انخفاض الطلب على الطاقة يؤدي إلى تراجع سوق النفط: ما الذي يدفع البيع؟

تواجه أسواق النفط الخام رياحًا معاكسة متزايدة حيث تهيمن مخاوف الطلب على قصص العرض. انخفضت أسعار النفط الخام WTI لشهر يناير إلى أدنى مستوى لها في 1.75 شهر، بانخفاض 1.46%، بينما انخفضت أسعار البنزين RBOB لشهر يناير إلى أدنى مستوى لها في 4.75 سنة، بانخفاض 1.34%. ويأتي الضغط من ثلاث قوى هابطة تتقارب في الوقت نفسه - وفي هذا المزيج، أثبت ضعف الاقتصاد الصيني أنه الجاني الرئيسي.

تعثر الاقتصاد الصيني يعيد تشكيل آفاق الطلب

العامل المحفز لبيع اليوم هو بلا شك البيانات المخيبة للآمال من الصين. تباطأت الإنتاج الصناعي بشكل غير متوقع إلى +4.8% على أساس سنوي في نوفمبر، مقارنة بـ +4.9% في أكتوبر وبتراجع كبير عن النمو المتوقع البالغ +5.0%. كما رسمت مبيعات التجزئة صورة أكثر كآبة، حيث ارتفعت فقط بنسبة +1.3% على أساس سنوي مقابل توقعات بـ +2.9%—مما يمثل أبطأ وتيرة منذ 2.75 سنة.

تشير هذه الأرقام إلى تباطؤ الاقتصاد الصيني، مما يترجم مباشرة إلى انخفاض استهلاك الطاقة. بالنسبة للسلعة المتكاملة عالميًا مثل النفط الخام، فإن الضعف الناجم عن ثاني أكبر اقتصاد في العالم ينعكس عبر جميع أسواق الطاقة. استجابةً لذلك، يقوم المتداولون بإعادة ضبط توقعاتهم للطلب نحو الانخفاض، مما يضغط على الأسعار في جميع المجالات.

تخفيف الجغرافيا السياسية يثقل كاهل النفط

بشكل متناقض، فإن تحسين العناوين على جبهة أوكرانيا-روسيا يسحب الأسعار للأسفل. وصف الرئيس الأوكراني زيلينسكي المفاوضات الأخيرة بين الولايات المتحدة وأوكرانيا بأنها “بناءة جداً”، مما أثار التكهنات بأن وقف إطلاق النار قد يحدث في وقت أقرب مما كان متوقعاً سابقاً. ومن المحتمل أن يؤدي مثل هذا السيناريو إلى رفع العقوبات عن صادرات الطاقة الروسية - وهو سيناريو هابط لأسعار النفط التي استفادت من سنوات من اضطراب الإمدادات.

لقد أثرت مجرد آفاق تدفق النفط الروسي بشكل طبيعي بالفعل على المشاعر. على المدى الطويل، إذا حدث تخفيف العقوبات، يمكن أن يتوسع العرض العالمي بشكل كبير، مما يضغط على الأسعار أكثر.

ديناميات العرض تقدم صورة مختلطة

بينما يضعف الطلب، تحتوي رواية العرض على عناصر داعمة وعناصر مضادة. لقد ازدادت التوترات الجيوسياسية في فنزويلا - التي تُعتبر خامس أكبر منتج للنفط في العالم - بعد أن اعترضت القوات الأمريكية وضبطت ناقلة نفط مفروضة عليها عقوبات قبالة سواحل فنزويلا الأسبوع الماضي. أفادت رويترز أن عمليات ضبط إضافية يجري التخطيط لها، مما يعقد لوجستيات تصدير فنزويلا. أصبح الشاحنون الآن مترددين في تحميل النفط الخام الفنزويلي، مما يقيد فعليًا العرض من هذا المنتج.

تظل صادرات النفط الروسية منخفضة على الرغم من التقلبات الأخيرة. أظهرت بيانات Vortexa أن شحنات منتجات النفط الروسية انخفضت إلى 1.7 مليون برميل يوميًا في أوائل نوفمبر - وهو أدنى مستوى في أكثر من ثلاث سنوات. استهدفت هجمات الطائرات المسيّرة والصواريخ الأوكرانية بشكل منهجي مصافي النفط والبنية التحتية الروسية، حيث تم استهداف ما لا يقل عن 28 منشأة في الأشهر الثلاثة الماضية. تم إجبار محطة نفط بحر البلطيق التي تضررت مؤخرًا على الإغلاق، مما زاد من تقليص قدرة روسيا على التصدير. لقد زادت العقوبات الجديدة من الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي على البنية التحتية للطاقة الروسية هذه التحديات.

