تراجع أرباح نايك الأخيرة يثير عمليات البيع: نظرة أقرب على ما حدث خطأ

العامل الصيني: مصدر قلق متزايد

كشفت نتائج نايك الربعية الأخيرة عن اتجاه مقلق أصبح من الصعب تجاهله بشكل متزايد. انخفضت مبيعات الصين الكبرى بنسبة 17٪ على أساس سنوي في الربع الأخير، مما يمثل تدهوراً كبيراً مقارنة بانخفاض بنسبة 9٪ في الفترة السابقة. يمثل هذا عكساً حاداً لسوق كان في السابق محرك نمو لصانع الملابس الرياضية. في المقابل، تحقق شركات مثل لولوليمون تقدماً في نفس المنطقة، مما يبرز التحديات التنافسية التي تواجه نايك. من الواضح أن السوق لاحظت ذلك - حيث انخفضت الأسهم بشكل حاد بعد إعلان الأرباح يوم الخميس.

نمو الإيرادات يخفي مشاكل أعمق في الربحية

على السطح، احتوى تحديث نايك للربع الثاني من السنة المالية 2026 على جانب إيجابي. أبلغت الشركة عن زيادة بنسبة 1% في الإيرادات مقارنة بالعام الماضي لتصل إلى 12.4 مليار دولار، مما يمثل الربع الثاني على التوالي من التوسع في الإيرادات. وهذا يمثل تحولًا ملحوظًا مقارنة بانخفاض الإيرادات بنسبة 10% الذي شهدته خلال السنة المالية 2025.

ومع ذلك، فإن القصة الأساسية تروي حكاية مختلفة تمامًا. انخفضت الأرباح لكل سهم بنسبة 32% مقارنة بالعام السابق، بينما انكمشت الهوامش الإجمالية بمقدار 300 نقطة أساس إلى 40.6%. وصف الرئيس التنفيذي إليوت هيل هذه الفترة بأنها جزء من “عودة في منتصف المباراة”، لكن يبدو أن المستثمرين متشككون نظرًا لتدهور الهوامش. بالإضافة إلى ذلك، زادت نفقات الشركة في “خلق الطلب” - والتي تتكون أساسًا من نفقات التسويق - بنسبة 13% على أساس سنوي، مما زاد من الضغط على الربحية.

ضعف قناة البيع المباشر للمستهلك

ظهر رياح معاكسة أخرى من إيرادات نايك المباشرة، التي انخفضت بنسبة 8% إلى 4.6 مليار دولار في الربع. وقد أثبتت المبيعات الرقمية ضعفًا أكبر، حيث انخفضت بنسبة 14%. نظرًا لأن هذه القنوات تولد عادة هوامش أعلى من خلال السماح لنيك بالتقاط حصة أكبر من كل معاملة، فإن التحول بعيدًا عن المبيعات المباشرة يزيد من ضغط الربحية. لم تقدم الإدارة أي إشارات مريحة، متوقعة انخفاضًا طفيفًا في الإيرادات للربع الثالث على الرغم من أنه فترة موسم عطلات حاسمة.

الرسوم والضغوط الاقتصادية الكلية تضيف إلى العبء

سلط تعليق الأرباح الضوء على الضغط المستمر الناتج عن التعريفات الجمركية وعدم اليقين في سياسة التجارة. جنبًا إلى جنب مع الطلب البطيء في الصين وتحول مزيج القنوات بعيدًا عن المبيعات المباشرة ذات الهامش الأعلى، تخلق هذه القوى خلفية صعبة على المدى القريب. يبدو أن السنة المالية 2026 تزداد بشكل متزايد مثل فترة انتقالية ممتدة بدلاً من أن تكون بداية انتعاش أرباح ذي مغزى.

هل التقييم جذاب بما فيه الكفاية؟

تتداول Nike حاليًا بحوالي 30 مرة من الأرباح. لكي تمثل الأسهم فرصة قيمة مثيرة، سيتعين على مبادرات إعادة الهيكلة في الشركة أن تحقق نتائج ملموسة. في حين أنه من الممكن حدوث انتعاش حاد في الأرباح إذا نجحت الإجراءات الاستراتيجية للإدارة، يبدو أن السعر الحالي يعكس بالفعل نجاحًا معتدلاً في هذه المساعي.

تظل المسألة قائمة حول ما إذا كانت الانخفاضات الأخيرة في الأسهم قد أخذت بالكامل في الاعتبار التحديات الهيكلية للشركة أو ما إذا كان هناك حاجة لمزيد من الانخفاض. عند مستويات التقييم الحالية ونظرًا للإشارات المختلطة من الإدارة، قد تكون استراتيجية الانتظار والترقب حكيمة للمستثمرين المحتملين.