مؤسس IOSG: 2025 هو أسوأ عام في سوق التشفير، فماذا عن 2026؟

作者 | IOSG 联创 Jocy

هذه هي تحول جوهري في هيكل السوق، بينما لا يزال معظم الناس ينظرون إلى العصر الجديد باستخدام منطق الدورة القديمة.

مراجعة سوق التشفير لعام 2025، نرى انتقال النموذج من المضاربة للمستثمرين الأفراد إلى التخصيص المؤسسي، البيانات الأساسية: حيازة المؤسسات 24%، خروج المستثمرين الأفراد 66% — — اكتمل تداول سوق التشفير لعام 2025. انسَ دورة الأربع سنوات، فهناك قواعد جديدة لسوق التشفير في عصر المؤسسات! دعني أستخدم البيانات والمنطق لكشف الحقيقة وراء “أسوأ سنة” هذه.

البيانات الظاهرية: أداء الأصول في 2025

لنبدأ بالبيانات الظاهرية — — أداء الأصول في 2025. الأصول التقليدية: الفضة +130%، الذهب +66%، النحاس +34%، ناسداك +20.7%، مؤشر S&P 500 +16.2%. الأصول المشفرة: بيتكوين -5.4%، إيثريوم -12%، العملات البديلة الرئيسية -35% إلى -60%. هل تبدو سيئة؟ استمر في القراءة.

لكن إذا اكتفيت بالسعر فقط، فستفوت أهم الإشارات. على الرغم من أن بيتكوين انخفضت سنويًا بنسبة -5.4%، إلا أنها سجلت أعلى مستوى تاريخي عند $126,080 خلال الفترة. والأهم: ماذا حدث أثناء انخفاض السعر؟ تدفقات ETF بيتكوين لعام 2025 صافية بقيمة $250 مليار دولار، وإجمالي الأصول المدارة (AUM) وصل إلى $1,140–1,200 مليار، وحصة المؤسسات من الحيازة 24%. هناك من يبيع، وهناك من يشتري.

الحكم الأول الرئيسي: السيطرة السوقية انتقلت من المستثمرين الأفراد إلى المؤسسات

موافقة هيئة SEC على ETF بيتكوين الفوري في يناير 2024 كانت نقطة تحول. السوق الذي كان يهيمن عليه المستثمرون الأفراد وOG، الآن يهيمن عليه المستثمرون الكبار، شركات الخزانة، الصناديق السيادية. ليست مجرد تغيّر في المشاركين، بل إعادة كتابة لقواعد اللعبة.

الدليل على هذا الحكم: BlackRock IBIT وصل إلى $500 مليار AUM خلال 228 يوم، ليصبح أسرع ETF نموًا في التاريخ. الآن، الحيازة تتراوح بين 78–80 ألف بيتكوين، وتجاوزت حيازة MicroStrategy البالغة 67 ألف بيتكوين. ثلاث مؤسسات: Grayscale، BlackRock، Fidelity تسيطر على 89% من إجمالي أصول ETF بيتكوين. خطط صناديق الاستثمار 13F تظهر أن 86% من المستثمرين المؤسسيين يمتلكون أو يخططون لتخصيص أصول رقمية. ارتباط بيتكوين بمؤشر S&P 500 ارتفع من 0.29 في 2024 إلى 0.5 في 2025.

ننظر الآن إلى استراتيجيات BlackRock و MicroStrategy المتطرفة. حصة BlackRock IBIT في سوق ETF بيتكوين حوالي 60%، وحيازة 80 ألف بيتكوين تتجاوز حيازة MicroStrategy البالغة 671,268 بيتكوين. مشاركة المؤسسات تزداد باستمرار: 13F يوضح أن حيازة المؤسسات تمثل 24% من إجمالي أصول ETF (الربع الثالث 2025)، و26.3% من المستثمرين المحترفين، بزيادة 5.2% عن الربع الثالث؛ شركات إدارة الأصول الكبرى تسيطر على 57% من حيازة ETF بيتكوين، وصناديق التحوط تسيطر على 41%، معًا يقربون 98% — — هذا يدل على أن الحيازة الحالية من قبل المؤسسات تتركز على هذين النوعين من المستثمرين المحترفين، دون احتساب صناديق التقاعد، شركات التأمين، وغيرها من المؤسسات الأكثر تحفظًا (قد تكون لا تزال تراقب أو بدأت في التخصيص). حصة المؤسسات في FBTC تصل إلى 33.9%.

المستثمرون المؤسسيون الرئيسيون يشملون مجلس أبوظبي للاستثمار (ADIC)، الصندوق السيادي لمبادلة، CoinShares، صندوق هارفارد للتبرعات (يمتلك $1.16 مليار في IBIT) وغيرها. البنوك الكبرى ووكلاء التداول التقليديون زادوا من حيازاتهم لبيتكوين ETF. تقرير Wells Fargo يذكر أن الحيازة تبلغ 491 مليون دولار، وتقرير Morgan Stanley يذكر 724 مليون دولار، وJPMorgan يذكر 346 مليون دولار. هذا يدل على أن منتجات ETF بيتكوين تتكامل باستمرار مع المؤسسات المالية الكبرى. السؤال: لماذا تستمر المؤسسات في بناء مراكزها عند “القمة”؟

لأنهم لا ينظرون إلى السعر، بل إلى الدورة.

