ماذا يحدث عند توقف التمويل؟ من خلال عاصفة وول ستريت لعام 2021، نكشف حقيقة التداول بالرافعة المالية

200 مليار دولار تختفي خلال يومين: الصورة الحقيقية لوقف التمويل

في مارس 2021، خسر مدير صندوق استثمار خاص يُدعى بيل هوانغ 200 مليار دولار خلال 48 ساعة فقط، وكانت هذه الخسارة قد هزت وول ستريت بأكملها. من الظاهر أنها كانت مجرد حادثة تصفية حسابات، لكن التحليل العميق يكشف أن الإجابة على سؤال ماذا يحدث عند توقف التمويل أكثر تعقيدًا مما نتصور.

بيل هوانغ ليس مقامرًا يغامر بلا حساب. استراتيجيته الاستثمارية كانت في الواقع مضخمة بالرافعة المالية بشكل مدروس — يختار الأسهم المفضلة لديه ويشتريها بالتمويل لتوسيع مراكزه. هذه الطريقة مكنته خلال عشر سنوات فقط من زيادة أصوله من 2.2 مليون دولار إلى 200 مليار دولار، ليصبح من المستثمرين البارزين في وول ستريت. لكن الرافعة المالية كالسيف ذو حدين، فعندما يحدث حدث غير متوقع في السوق، فإن قوة الرافعة العالية تتضاعف بشكل كبير.

آلية عمل وقف التمويل: لماذا يتم الإغلاق القسري للمراكز

لفهم ماذا يحدث عند توقف التمويل، يجب أولاً فهم جوهر أداة التمويل.

منطق التمويل بسيط — أنت تؤمن أن سهمًا معينًا سيرتفع، لكن رأس مالك محدود، لذا تقترض من الوسيط لزيادة حجم الشراء. في السوق التايواني، عادةً ما يساهم المستثمرون بنسبة 40%، والوسيط يساهم بنسبة 60%. على سبيل المثال، إذا كانت أسهم شركة أبل بسعر 150 دولارًا للسهم، ومالك فقط 50 دولارًا، يمكن للوسيط أن يقرضك 100 دولار لشراء سهم واحد.

الفائدة من ذلك واضحة — إذا ارتفع السعر إلى 160 دولارًا، وتبيع، تعيد للوسيط 100 دولار مع بعض الفوائد، ويبقى لديك 59.5 دولار كربح، أي بمعدل ربح 19%، وهو أعلى بكثير من ارتفاع السهم بنسبة 6.7%.

لكن ما المخاطر؟ إذا انخفض السعر إلى 78 دولارًا، فإن الوسيط يواجه موقفًا محرجًا: هل يمكنه استرداد المبلغ المقترض؟ لذلك يطالبك على الفور بتعزيز الهامش.

نسبة الحفاظ على التمويل هي المؤشر الرئيسي في هذه الآلية. عندما يكون سعر السهم 100، يتم تحديد نسبة الحفاظ على التمويل عند 167% (100 ÷ 60). وعندما تنخفض النسبة إلى أقل من 130% (أي سعر السهم ينخفض إلى 78 دولارًا)، يبدأ الوسيط في عملية “متابعة التمويل”، ويطالب المستثمر بتعزيز رأس ماله. وإذا لم تتمكن من ذلك خلال الوقت المحدد، يحق للوسيط أن يبيع أسهمك مباشرة — وهذا هو الإغلاق القسري للمراكز، والمعروف أيضًا بـ وقف التمويل أو الانفجار في الحساب.

ماذا يحدث عند وقف التمويل: ردود فعل متسلسلة في السوق

إذا كان الأمر يخص مستثمرًا واحدًا فقط، فربما لا يسبب اضطرابًا كبيرًا. لكن عندما يتحول وقف التمويل إلى عاصفة شاملة، تختلف الأمور تمامًا.

الخطوة الأولى: تدهور سريع في الأسعار

المستثمرون العاديون يترددون عند انخفاض الأسهم — هل يبيعون بخسارة؟ لكن الوسيط لا يتردد، هدفه الوحيد هو استرداد المبالغ المقترضة. لذلك، غالبًا ما تكون عمليات البيع لديهم على أساس أولوية التنفيذ، ولا يهتمون بالسعر. النتيجة؟ يتم دفع الأسهم إلى مستويات منخفضة جدًا، مما يثير موجة من الذعر بين المستثمرين الآخرين، وتستمر الأسعار في الانخفاض.

على سبيل المثال، في حالة بيل هوانغ، الأسهم التي كان يمتلكها مثل بايدو وغيرها من الأسهم التقنية، عند إغلاق مراكزه، وبسبب حجم مراكزه الضخم، لم يكن هناك طلب كافٍ من السوق لاستيعاب عمليات البيع، مما أدى إلى هبوط مباشر في الأسعار.

الخطوة الثانية: انهيار هيكل الحصص

عادةً، تتوزع أسهم الشركات المدرجة بين ثلاثة أنواع من المساهمين: فريق الإدارة الداخلي (حصة مستقرة)، المؤسسات الاستثمارية طويلة الأمد مثل صناديق التقاعد وشركات التأمين (حصة مستقرة)، والمستثمرون الأفراد والمضاربون على المدى القصير (حصة متحركة).

