر S&P 500 أدنى بكثير من 7,500.

التقلبات الجيوسياسية مستمرة. الصدمات في قطاع الطاقة، الانتخابات، اضطرابات التجارة، أو الصراعات الدولية قد تخلق تقلبات حادة. الصراع في أوروبا الشرقية مستمر دون حل واضح، والتوترات في الشرق الأوسط لا تزال مرتفعة.

التركيز يتحول إلى هشاشة. الديناميكية التي تدفع المكاسب—هيمنة التكنولوجيا—تصبح عبئًا إذا تراجعت الشركات الكبرى. تراجع متسلسل في أسهم التكنولوجيا الكبرى قد يسحب المؤشر بأكمله بشكل حاد.

ما يحدث على الأرجح فعليًا

معظم نتائج السوق تقع بين التطرفين الصاعد والهابط. سيناريو 2026 الواقعي قد يبدو كالتالي:

• عوائد معتدلة )5-8%(
• تقييمات مستقرة ولكن مرتفعة
• فترات من تقلبات مفاجئة
• نمو تدريجي في الأرباح

هذا لن يصل إلى 7,500، لكنه لن يعوق أيضًا خلق الثروة على المدى الطويل.

استراتيجية الاستثمار: الاستعداد لعدم اليقين

بغض النظر عن توقعاتك، هناك عدة خطوات عملية تستحق النظر:

إعادة تقييم التعرض للتكنولوجيا بعناية. أن تكون مفرطًا في التكنولوجيا لا يعني بالضرورة أنك مفرط في المخاطر. قيّم التركيز، والارتباطات، وتحملك للخسائر. العديد من المستثمرين يركزون على التكنولوجيا دون أن يدركوا ذلك.

استكشاف فرص الشركات الصغيرة والمتوسطة. عادةً، تتفوق الشركات الصغيرة والمتوسطة خلال فترات التيسير، وتداول حاليًا عند خصومات تقييمية كبيرة مقارنة بنظرائها من الشركات الكبرى.

فكر في التنويع الدولي. الأسهم غير الأمريكية توفر تنويعًا للمحفظة وتُتداول بمضاعفات أقل من نظيراتها الأمريكية.

تنفيذ إدارة التقلبات. مع تزايد توجهات السوق نحو السرد القصصي، تصبح استراتيجيات التحوط، وإعادة التوازن المنضبطة، وتخصيص السيولة التكتيكي أكثر قيمة.