سوق الذهب 2026: ما الذي يدفع الأسعار نحو ارتفاعات جديدة؟

لقد أعاد الصعود الملحوظ للذهب في عام 2025 - الذي زاد بأكثر من 60 في المائة بحلول أوائل ديسمبر - تشكيل توقعات المستثمرين بشكل جذري بالنسبة لهذه المعدن الثمين. ولكن ماذا يحدث إذا حدث انخفاض في سعر الذهب وسط تغيرات ديناميكية السوق؟ لفهم توقعات عام 2026، نحتاج إلى فحص القوى المتصلة التي ستشكل مسار الذهب: عدم اليقين الجيوسياسي، تغييرات السياسة المالية، مخاوف التضخم، وتصحيحات محتملة في سوق الأسهم.

القضية ضد فرحة الذكاء الاصطناعي: الذهب كخيار للحماية

ربما يكون المحفز الأكثر تجاهلاً للذهب في عام 2026 هو ما يحدث عندما تفشل استثمارات الذكاء الاصطناعي في تحقيق العوائد الموعودة. وقد أشار كبير استراتيجيي الاستثمار في بنك أوف أمريكا للأبحاث العالمية، مايكل هارتنت، إلى ذلك بشكل صريح - إذا انخفضت فقاعة الذكاء الاصطناعي، يظهر الذهب كواحد من أقوى أدوات التحوط المتاحة لمحافظ المؤسسات.

يضع محللو ماكواري الأمر بوضوح: “المتفائلون يشترون التكنولوجيا، المتشائمون يشترون الذهب، والمتحوطون يشترون كلاهما.” هذا ليس مجرد نظرية. إن سياسات التعريفات الخاصة بترامب بدأت بالفعل في تقييد تدفقات التجارة العالمية، مما يؤثر مباشرة على نمو قطاع الذكاء الاصطناعي ونشر رأس المال. يقترح مراقبو الصناعة مثل مايك مالوني أن هذا التباطؤ التجاري قد يكون الآلية التي تخترق أخيرًا حماس الذكاء الاصطناعي، مما قد يؤدي إلى إعادة تخصيص كبيرة من الأسهم إلى الأصول البديلة - مع الذهب كالمستفيد الرئيسي.

التداعيات عميقة: تصحيح بنسبة 15-20 في المئة في أسهم التكنولوجيا ذات القيمة الكبيرة يمكن أن يدفع بسهولة مئات المليارات إلى الطلب على الملاذ الآمن للذهب.

السياسة المالية: تحول الاحتياطي الفيدرالي الحتمي

يواجه الاحتياطي الفيدرالي معضلة مالية وجودية تضمن بشكل شبه كامل خفض أسعار الفائدة حتى عام 2026. مع تجاوز الدين الوطني US$38 تريليون دولار ونفقات الفائدة السنوية تصل إلى 1.2 تريليون دولار مقابل عجز ميزانية قدره 1.8 تريليون دولار، فإن الرياضيات المتعلقة بأسعار الفائدة المنخفضة لا مفر منها.

تنتهي ولاية رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في عام 2026، وتزداد توقعات السوق نحو خليفة أكثر تساهلاً. من المحتمل أن تسرع هذه الانتقال من السياسة المالية للاحتياطي الفيدرالي من التشديد الكمي إلى التيسير الكمي—وهو تغيير في السياسة يعزز تقليديًا المعادن الثمينة بشكل كبير.

يؤكد لاري ليبارد، المدافع عن المال السليم، على الضغط: “تحتاج الحكومة الفيدرالية الأمريكية حقًا إلى خفض معدلات الفائدة، وإلا فإن الفائدة ستستمر في استهلاك جزء كبير من إيراداتهم.” لم تفلت هذه الحقيقة من المستثمرين المتطورين، الذين يقومون بالفعل بتسعير العواقب التضخمية للتوسع النقدي المستقبلي.

ضعف الدولار + خفض أسعار الفائدة = قوة الذهب الهيكلية

العلاقة العكسية للذهب مع كل من الدولار الأمريكي ومعدلات الفائدة الحقيقية تخلق رياحًا مزدوجة قوية لعام 2026. ستضعف معدلات الاحتياطي الفيدرالي المنخفضة الدولار بشكل طبيعي، مما يقلل من تكاليف الاقتراض للسلع المقومة بالدولار مثل الذهب بينما يقلل في الوقت نفسه من تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بأصل غير منتج.

