تحول محفظة كين جريفين: لماذا تخلى أحد أساطير صناديق التحوط عن أمازون مقابل فائز الذكاء الاصطناعي بنسبة 1,030%

الخطوة الكبرى التي لفتت انتباه وول ستريت

كين جريفين، مؤسس Citadel Advisors، تصدر العناوين في الربع الثالث بإعادة توازن لمحفظته تروي قصة مثيرة حول فرص الذكاء الاصطناعي. بينما قام صندوق التحوط الخاص به — الذي يُعتبر من أنجح الصناديق من حيث الأرباح الصافية منذ إنشائه — بالتخلي عن 1.6 مليون سهم من أمازون، قام في الوقت نفسه بشراء 388,000 سهم من Palantir Technologies. التوقيت جدير بالملاحظة: فقد حققت Palantir عوائد بلغت 1030% منذ يناير 2024، متفوقة بشكل كبير على مكاسب Nvidia التي بلغت 281% خلال نفس الفترة.

يثير هذا التحرك سؤالًا مهمًا: هل يتخلى جريفين عن ثقته في إحدى أكبر الشركات في العالم، أم أنه ببساطة يعيد توجيه رأس المال نحو فرص ناشئة؟ يكشف الجواب الكثير عن تدفق الأموال المتطورة في عصر الذكاء الاصطناعي.

تحول أمازون نحو الذكاء الاصطناعي ينجح — لكن هل يكفي؟

لا تزال أمازون لاعبًا قويًا في ثلاثة صناعات ذات نمو مرتفع: التجارة الإلكترونية، الإعلان الرقمي، والحوسبة السحابية. لقد دمجت الشركة بشكل مكثف تقنيات الذكاء الاصطناعي التوليدي في عملياتها مع نتائج ملموسة.

على صعيد التجارة الإلكترونية، أطلقت أمازون أدوات مدعومة بالذكاء الاصطناعي لخدمة العملاء، تحسين المخزون، وكفاءة التوصيل في آخر ميل. من المتوقع أن يحقق مساعد التسوق بالذكاء الاصطناعي Rufus مبيعات بقيمة $10 مليار دولار هذا العام فقط. في مجال الإعلان، أنشأت أكبر شركة تكنولوجيا إعلانية ثالثة قدرات الذكاء الاصطناعي التوليدي التي تمكن العلامات التجارية من إنتاج الصور، الفيديو، والصوت على نطاق واسع. قدمت Amazon Web Services (AWS)، الرائدة في سوق الحوسبة السحابية العامة، شرائح ذكاء اصطناعي مخصصة للتدريب والاستنتاج توفر مزايا من حيث التكلفة مقارنة بـ Nvidia GPUs، إلى جانب أدوات ذكاء اصطناعي وكيلة جديدة تؤتمت تطوير البرمجيات وعمليات الأمان.

الأثر المالي يتحدث عن نفسه. ارتفعت إيرادات الربع الثالث بنسبة 13% إلى $180 مليار دولار، مع تسارع قطاعات الإعلان والحوسبة السحابية بشكل خاص. توسع هامش التشغيل بمقدار 60 نقطة أساس (باستثناء البنود غير المتكررة)، وقفز الدخل التشغيلي بنسبة 23% إلى 21.7 مليار دولار. تتوقع وول ستريت نمو أرباح سنوي بنسبة 18% خلال الثلاث سنوات القادمة، مما يجعل مضاعف الأرباح الحالي البالغ 33 مرة مبررًا.

فلماذا يخفّض كين جريفين من حصة أمازون؟ التفسير الأكثر ترجيحًا هو جني الأرباح بشكل منضبط. من الجدير بالذكر أن أمازون لا تزال من بين أكبر عشر مراكز في Citadel Advisors — وهو أمر لا يتوافق مع تصور متشكك.

النمو المتفجر لـ Palantir يخفي مشكلة تقييم خطيرة

تعمل Palantir Technologies في دوري مختلف تمامًا. منصات البيانات والذكاء الاصطناعي الخاصة بالشركة تخدم العملاء من القطاعين العام والخاص من خلال برامج تعتمد على الأنطولوجيا المملوكة — وهي أطر اتخاذ قرار يتم تحسينها باستمرار بواسطة نماذج التعلم الآلي. تتراوح تطبيقاتها من تحسين سلاسل التوريد إلى تحليلات ساحة المعركة وكشف الاحتيال المالي.

لقد كانت التقديرات الصناعية عالية. صنفت Forrester Research شركة Palantir كأكثر منصة ذكاء اصطناعي/تعلم آلي كفاءة في السوق، متفوقة على Google Cloud، AWS، وMicrosoft Azure. وقد توافقت مسارها المالي مع هذا التقدير: زادت إيرادات الربع الثالث بنسبة 63% إلى 1.1 مليار دولار للربع التاسع على التوالي، وتضاعفت أرباح غير-GAAP أكثر من مرة إلى 0.21 دولار للسهم المخفف. عزت الإدارة الارتفاع مباشرة إلى الطلب القوي على منصتها للذكاء الاصطناعي.

هنا تتعقد القصة. تتداول Palantir عند 119 مرة من المبيعات — أعلى تقييم في مؤشر S&P 500 بأكمله، متفوقة على AppLovin التي تبلغ 45 مرة. الحسابات قاسية: ارتفع سعر سهم Palantir 11 مرة منذ يناير 2024، لكن الإيرادات زادت بأقل من مرتين. كان السهم يتداول عند 18 مرة من المبيعات في يناير 2024. هذا يعني أن معظم المكاسب تعكس توسعًا في المضاعف وليس تحسنًا أساسيًا في الأعمال.

بعبارة أخرى، يمكن أن يخسر Palantir أكثر من 60% من قيمته ولا يزال يتداول بأعلى تقييم في المؤشر. هذا الفارق لا يمكن أن يستمر إلى الأبد.

موقف كين جريفين: قناعة أم حسابات؟

بينما أثارت استحواذات كين جريفين على أسهم Palantir عناوين الصحف، فإن السياق مهم. لا يحتل هذا المركز بين أكبر 300 حيازة لـ Citadel Advisors، مما يشير إلى قناعة محسوبة وليس قناعة جريئة.

الدرس للمستثمرين: رأس المال المتطور يدور بشكل انتقائي داخل موضوع الذكاء الاصطناعي. أمازون تمثل السرد القائم على الذكاء الاصطناعي المثبت والمربح الذي تم تسعيره بالفعل. أما Palantir فهي تمثل نموًا متفجرًا استولى عليه الطمع والمضاربة. عندما يأتي ضغط التعدد — وهو أمر تشير إليه التاريخ — فإن Palantir تواجه مخاطر هبوطية جوهرية على الرغم من جودة أعمالها الحقيقية.