مفاوضات السلام تؤثر على أسواق النفط الخام مع استمرار مخاوف الإمدادات

تراجعت العقود الآجلة للطاقة بشكل حاد يوم الثلاثاء مع إعادة تقييم المشاركين في السوق للمخاطر الجيوسياسية المحيطة بالنزاع بين روسيا وأوكرانيا. انخفض خام غرب تكساس الوسيط لشهر يناير ([CLF26]( بمقدار 0.89 نقطة ليغلق عند -1.51%، بينما انخفض البنزين RBOB لشهر يناير ([RBF26]( بنسبة 1.29% خلال الجلسة. سجل كلا السلعتين أدنى مستوى لهما خلال 5 أسابيع مع تقارير عن احتمالية التوصل إلى اتفاقات سلام بين موسكو وكييف أثارت توقعات بتطبيع تدفقات الطاقة الروسية.

تزامن تراجع الثلاثاء مع بيانات اقتصادية مخيبة من الولايات المتحدة. جاءت مبيعات التجزئة لشهر سبتمبر عند +0.2% على أساس شهري، متأخرة عن الزيادة المتوقعة +0.4%. كما تدهورت مؤشرات الرواتب الخاصة، حيث أبلغت ADP عن خسائر في الوظائف الأسبوعية بمعدل 13,500 وظيفة خلال الأربعة أسابيع المنتهية في 8 نوفمبر. ضعف معنويات المستهلكين أكثر مع انخفاض مؤشر الثقة الخاص بمجلس المؤتمرات بمقدار 6.8 نقاط ليصل إلى 88.7 في نوفمبر، وهو أدنى بكثير من التوقع البالغ 93.3. أضاف هذا الطلب الأضعف ضغطًا نزوليًا على تقييمات النفط الخام إلى جانب تكهنات اتفاق السلام.

ديناميكيات العرض: قدرة تصدير روسيا تحت الضغط

على الرغم من الضعف على المدى القصير، فإن الدعم الهيكلي لأسعار النفط لا يزال متجذرًا في قيود جانب العرض. كشفت بيانات Vortexa أن شحنات المنتجات النفطية الروسية تراجعت إلى 1.7 مليون برميل يوميًا خلال النصف الأول من نوفمبر — أدنى قراءة منذ أكثر من ثلاث سنوات. أثبتت العمليات العسكرية الأوكرانية التي استهدفت ما لا يقل عن 28 مصفاة روسية خلال الربع الماضي أنها كانت معيقة بشكل خاص، حيث ألغت بين 13-20% من قدرة التكرير الروسية وخفضت الإنتاج بحوالي 1.1 مليون برميل يوميًا.

لقد زادت العقوبات متعددة الطبقات من قبل الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي على البنية التحتية للطاقة الروسية وأساطيل السفن من تحديات التصدير. وقد أدى التأثير التراكمي إلى إبقاء أسعار النفط دون مزيد من الانخفاض، على الرغم من النشوة الأولية للسوق حول احتمالية حل النزاع.

اتجاهات المخزون العالمية وآفاق الإنتاج

تصور ديناميكيات المخزون الأخيرة صورة معقدة. حتى 14 نوفمبر، كانت مخزونات النفط الأمريكية أقل بنسبة 5.0% من المتوسط الموسمي لخمس سنوات، في حين كانت احتياطيات البنزين أقل بنسبة 3.7% من المستويات الطبيعية، وتراجعت مخزونات الديزل بنسبة 6.9% عن المعايير التاريخية. يتوقع المشاركون في السوق أن يظهر تقرير إدارة معلومات الطاقة يوم الأربعاء انخفاضات في مخزون النفط بمقدار 2.36 مليون برميل، وزيادات في إمدادات البنزين بمقدار 1.16 مليون برميل.

