فهم الأسهم الدفاعية: أي فئات الأسهم تتحمل الانخفاضات الاقتصادية بشكل أفضل؟

مع تزايد المخاوف من الركود في الاقتصاد الأمريكي، قامت المؤسسات المالية الكبرى برفع مستوى تحذيراتها الاقتصادية بشكل كبير. قامت جولدمان ساكس وجي بي مورغان بتصعيد تقييمات احتمالية الركود في الأشهر الأخيرة، حيث تتجمع التقديرات الآن بين 40% و 60% لاحتمالية حدوث تراجع في عام 2025. يعكس هذا التحول الضغوط المتزايدة الناتجة عن التوترات التجارية وإمكانية تنفيذ التعريفات الجمركية التي قد تؤثر سلبًا على النمو وتؤدي إلى ضغوط تضخمية.

المشهد الاقتصادي الحالي للمخاطر

تخبرنا مسارات احتمال الركود في وول ستريت قصة مثيرة. رفعت غولدمان ساكس توقعاتها لخطر الركود خلال عام واحد إلى 45% في أوائل أبريل، وهو ارتفاع كبير من 20% في أواخر مارس. تحرك جيه بي مورغان بشكل أكثر جرأة، حيث رفع احتمالات الركود لعام 2025 إلى 60%، من 40% في أوائل مارس. حافظت بنك الاستثمار على هذا التقييم المرتفع حتى منتصف أبريل، مشيرًا إلى أنه على الرغم من أن التوقف لمدة 90 يومًا عن التعريفات المتبادلة يوفر بعض الراحة، إلا أن التعرفة العامة بنسبة 10% والتعرفة المحددة للصين بنسبة 145% لا تزال تمثل عقبات كبيرة أمام النمو.

تشير مستويات الاحتمالية هذه إلى أن وضع المحفظة بحذر يتطلب اعتبارًا جادًا.

تحديد فئات الأسهم التي عادة ما تتفوق خلال الضغوط الاقتصادية

يكشف السلوك التاريخي للسوق خلال الانخفاضات عن أنماط متسقة حيث تميل فئات الأسهم إلى الحفاظ على رأس المال أو توليد أرباح. وعادة ما تقع أفضل الأداءات في عدة فئات مميزة:

مزودو السلع الأساسية للمستهلك: الشركات التي تنتج الضروريات - الطعام، المشروبات، منتجات النظافة الشخصية، والسلع المنزلية الأساسية - تحافظ على تدفقات إيرادات مستقرة نسبيًا بغض النظر عن الظروف الاقتصادية. لا يقوم المستهلكون بإلغاء هذه المشتريات خلال الفترات الصعبة؛ بل يصبحون ببساطة أكثر انتقاءً بشأن التسعير والجودة.

مشغلو المرافق: تظهر مزودو المياه والكهرباء والغاز مرونة ملحوظة خلال الركود. إن نماذج أعمالهم المنظمة وطبيعتهم الأساسية تخلق تدفقات نقدية متوقعة تدعم مدفوعات الأرباح حتى مع انكماش تقييمات السوق الأوسع.

قطاع الرعاية الصحية: تقوم شركات تصنيع الأدوية ومنتجي الأجهزة الطبية بتلبية الاحتياجات غير القابلة للتصرف. يواصل الناس السعي للحصول على العلاج الطبي والأدوية الموصوفة بغض النظر عن الظروف الاقتصادية.

تجار التجزئة الخصم والقيمة: عندما يضعف ثقة المستهلك، تزداد حدة التسوق المدروس من حيث الأسعار. وعادة ما تلتقط المتاجر التي تركز على القدرة على تحمل التكاليف حصة من المنافسين المتميزين.

تعدين المعادن الثمينة: تستفيد شركات تعدين الذهب والفضة من عاملين متعاكسين - تزداد الطلبات الآمنة خلال فترات الركود بينما يرتفع خطر انخفاض قيمة العملة، وتعمل المعادن الثمينة كوسيلة تحوط ضد كل من التضخم وضعف العملة.

“تجارب ميسورة التكلفة” الأسهم: تشمل فئة أقل وضوحًا ولكنها موثقة تاريخيًا الشركات التي تقدم متع بسيطة وعمليات شراء مريحة بأسعار معقولة. خلال فترات الركود، يؤجل المستهلكون النفقات الكبيرة على المنازل والمركبات، لكنهم غالبًا ما يحافظون—أو حتى يزيدون—الإنفاق على المتع المتواضعة مثل الترفيه عبر البث، والشوكولاتة، وتناول الطعام السريع غير الرسمي، وخيارات الترفيه. تعمل هذه النفقات المتواضعة كمكافآت نفسية على ضبط استهلاك أكبر.

الأدلة التاريخية: الأداء خلال الركود العظيم

الركود العظيم (ديسمبر 2007–مايو 2009) يوفر أكثر حالات الاختبار الحديثة حدة لاستثمار مقاوم للركود. خلال هذه الفترة التي استمرت 18 شهرًا، انخفض مؤشر S&P 500، بما في ذلك الأرباح، بنسبة 35.6%.

ومع ذلك، أظهرت بعض الأسهم قوة ملحوظة خلال هذا التراجع الممتد:

الأسهم التي تقدمت فعليًا خلال الركود العظيم:

ارتفعت Netflix (NASDAQ: NFLX)، الرائدة في بث الفيديو، بنسبة 33,280% من بداية الانكماش حتى أبريل 2025 - وهو عائد شمل زيادة بنسبة +23.6% خلال فترة الركود نفسها. بينما ارتفع صندوق iShares Gold Trust ETF، الذي يتتبع أسعار المعادن الثمينة، بنسبة 24.3% خلال الانكماش. ومن بين الأداء الأكثر تواضعًا ولكن لا يزال مثيرًا للإعجاب كانت J&J Snack Foods (+18.1%)، وWalmart (+7.3%)، وMcDonald's (+4.7%).