بعد مارس 2024، قام حاملو المراكز طويلة الأمد (LTH) ببيع حوالي 140 ألف بيتكوين، بقيمة $121.17 مليار. هذا هو إطلاق غير مسبوق للعرض. لكن المدهش — — لم ينفجر السعر. لماذا؟ لأن المؤسسات والخزائن استوعبت كل هذه الضغوط البيعية.

ثلاث موجات بيع من قبل حاملي المراكز طويلة الأمد: من مارس 2024 حتى نوفمبر 2025، بيع حوالي 140 ألف بيتكوين (بقيمة $121.17 مليار). الموجة الأولى (نهاية 2023-بداية 2024): الموافقة على ETF، بيتكوين من $25K إلى $73K؛ الموجة الثانية (نهاية 2024): فوز ترامب، بيتكوين تصل إلى $100K؛ الموجة الثالثة (2025): بيتكوين تتداول فوق $100K .

مختلفة عن الانفجارات الأحادية في 2013، 2017، 2021، هذه المرة توزيع مستمر ومتعدد الموجات. العام الماضي، ظل سعر بيتكوين في نطاق مرتفع لمدة سنة، وهذه الحالة لم تحدث من قبل. منذ بداية 2024، انخفضت حوالي 1.6 مليون بيتكوين (بقيمة حوالي $140 مليار) التي لم تتحرك لأكثر من عامين، لكن قدرة السوق على الاستيعاب أصبحت أقوى.

وفي الوقت نفسه، ماذا يفعل المستثمرون الأفراد؟ العناوين النشطة تتناقص باستمرار، بحث Google عن “بيتكوين” انخفض إلى أدنى مستوى خلال 11 شهرًا، حجم المعاملات الصغيرة ($0-$1 ) انخفض بنسبة 66.38%، وزيادة المعاملات الكبيرة فوق $1000 مليون بنسبة 59.26%. تقدر River أن المستثمرين الأفراد بصافي بيع حوالي 247,000 بيتكوين ( بقيمة تقارب $230 مليار دولار. المستثمرون الأفراد يبيعون، والمؤسسات تشتري.

وهذا يقود إلى الحكم الثاني الرئيسي: ليس الآن “ذروة السوق الصاعدة”، بل “فترة بناء مراكز المؤسسات”

المنطق التقليدي للدورات: جنون المستثمرين الأفراد → ارتفاع السعر → الانهيار → إعادة التشغيل. المنطق الجديد: استقرار التخصيص من قبل المؤسسات → تقلص التقلبات → ارتفاع مركز السعر → ارتفاع هيكلي. هذا يفسر لماذا يتداول السعر بشكل جانبي، لكن تدفقات الأموال لا تتوقف.

البيئة السياسية هي البعد الثالث. إدارة ترامب في 2025 نفذت: أمر تنفيذي للتشفير )1.23(، احتياطي البيتكوين الاستراتيجي )~20 ألف بيتكوين(، إطار تنظيم العملات المستقرة بموجب قانون GENIUS، وتعيين رئيس SEC )Atkins(. قيد الانتظار: مشروع قانون هيكل السوق )77%( احتمال تمريره قبل 2027، وشراء العملات المستقرة للسندات الأمريكية قصيرة الأجل (مع نمو الحجم بمقدار 10 مرات خلال الثلاث سنوات القادمة).

تأثير الانتخابات النصفية في 2026 محتمل: إعادة انتخاب 435 مقعدًا في مجلس النواب و33 في مجلس الشيوخ. في 2024، فاز 274 مرشحًا “مؤيدون للتشفير”، لكن جماعات الضغط المصرفية تخطط لاستثمار ) مليار + لمعارضة تأثير التبرعات التشفيرية. استطلاعات الرأي تظهر أن 64% من المستثمرين في التشفير يعتبرون مواقف المرشحين من التشفير “مهمة جدًا”. مستوى ودية السياسات غير مسبوق.

لكن هناك مشكلة نافذة زمنية: الانتخابات النصفية في نوفمبر 2026. القاعدة التاريخية: “سياسات سنة الانتخابات تتقدم” → تنفيذ السياسات بكثافة في النصف الأول → انتظار نتائج الانتخابات في النصف الثاني → زيادة التقلبات. إذن، منطق الاستثمار هو: النصف الأول من 2026 = فترة المودة السياسية + التخصيص المؤسسي = تفاؤل؛ النصف الثاني من 2026 = عدم اليقين السياسي = زيادة التقلبات.