لكن بعد وقف التمويل، الأسهم التي تبيعها الوسيط بدون تكلفة ستتجه إلى عدد كبير من المستثمرين الأفراد. هؤلاء المستثمرون يركزون على المكاسب القصيرة، ويتداولون بشكل متكرر مع أدنى تحرك في السعر. النتيجة؟ المؤسسات الكبرى ترى أن هيكل الحصص قد تضرر، وتختار الابتعاد، مما يدفع الأسهم إلى فترة طويلة من التراجع. إلا إذا ظهرت أخبار إيجابية قوية، فسيكون من الصعب جذب أموال كبيرة مرة أخرى.

الخطوة الثالثة: ردود فعل متسلسلة للمخاطر

في حالة بيل هوانغ، فإن الإجابة على سؤال ماذا يحدث عند وقف التمويل أكثر تعقيدًا. بعد إغلاق مراكزه، تظهر فجوة في الهامش، ولتعويضها، يضطر الوسيط إلى إغلاق جميع الأسهم التي يملكها، بما في ذلك الأسهم التي كانت أداؤها جيدًا ولم تتعرض لضغوط هبوط. ونتيجة لذلك، تتدهور الأسهم المستقرة أيضًا، مما يؤدي إلى انهيار محفظته بالكامل خلال فترة قصيرة.

تأثير وقف التمويل على المستثمرين المختلفين

المستثمرون المتمسكون بالشراء: تجنب الأسهم ذات مخاطر الوقف

إذا كنت من المستثمرين الذين يتوقعون ارتفاع السوق، فإن وقف التمويل يمكن أن يسبب ضررًا كبيرًا لك. قد يُجبرك البيع القسري على الخروج بأسعار أقل بكثير من القيمة العادلة. لذلك، من المهم جدًا التعرف على الأسهم التي تحمل مخاطر وقف التمويل — عادةً الأسهم ذات السيولة المنخفضة والقيمة السوقية الصغيرة تكون أكثر عرضة لذلك.

المستثمرون الذين يبيعون على المكشوف: استغلال الفرص لتحقيق الأرباح

على العكس، إذا كنت تتوقع هبوط السوق، فإن أحداث وقف التمويل توفر فرصة ممتازة لتحقيق أرباح. عمليات الإغلاق الجماعي للتمويل غالبًا ما تؤدي إلى انخفاض مفرط في الأسعار، وهو وقت مناسب للمراكز القصيرة.

كيف تستفيد من التمويل بشكل صحيح دون الوقوع في فخ وقف التمويل

التمويل ليس كارثة بحد ذاته، طالما تم استخدامه بشكل صحيح، فهو يمكن أن يساعد المستثمرين على استخدام أموالهم بكفاءة أكبر.

الاستراتيجية الأولى: بناء المراكز تدريجيًا

إذا كنت تؤمن بشركة معينة وميزانيتك محدودة، فإن التمويل يمكن أن يساعدك على شراء الأسهم على دفعات. عندما يرتفع السعر، تستفيد من الأرباح؛ وعندما ينخفض، يمكنك استغلال الأموال المتبقية للدخول مجددًا وتقليل متوسط السعر.

الاستراتيجية الثانية: اختيار الأسهم ذات السيولة الكافية

هذه أهم درس من قصة بيل هوانغ. عند استخدام التمويل لشراء الأسهم، يجب أن تختار أسهمًا ذات قيمة سوقية كبيرة وسيولة عالية. وإلا، عند حدوث وقف تمويل من قبل كبار المستثمرين، ستواجه تقلبات حادة، وقد تتسبب في ردود فعل متسلسلة تضر بك أيضًا.

الاستراتيجية الثالثة: حساب تكلفة التمويل

التمويل يتطلب دفع فوائد. بعض الأسهم تتقلب بشكل ضئيل على المدى الطويل، ويعتمد العائد على توزيعات الأرباح. إذا كانت توزيعات الأرباح السنوية تساوي تقريبًا تكلفة الفائدة على التمويل، فإن الاستثمار يفقد جدواه. يجب أن تتأكد من أن الارتفاع المتوقع للسهم يغطي تكاليف التمويل ويحقق ربحًا صافياً.

الاستراتيجية الرابعة: تحديد نقاط جني الأرباح ووقف الخسائر بناءً على التحليل الفني

الأسهم غالبًا تتجمع عند مناطق ضغط ودعم. عند استخدام التمويل، إذا وصل السعر إلى منطقة ضغط ولم يتمكن من الاختراق، فسيظل في حالة تماسك، مما يعني أنك ستدفع فوائد لفترة طويلة. من الحكمة أن توقف الخسارة عند عدم القدرة على الاختراق، وتبيع. وإذا انخفض السعر دون مستوى الدعم، فمن الصعب أن يتعافى بسرعة، لذا من الأفضل أن توقف الخسارة لتجنب خسائر مستمرة.

الخلاصة: الانضباط هو الأساس

الرافعة المالية تزيد من الأرباح، لكنها تسرع أيضًا من الخسائر. لا توجد إجابة مطلقة على سؤال ماذا يحدث عند وقف التمويل، فالأمر يعتمد على كيفية استخدامك لهذه الأداة.

المستثمرون المنضبطون يستخدمون التمويل لزيادة كفاءتهم، أما غير المنضبطين، فسيُدمرون تمامًا عند حدوث وقف التمويل. من درس بيل هوانغ، الذي انخفض من 200 مليار دولار إلى حافة الإفلاس، نتعلم أن الأمر ليس في خطورة التمويل بحد ذاته، بل في غياب إدارة المخاطر، حيث يمكن لأي رافعة أن تتحول إلى قنبلة موقوتة.

قبل الاستثمار، يجب أن تقوم بواجبك، وتحدد نقاط وقف الخسارة والربح، حتى تتجنب المخاطر غير المتوقعة الناتجة عن وقف التمويل.