الأسهم التي انخفضت لكنها تفوقت بشكل كبير على السوق الأوسع:

نيو مونت ( أكبر شركة تعدين ذهب في العالم ) انخفضت فقط 0.3%، متجنبة بسهولة انهيار السوق بنسبة 35.6%. هيرشي انخفضت 7.2% مقارنة بانخفاض المؤشر بنسبة 35.6%—هامش أداء أفضل بمقدار 28.4 نقطة مئوية. كنيسة & دوايت ( المنتج لبيكج صودا الخبز آرم & هامر ) انخفضت 9.6% مقابل انخفاض المؤشر بنسبة 35.6%، مما يمثل 26 نقطة مئوية من القوة النسبية. شركة مياه أمريكية انخفضت 12.7% بينما لا تزال تفوقت بشكل كبير، وانخفضت نكست إيرا إنرجي بنسبة 15.7%—كلها هوامش أداء مذهلة ضد الانخفاض الكارثي للسوق الأوسع.

منذ بداية الركود الكبير، قدمت هذه الأسهم عوائد كبيرة: قدمت شركة American Water Works عائدًا بنسبة 953%، وشركة Hershey 524%، وشركة NextEra Energy 531%، وشركة Church & Dwight 792%.

رؤى حاسمة من الأنماط التاريخية

الطبيعة المزدوجة لتعدين الذهب: توفر أسهم تعدين المعادن الثمينة وصناديق تبادل الذهب حماية قيمة خلال الركود، ولكنها نادرًا ما تزدهر خلال الأسواق الصاعدة الممتدة. طبيعتها الدورية العالية وتقلباتها تجعلها مناسبة بشكل أساسي للمراكز التكتيكية بدلاً من الحيازات الأساسية طويلة الأجل. عادةً ما يعاني المستثمرون على المدى الطويل من ضعف الأداء لأن هذه الحيازات تتوقف خلال فترات التوسع التي تستمر لعدة سنوات.

تم التحقق من أطروحة “الترف الميسر”: تمثل نتفليكس وهيرشي الأسهم التي تستفيد من علم نفس المستهلك خلال التراجع. بالإضافة إلى ذلك، تتمتع نتفليكس بميزة هيكلية فيما يتعلق بتعرضها للرسوم الجمركية في الولايات المتحدة - كشركة خدمات، تواجه مخاطر ضئيلة من الرسوم الجمركية مقارنةً بالمنافسين المستوردين للسلع. هذه التفرقة مهمة جدًا في بيئة التجارة الحالية.

تفوق أسهم المرافق على الأداء يدهش الحكمة التقليدية: تُظهر شركة American Water Works وNextEra Energy أن أسهم المرافق يمكن أن تتفوق بشكل ملحوظ على السوق الأوسع على مدى فترات ممتدة. وهذا يتناقض مع التصنيف المستمر لأشغال “أوراق الأرامل واليتامى” الذي تتلقاه المرافق في الخطاب المالي. كنقطة مرجعية: عادت أسهم Alphabet (Google) بحوالي 1,090% منذ الطرح العام الأولي لشركة American Water Works في أبريل 2008، مقارنة بـ 953% لشركة American Water Works—وهي فجوة أصغر مما يعتقده الكثيرون لشركة تكنولوجيا بارزة.

الأسهم المهملة تستحق الانتباه: تمثل شركة تشيرش ودوايت فئة من الشركات ذات الأداء الممتاز التي تتلقى تغطية إعلامية مالية ضئيلة. يجب على المستثمرين مقاومة الخلط بين تكرار التغطية الصحفية وجودة الاستثمار، لا سيما بالنسبة للمستثمرات طويلة الأجل. يمكن أن يظهر أداء متفوق بشكل ملحوظ في قطاعات غير جذابة بشكل واضح.

التنقل في استراتيجية المحفظة الحالية

تُبرر نسبة احتمالية الركود التي تتراوح بين 40-60% مراجعة المحفظة واستراتيجيات الدفاع المحتملة. ومع ذلك، يجب على المستثمرين على المدى الطويل تجنب الخروج الكلي من السوق أو التخلص من الأصول التي تركز على النمو. يُثبت توقيت السوق أنه صعب للغاية؛ فإن بيع الأسهم النامية لتجنب الانخفاضات المحتملة يُخاطر بفقدان انتعاشات السوق الصاعدة القوية في مراحلها الأولية، والتي عادةً ما تقدم عوائد كبيرة خلال مراحلها الأولية.

الاتجاه التاريخي لسوق الأسهم الأمريكية يبقى صاعدًا بشكل حاسم على مدى فترات زمنية مهمة. تقلل الأطر الزمنية الاستثمارية الممتدة بشكل كبير من المخاوف المتعلقة بالركود. يبقى الوقت هو أغلى أصول المستثمر طويل الأجل، حيث يقوم بتعزيز الثروة من خلال دورات السوق بغض النظر عن الاضطرابات المتوسطة.

النهج الأمثل يتضمن إعادة التوازن بحكمة نحو الفئات المقاومة للركود بدلاً من التخلي عن المحفظة بدافع من الذعر.