لماذا أعتبر أن أداء التشفير في 2025 “أسوأ”، ومع ذلك أظل متفائلًا؟

نعود الآن إلى السؤال في البداية: لماذا في 2025، أداء التشفير “أسوأ” ومع ذلك أظل متفائلًا؟ لأن السوق يمر بعملية “تداول” واحدة: من أيدي المستثمرين الأفراد → إلى أيدي المؤسسات، من رموز المضاربة → إلى رموز التخصيص، من اللعب القصير الأمد → إلى الاحتفاظ على المدى الطويل. هذه العملية ستصاحبها دائمًا تعديلات سعرية وتقلبات.

كيف نرى سعر الهدف للمؤسسات؟

VanEck: $180,000؛ Standard Chartered: $175,000-$250,000؛

Tom Lee: $150,000؛ Grayscale: ارتفاع قياسي في النصف الأول من 2026.

ليس تفاؤلًا أعمى، بل استنادًا إلى: تدفقات مستمرة إلى ETF، زيادة خزائن الشركات المدرجة $1 134 شركة تمتلك 1.686 مليون بيتكوين(، نافذة سياسية غير مسبوقة في الولايات المتحدة، وبدء التخصيص المؤسسي.

بالطبع، لا تزال هناك مخاطر: من الناحية الكلية، سياسة الاحتياطي الفيدرالي، قوة الدولار؛ من ناحية التنظيم، قد يتأخر مشروع قانون هيكل السوق؛ من ناحية السوق، قد يستمر بيع حاملي المراكز طويلة الأمد؛ من الناحية السياسية، عدم اليقين في نتائج الانتخابات النصفية. لكن الجانب الآخر من المخاطر هو الفرص. عندما يسيطر التشاؤم، غالبًا ما يكون أفضل وقت للتركيز.

المنطق الاستثماري النهائي: المدى القصير )3–6 أشهر(: نطاق تقلب بين $87K و)؛ المؤسسات تواصل بناء المراكز؛ المدى المتوسط $95K نصف الأول 2026(: السياسات + التخصيص المؤسسي يدفعان نحو هدف $120K-$150K؛ المدى الطويل )نصف الثاني 2026(: زيادة التقلبات، مع مراقبة نتائج الانتخابات واستمرارية السياسات.

الحكم الأساسي: هذه ليست قمة الدورة، بل بداية دورة جديدة.

لماذا أنا واثق من ذلك؟ لأن التاريخ يخبرنا: 2013، سيطرة المستثمرين الأفراد، أعلى سعر $1,100؛ 2017، جنون ICO، أعلى سعر $20,000؛ 2021، DeFi+NFT، أعلى سعر $69,000؛ 2025، دخول المؤسسات، حاليًا $87,000. في كل دورة، يشارك المشاركون بشكل أكثر احترافية، وتكون الأموال أكبر، والبنية التحتية أكثر تطورًا.

أداء 2025 “الأسوأ” هو في جوهره: انتقال من العالم القديم )مضاربة المستثمرين الأفراد( إلى العالم الجديد )تخصيص المؤسسات(. السعر هو ثمن الانتقال، لكن الاتجاه قد تم تحديده. عندما تبني BlackRock وFidelity والصناديق السيادية مراكزها على الجانب الأيسر، لا يزال المستثمرون الأفراد يتساءلون “هل سينخفض السعر مرة أخرى؟”. هذا هو الفارق في الإدراك.

الخلاصة

ختامًا: عام 2025 يمثل تسريع عملية مؤسسية سوق التشفير. على الرغم من أن عائد بيتكوين السنوي سلبي، إلا أن مستثمري ETF يظهرون مرونة “HODL” قوية. على السطح، 2025 هو أسوأ أداء للتشفير، لكنه في الواقع: أكبر تداول للعرض، وأقوى رغبة في التخصيص المؤسسي، وأوضح دعم سياسي، وأوسع بنية تحتية مكتملة. انخفاض السعر بنسبة -5%، لكن تدفقات ETF تصل إلى ) مليار. هذا هو الإشارة الأكبر في حد ذاته.

كمتخصص ومستثمر على المدى الطويل، مهمتنا ليست التنبؤ بأسعار قصيرة المدى، بل التعرف على الاتجاهات الهيكلية. النقاط الرئيسية لعام 2026 تشمل: تقدم تشريع هيكل السوق، احتمالية توسع احتياطي البيتكوين الاستراتيجي، واستمرارية السياسات بعد الانتخابات النصفية. على المدى الطويل، إكمال بنية ETF التحتية وتوضيح التنظيم يضعان الأساس لموجة ارتفاع جديدة.

عندما يتغير هيكل السوق بشكل جذري، تتوقف قواعد التقييم القديمة عن العمل، ويعاد بناء سلطة التقييم الجديدة. حافظ على العقلانية، وكن صبورًا.

مصادر البيانات: CoinDesk، CryptoSlate، Glassnode، CoinShares، Farside Investors، الموقع الرسمي للاستراتيجية، CME Group، Yahoo Finance

لا يُعد ذلك نصيحة استثمارية، استثمر بحكمة.