تتضمن توقعات مورغان ستانلي في منتصف عام 2026 لسعر 4,500 دولار للأونصة بشكل صريح افتراض أن هذا السيناريو سيتحقق. تتوقع غولدمان ساكس سعرًا أعلى، حيث تتوقع 4,900 دولار مع تنفيذ الاحتياطي الفيدرالي تخفيضات أسعار الفائدة المتوقعة في ظل زيادة شراء البنوك المركزية. ترى بنك أوف أمريكا أن الذهب قد يتجاوز 5,000 دولار بنهاية العام، مدفوعًا بتسارع الإنفاق العجز وسياسات ترامب “غير التقليدية”.

التوترات الجيوسياسية تدعم الطلب المؤسسي

بينما هيمنت فوضى السياسة التجارية على سرد الذهب لعام 2026، تستمر الصراعات الإقليمية المستمرة والسياسات غير القابلة للتنبؤ لإدارة ترامب في تغذية ما تسميه مجلس الذهب العالمي “طلب المخاطر وعدم اليقين.”

لقد أثبتت تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة (ETF) مرونتها طوال عام 2025، لكن تراكم البنوك المركزية يمثل التحول الهيكلي الحقيقي. وقد اعترفت المؤسسات في جميع أنحاء العالم - لا سيما في الاقتصادات الغربية - بقيمة الذهب كتحوط عملي ضد انخفاض قيمة العملة وضغوط النظام المالي. ولا تظهر هذه الاعترافات أي علامات على التراجع؛ بل على العكس، من المحتمل أن يتسارع الطلب من البنوك المركزية مع تعمق الانقسام الجيوسياسي.

ماذا إذا أصبحت قصة انخفاض سعر الذهب؟

ليس جميع المحللين متفائلين بشكل موحد. بينما تتجمع معظم التوقعات حول نطاق 4,500 دولار أمريكي - 5,000 دولار أمريكي، هناك عدة سيناريوهات قد تضغط على الأسعار نحو الانخفاض: زيادة مفاجئة في قيمة الدولار الأمريكي، زيادات في أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي (غير محتملة ولكن ممكنة)، أو حل سريع للتوترات التجارية العالمية. تشير تاريخ السوق إلى أنه بمجرد أن يتشكل إجماع حول رواية واحدة - في هذه الحالة، “الذهب إلى 5,000 دولار أمريكي” - غالبًا ما يتراجع المتداولون التكتيكيون إلى الضعف.

تتوقع Metals Focus فائضًا قدره 41.9 مليون أوقية في عام 2026، بزيادة قدرها 28 في المئة على أساس سنوي، على الرغم من إنتاج المناجم القياسي. يمكن أن تحد هذه الوسادة الإمدادية نظريًا من زيادة الأسعار أو تخلق فرص تصحيح.

توافق سعر الذهب لعام 2026

توليف توقعات المحللين:

• مورغان ستانلي: ٤,٥٠٠ (منتصف العام)
• جولدمان ساكس: ٤,٩٠٠ (على أساس سنوي )
• بنك أمريكا: 5000 دولار أمريكي + (حتى 2026)
• B2PRIME Group: متوسط ٤,٥٠٠ دولار أمريكي
• Metals Focus: سنوي مرتفع 4,560 دولار أمريكي، إمكانية الربع الرابع 4,850 دولار أمريكي

تفترض هذه التوقعات تقارب ثلاثة متغيرات: تخفيضات معدل الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، تضخم معتدل، واستمرار شراء البنوك المركزية. إذا شهد أي متغير تحولاً كبيراً - لا سيما إذا خفت التوترات الجيوسياسية أو عكس الاحتياطي الفيدرالي مساره - تصبح سيناريوهات انخفاض أسعار الذهب أكثر احتمالاً.

الخط السفلي للمستثمرين

يبدو أن الحالة الهيكلية للذهب في عام 2026 مقنعة: رياح السياسة المالية المواتية، والاضطرار المالي إلى خفض الأسعار، والضعف في قطاع الذكاء الاصطناعي، وعدم اليقين الجيوسياسي المستمر كلها تخلق دوافع طلب هائلة. ومع ذلك، نادراً ما تتحرك الأسواق في خطوط مستقيمة. يجب أن يحتفظ المستثمرون الحذر بتعرضهم للذهب كنوع من التأمين على المحفظة بينما يظلون يقظين تجاه المحفزات التي يمكن أن تؤدي إلى تصحيحات قصيرة الأجل أو فترات توطيد طويلة الأجل.

يعتمد دور المعدن الأصفر في محافظ عام 2026 أقل على التفاؤل الأعمى وأكثر على الاعتراف المدروس بأن عدم اليقين - سواء كان جيوسياسياً أو مالياً أو تكنولوجياً - لا يزال السمة المميزة للأسواق المالية العالمية.