تُظهر مؤشرات الإنتاج قصة مختلفة عن توازن السوق. انخفض إنتاج النفط الأمريكي بنسبة 0.2% على أساس أسبوعي ليصل إلى 13.834 مليون برميل يوميًا في الأسبوع المنتهي في 14 نوفمبر، متراجعًا من الرقم القياسي للأسبوع السابق البالغ 13.862 مليون برميل يوميًا. ارتفع عدد منصات الحفر النشطة في الولايات المتحدة بشكل معتدل بمقدار 2 وحدة ليصل إلى 419 حتى 21 نوفمبر، على الرغم من أن هذا لا يزال مرتفعًا مقارنة بأدنى مستوى خلال أربع سنوات عند 410 منصات سجلت في أغسطس، ولكنه أقل بشكل كبير من الذروة البالغة 627 منصة في ديسمبر 2022.

إعادة ضبط أوبك+ وسط مخاوف الفائض

تؤكد أرقام الإنتاج الأخيرة لمنظمة أوبك على استمرار ضيق السوق من جانب العرض. ارتفع الإنتاج في أكتوبر بمقدار 50,000 برميل يوميًا ليصل إلى 29.07 مليون برميل يوميًا — أعلى مستوى خلال 2.5 سنة — على الرغم من أن المنظمة تواجه أدلة متزايدة على وجود فائض عالمي. تتوقع المنظمة الآن فائضًا قدره 500,000 برميل يوميًا للربع الثالث من عام 2025، وهو انعكاس دراماتيكي عن توقعات الشهر الماضي التي كانت تشير إلى عجز قدره 400,000 برميل يوميًا. يعكس هذا التحول أداء إنتاج الولايات المتحدة الأقوى من المتوقع وزيادات إنتاج أوبك الخاصة.

ردًا على ذلك، التزمت أوبك+ بزيادة الإنتاج بمقدار 137,000 برميل يوميًا في ديسمبر مع الإشارة إلى توقف مؤقت في الإنتاج خلال الربع الأول من 2026. وتواصل المنظمة العمل على استعادة التخفيض الكامل البالغ 2.2 مليون برميل يوميًا الذي تم تنفيذه في أوائل 2024، مع بقاء 1.2 مليون برميل يوميًا في انتظار الاستعادة. تتوقع وكالة الطاقة الدولية فائضًا غير مسبوق يبلغ 4.0 مليون برميل يوميًا في عام 2026، مما يضيف مزيدًا من العجلة إلى نهج أوبك+ المعتدل.

المفاجآت الجيوسياسية التي تدعم الحد الأدنى للسعر

قدم ضعف الدولار ([DXY00]( دعمًا بسيطًا للأسعار يوم الثلاثاء، محدودًا التحركات النزولية في النفط. بالإضافة إلى ديناميكيات العملة، يحافظ النفط على دعم أساسي من التوترات الجيوسياسية غير المحلولة وإمكانية التصعيد العسكري بما يشمل فنزويلا، التي تصنف كمنتج للنفط رقم 12 في العالم. ارتفعت مخزونات النفط العائمة بنسبة 9.7% على أساس أسبوعي إلى 114.31 مليون برميل حتى 21 نوفمبر — أعلى مستوى خلال 2.25 سنة — مما يشير إلى أن المشاركين في السوق لا يزالون حذرين بشأن اضطرابات الإمداد على المدى القصير على الرغم من العناوين الوديعة حول وضع روسيا وأوكرانيا.

وفي الوقت نفسه، رفعت إدارة معلومات الطاقة توقعاتها لإنتاج النفط الأمريكي لعام 2025 إلى 13.59 مليون برميل يوميًا من تقدير الشهر السابق البالغ 13.53 مليون برميل يوميًا، مما يدل على الثقة في استدامة الإنتاج الأمريكي. هذا التعديل الفني، إلى جانب الضغوط المستمرة على المخزون والمخاطر الدولية غير المحلولة، يواصل وضع حد أدنى للسعر حتى مع تحول معنويات السوق نحو التفاؤل بشأن احتمالية حل النزاع.