هل يمكن لفيسا أن تصل إلى تقييم $1 تريليون بحلول عام 2030؟ الرياضيات تقول إنه ممكن

بينما يستعد وارن بافت لتسليم دور الرئيس التنفيذي في شركة بيركشاير هاثاوي مع البقاء في منصب رئيس مجلس الإدارة، يراقب عالم الاستثمار أي الشركات قد تتبع بيركشاير إلى نادي حصري: دوري بقيمة سوقية تبلغ $1 تريليون. اسم واحد يبرز باستمرار في هذا الحديث هو فيزا، وهي معالج للدفع أصبح مركزياً بشكل متزايد في كيفية معالجة الاقتصاد العالمي للمعاملات.

السؤال $1T : ماذا سيستغرق الأمر؟

تتداول فيزا حالياً برأسمال سوقي حوالي $632 مليار. للوصول إلى $1 تريليون بحلول نهاية عام 2030 - أي بعد حوالي خمس سنوات - سيتعين على السهم أن ينمو بمعدل تقريبي يبلغ 9.6% سنويًا. للتوضيح، السوق الأوسع الذي يمثله مؤشر S&P 500 قد زاد بنسبة 12% على مدار الستة أشهر الماضية، بينما تراجعت فيزا بأكثر من 10% خلال نفس الفترة. هذا التراجع الأخير قد نقل فعليًا نسبة السعر إلى الأرباح للشركة إلى 32.2، انخفاضًا من متوسطها على مدى 10 سنوات الذي كان 34.3، مما يشير إلى أن التقييمات الحالية ليست مرتفعة.

الزاوية المثيرة هنا: لا تحتاج Visa حتى إلى رؤية تقييمها يتوسع لكي يحدث هذا $1T السيناريو. تخبرنا نمو الأرباح التاريخي القصة. على مدار السنوات الخمس الماضية، نمت الأرباح غير المتوافقة مع المبادئ المحاسبية العامة لكل سهم لشركة Visa بمعدل نمو سنوي يبلغ 18%. يتوقع إجماع المحللين للسنة المالية 2026 أن يصل ربح السهم إلى 12.81 دولار ( بزيادة قدرها 11.7% )، مع توقع أن تصل السنة المالية 2027 إلى 14.43 دولار ( بزيادة قدرها 12.7% ). حتى إذا تباطأ النمو إلى معدلات نمو من خانتين منخفضتين مع نضوج العمل، لا يزال الحساب صحيحًا.

لماذا يبرر نموذج عمل فيزا الأطروحة

يتطلب فهم فيزا استيعاب هيكل إيراداتها الأساسي. تكسب الشركة المال من مصدرين: حجم المعاملات ( المبلغ الإجمالي بالدولار الذي يتحرك عبر شبكتها ) والمعاملات المعالجة ( عدد المعاملات الفردية ). كل عملية سحب بطاقة أو إدخال أو لمس أو عملية رقمية تولد إيرادات - نموذج يثبت أنه متين بشكل ملحوظ عبر الدورات الاقتصادية.

هذا يختلف بشكل كبير عن American Express، التي تصدر بطاقاتها الخاصة وبالتالي تتحمل مخاطر الائتمان. تعمل Visa بشكل مختلف، حيث تتعاون مع المؤسسات المالية لإصدار البطاقات. يخلق نموذج الشراكة هذا هوامش ربح أعلى مع تحويل مخاطر الائتمان بعيدًا عن Visa نفسها. تعمل Mastercard تحت إطار عمل مشابه، لكن نموذج American Express يتحمل المزيد من مخاطر الائتمان، مما يوفر نظريًا إمكانيات صعود مختلفة.

اختبرت الجائحة هذا النموذج التجاري. عندما شهدت معظم خدمات المالية الدورية تباطؤًا حادًا، انخفضت أرباح Visa غير المحاسبية للسهم بنسبة 7% فقط. تعكس المتانة كيف أن معالجة المدفوعات تجلس في المستوى الأساسي للتجارة - أقل اعتمادًا على ما إذا كان المستهلكون يشعرون بالثراء، وأكثر اعتمادًا على ما إذا كانوا يتعاملون على الإطلاق.

أحدث الأداء يرسم صورة للنمو

في السنة المالية الأخيرة لشركة فيزا المنتهية في 30 سبتمبر، أظهرت الشركة توسعًا مستقرًا عبر جميع المؤشرات الرئيسية. نمت الإيرادات الصافية بنسبة 11٪، وزاد حجم المدفوعات بنسبة 8٪، وارتفعت المعاملات المعالجة بنسبة 10٪، وتوسعت ربحية السهم غير وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا بنسبة 14٪. تؤكد هذه النتائج على تأثيرات الشبكة التي تحمي خندق فيزا التنافسي: كلما زاد استخدام المزيد من المؤسسات والمستهلكين للشبكة، أصبحت أكثر قيمة للجميع عليها، مما يخلق دورة تعزز ذاتها.

سيناريو المخاطر الذي يستحق النظر فيه

لكي تفوت فيزا هدف $1 تريليون، سيتعين حدوث عدة أمور مختلفة عن التوقعات. قد يواجه إنفاق المستهلكين ضغوطًا مستمرة نتيجة لارتفاع تكاليف المعيشة وضعف النمو الاقتصادي. قد ينكمش معدل نمو أرباح الشركة بشكل أسرع مما يشير إليه إجماع المحللين الحالي مع نضوج الشبكة العالمية. قد يتغير شعور السوق، مما يتسبب في انكماش مضاعف التقييم بدلاً من الثبات.

ومع ذلك، حتى مع الأخذ في الاعتبار هذه السيناريوهات، يبدو أن الحالة الأساسية لـ $1 تريليون أكثر احتمالًا من حالة الدب. تحقق فيزا تدفق نقدي حر كبير، وتحافظ على ميزانية عمومية قوية، وتعمل في نموذج أعمال لا يعتمد على ظروف اقتصادية مثالية للنمو.

الصورة الأكبر

تعتبر فيزا نوعًا من الحيازات التي تناسب المحافظ التي تبحث عن الاستقرار ضمن النمو. إنها مُقيمة بشكل عادل مقارنة بالتاريخ، وتولد تدفقات نقدية ثابتة، وتعمل في اتجاه علماني (التحول المستمر من النقد إلى المدفوعات الرقمية) الذي من المحتمل أن يستمر بغض النظر عن الرياح الاقتصادية المعاكسة. سواء وصلت إلى $1 تريليون بحلول عام 2030 ليس له أهمية أكبر من المسار الأساسي — شركة تعالج التجارة العالمية وتستخرج القيمة من تلك البنية التحتية تميل إلى تراكم الثروة على مدى فترات طويلة.

السؤال ليس ما إذا كانت فيزا لامعة بما يكفي لتسيطر على العناوين. السؤال هو ما إذا كانت قوية بما يكفي لتقديم العوائد المستقرة والمتوقعة التي تساعد المستثمرين على بناء الثروة على مدى عقود. بناءً على هذا المقياس، يبدو أن القضية مقنعة.