عندما يغلق زر الائتمان: لماذا تواجه الشركات الزومبي حسابها

تخيل شركة ضخمة تولد تدفقات نقدية سلبية ومع ذلك تظل قائمة—هذه هي الحقيقة لما يقرب من 600 شركة زومبي حاليًا تثقل كاهل أسواق رأس المال الأمريكية. على عكس الأموات الأحياء في أدب الرعب، هذه المؤسسات لا تُعاش بواسطة قوى خارقة للطبيعة، بل بواسطة عقود من الديون الرخيصة والإقراض التيسيري. مع ارتفاع الأسعار وتشديد شروط الائتمان، قد يكون وقتها قد نفد.

الأزمة التي لا يتحدث عنها أحد

ما الذي يحدد شركة زومبي؟ بسيط: فهي غير قادرة على توليد نقد كافٍ لتغطية التزامات الفوائد الخاصة بها. من بين أكبر 3000 شركة مدرجة علنًا في أمريكا، حوالي خُمسها الآن يتوافق مع هذا الوصف الكئيب. تاريخيًا، لم يكن الأمر كارثيًا—عندما كانت أسعار الفائدة قريبة من الصفر وظل الائتمان وفيرًا، كانت هذه الشركات ببساطة تعيد تمويل ديونها القائمة وتستمر في العمل إلى أجل غير مسمى. زاد التحفيز خلال جائحة كورونا من هذا الديناميكية، حيث غمر الأسواق بسيولة حافظت على استمرارية العمليات الهامشية.

البيئة الحالية تروي قصة مختلفة. تكشف تقارير الأرباح الأخيرة عن حقائق صارخة: شهدت أرباح الشركات الأمريكية أدنى مستوى لها خلال حوالي عامين في الربع الأول من 2022، مع أكثر من 620 شركة أبلغت عن أرباح غير كافية لتغطية مدفوعات الفوائد—وهو رقم يتجاوز بشكل كبير مستويات ما قبل الجائحة في 2019.

جفاف التمويل

أسواق الائتمان تتقلص بشكل واضح. إصدار الديون ذات التصنيف المنخفض انهار إلى $56 مليار حتى الآن في العام، مما يمثل انخفاضًا مذهلاً بنسبة 75% مقارنة بالعام السابق. شهد مايو 2022 انخفاضًا في إصدار القروض الجديدة إلى أقل من $6 مليار—انعكاس مذهل من وتيرة يناير التي كانت $80 مليار شهريًا. بالنسبة للشركات التي تكافح وتبحث يائسًا عن إعادة تمويل التزاماتها المستحقة، فإن هذه التطورات تمثل تهديدات وجودية.

حسابات الإنقاذ لا تتطابق

هل ستتدخل الجهات المعنية إذا ظهرت موجة من الإفلاسات الشركاتية؟ من غير المحتمل. كما أشار فيرال أشاريا، أستاذ في كلية إدارة الأعمال بجامعة نيويورك وعضو سابق في بنك الاحتياطي الهندي، لبلومبرج: المهمة الصريحة للاحتياطي الفيدرالي تركز على تقليل الطلب من خلال سياسة نقدية أكثر تشددًا. تنظيم إنقاذ الشركات غير القابلة للبقاء على قيد الحياة سيتعارض مباشرة مع هذا الهدف. بدون أزمة مالية كاملة، من المتوقع أن يترك المنظمون السوق يضبط نفسه—مهما كان ذلك مؤلمًا.

يبدو أن عصر الشركات الزومبي على وشك الانتهاء، سواء قبلها أصحاب المصلحة الحاليون أم لا.