أوبك+ تحافظ على الإنتاج

أوبك+ قدمت دعمًا معتدلًا من خلال الالتزام في 30 نوفمبر بوقف زيادة الإنتاج طوال الربع الأول من 2026. وقد أعلنت الكارتل عن زيادات إنتاجية معتدلة في ديسمبر تبلغ +137,000 برميل يوميًا، تلتها فترة توقف عن الإنتاج. تعكس هذه المقاربة المدروسة اعتراف أوبك+ بظهور فائض عالمي في النفط - حيث توقعت وكالة الطاقة الدولية فائضًا قياسيًا قدره 4.0 مليون برميل يوميًا لعام 2026.

في السياق الأوسع، تتنقل أوبك+ بين توازن صعب. تهدف المجموعة إلى استعادة 2.2 مليون برميل يومياً من تخفيضات الإنتاج التي تم تنفيذها في بداية عام 2024، ولكن تم استعادة 1.0 مليون برميل يومياً فقط حتى الآن. انخفض إنتاج النفط الخام لأوبك في نوفمبر بمقدار 10,000 برميل يومياً إلى 29.09 مليون برميل يومياً، مما يشير إلى أن المنظمة تتوخى الحذر بشأن غمر الأسواق.

الإنتاج الأمريكي لا يزال مرنًا

إنتاج النفط الخام الأمريكي يستمر في تحدي التوقعات. ارتفع إنتاج النفط الخام الأمريكي إلى 13.853 مليون برميل يوميًا في الأسبوع المنتهي في 5 ديسمبر - قريبًا من الرقم القياسي البالغ 13.862 مليون برميل يوميًا الذي تم الوصول إليه في نوفمبر. رفعت إدارة معلومات الطاقة تقديرها لإنتاج الولايات المتحدة لعام 2025 إلى 13.59 مليون برميل يوميًا من 13.53 مليون برميل يوميًا، مما يشير إلى الثقة في استمرار نمو الإنتاج الأمريكي.

ومع ذلك، تُظهر مستويات النشاط قصة مختلفة. ارتفع عدد منصات النفط الأمريكية النشطة بمقدار واحدة فقط ليصل إلى 414 في الأسبوع المنتهي في 12 ديسمبر، مما يعكس البيئة الاقتصادية الصعبة. وعلى الرغم من أنها أعلى قليلاً من أدنى مستوى بلغ 407 منصات في 28 نوفمبر، إلا أن عدد المنصات قد انهار من ذروة 627 منصة في ديسمبر 2022، مما يبرز حذر القطاع.

تدهور الاقتصاد المكرر

انتشر الفارق - وهو مقياس رئيسي يتتبع ربحية المكرر - إلى أدنى مستوى له منذ 2.25 شهر، مما يثني المكررون عن شراء النفط الخام ومعالجته إلى منتجات نهائية. يعمل هذا التدهور كعامل مثبط للطلب، حيث يقلل المكررون من استهلاك النفط الخام استجابةً لضغط الهامش.

بيانات إضافية من Vortexa كشفت أن النفط الخام المخزن على ناقلات ثابتة قد ارتفع بنسبة +5.1 أسبوعياً ليصل إلى 120.23 مليون برميل في الأسبوع المنتهي في 12 ديسمبر. تشير هذه الزيادة إلى ضعف الطلب وضغوط المخزون المتزايدة.

سياق السوق الأوسع

انخفض مؤشر S&P 500 إلى أدنى مستوى له خلال أسبوعين اليوم، مما خفف من آفاق الاقتصاد الأوسع وزاد من مخاوف الركود. في أسواق السلع، عادة ما يترجم ضعف الأسهم إلى تدمير الطلب، مما يجعل تراجع الأسهم اليوم عقبة أخرى أمام أسعار الطاقة.

إن تقارب خيبة الأمل الاقتصادية الصينية، واحتمالية الحل الجيوسياسي، وضغط هامش التكرير، وضعف الأسهم الأوسع قد خلق عاصفة مثالية للنفط الخام. بينما توفر الاضطرابات في الإمدادات في فنزويلا وروسيا بعض الدعم للأسعار، يبدو أن الضغوط من جانب الطلب هي السائدة في السرد حتى الآن. سيتابع المتداولون أي تغيير في هذه الديناميكية، خاصةً حول البيانات الاقتصادية الصينية ومفاوضات أوكرانيا.