ثلاثة مراكز للطاقة الهيدروجينية مهيأة للسيطرة على ازدهار الطاقة النظيفة

قطاع الطاقة الهيدروجينية يستيقظ من سبات طويل، وتشير العلامات المبكرة إلى أن العقد القادم قد يعيد تشكيل أسواق الطاقة على مستوى العالم. بينما تلاشت الموجة الأولية من الحماس تجاه الهيدروجين في عام 2020 تحت وطأة التكاليف المتزايدة وتأخيرات البنية التحتية، فإن الناجين في هذا المجال أصبحوا الآن مستعدين لعوائد استثنائية. مع توقع السوق أن يصل إلى 1.4 تريليون دولار سنويًا بحلول عام 2050، قد يجد المستثمرون المستعدون لتجاوز الخراب نقاط دخول جذابة.

قاع السوق - حلم المخالفين

عانت صناعة الهيدروجين من تصحيح قاسي. من بين جميع مشاريع الهيدروجين التي تم الإعلان عنها منذ عام 2020، لا يزال 4% فقط نشطة بعد خمس سنوات. تبخر الضجيج حيث خيبت عدم اليقين التنظيمي، وتكاليف التطوير العالية، وبطء بناء البنية التحتية المتوقع في البداية، الآمال المبكرة للمؤمنين. ومع ذلك، فإن هذه التطهير له جانب إيجابي: فقد فصلت بين اللاعبين الجادين والعاملين في أوقات الطقس الجيد.

تتغير الديناميكية. لقد قامت أكثر من 60 حكومة حول العالم الآن بتدوين استراتيجيات الهيدروجين، مما يشير إلى تجديد الالتزام بالسياسات. الولايات المتحدة من بين هؤلاء، حيث تقوم بزيادة تخصيص رأس المال للبنية التحتية للهيدروجين. تشير هذه الرياح الداعمة إلى أن الأسوأ قد أصبح وراءنا، وأن الشركات التي نجت من التراجع في الوضع الآن في وضع يمكنها من تحقيق مكاسب غير متناسبة مع زيادة الطلب الذي بدأ يظهر أخيرًا.

Plug Power: الرهان العدواني

تُعتبر شركة Plug Power الأكثر خطورة ولكنها قد تكون الأكثر مكافأة في مجال الهيدروجين. انخفضت قيمة السهم بنسبة 79٪ من ذروته، مما يعكس الصعوبات التي يواجهها القطاع. ومع ذلك، رفضت الشركة الاستسلام. في أكتوبر 2025، جمعت Plug مبلغ $370 مليون من مستثمر مؤسسي، مع إمكانية زيادة تصل إلى 1.4 مليار دولار إذا تم سحبها. تُمدد هذه الضخ المالي فترة تطوير التكنولوجيا المستمرة.

تستند فرضية السوق الصاعدة إلى استراتيجية Plug الشاملة: التكامل العمودي الذي يشمل المحللات الكهربية وإنتاج الهيدروجين وشبكات إعادة التزود بالوقود. تشير الشراكات المبكرة مع وول مارت وأمازون إلى جاذبية تجارية حقيقية. إذا تسارعت عملية اعتماد الهيدروجين كما هو متوقع، فقد تصبح بنية Plug التحتية لا غنى عنها.

حالة الدب صحيحة بنفس القدر. الشركة تحرق النقد بسرعة وتحمل التزامات ديون ضخمة. خطر التنفيذ مرتفع للغاية. بالنسبة للمستثمرين الذين لديهم تحمل مرتفع للمخاطر وآفاق على مدى عقود متعددة، تمثل Plug فرصة محتملة للإخفاق. بالنسبة للمحافظ المحافظة، قد تكون التقلبات غير محتملة.

بلوم إنرجي: اللعبة المتميزة

لقد حققت Bloom Energy مكانة متميزة من خلال خلايا الوقود الصلبة—تكنولوجيا توفر كفاءة فائقة ومرونة في الوقود مقارنة بالطرق المنافسة. على عكس Plug، أثبتت Bloom بالفعل ربحيتها على أساس غير GAAP وتفتخر بتوليد إيرادات مشروعة تقترب من $2 مليار لعام 2025.

نقطة الدخول الشركة هي مراكز البيانات. مع توسع بنية الذكاء الاصطناعي التحتية عالميًا، ستزداد متطلبات التبريد والطاقة بشكل كبير. بلوم موضوعة كأحد المستفيدين الرئيسيين من هذا الاتجاه. التكنولوجيا تعمل، والإيرادات تتزايد، واعتماد الصناعة يزداد في جميع المناطق.

التحذير: قد تكون تقييمات بلوم تسعّر سيناريوهات وردية. قد تتجاوز توقعات السوق لسرعة النمو قدرات الشركة الفعلية على التنفيذ. تمثل بلوم استثماراً وسطياً - أكثر استقراراً من بلاغ، ولكن لا يزال يحمل توقعات نمو معنوية متضمنة في السعر.

ليندي: البديل المحافظ

تقدم ليندي اقتراحًا مختلفًا تمامًا. كعملاق غاز صناعي متنوع، يمثل الهيدروجين خيطًا واحدًا فقط في نسيجها الواسع. تزود الشركة الهيدروجين لمصافي النفط والمصانع الكيميائية، مستفيدة من عقود من الخبرة في الغازات الصناعية. مؤخرًا، بدأت ليندي مشاريع الهيدروجين الأخضر في جميع أنحاء الولايات المتحدة وأوروبا.

للمستثمرين الذين يسعون للحصول على تعرض للهيدروجين دون التقلبات الكامنة في الشركات المتخصصة فقط في الهيدروجين، تقدم شركة ليندي الأمان. توفر الشركة أداءً ماليًا متسقًا، بما في ذلك توزيعات سنوية قدرها $6 لكل سهم، وتحافظ على نموذج أعمال مرن عبر الدورات الاقتصادية. يصبح الهيدروجين محور نمو إضافي بدلاً من أن يكون رهانًا وجوديًا.

التجارة واضحة: الحد الأدنى من المخاطر مصحوبًا بارتفاع متواضع. لن تنتج ليندي العوائد الانفجارية التي يمكن أن تولدها الفائزون في مجال الهيدروجين، لكنها توفر مشاركة شرعية دون مخاطر ثنائية.

العقبات المتبقية في الصناعة

لا يزال قطاع الهيدروجين يواجه رياحًا معاكسة كبيرة. الغالبية العظمى من الهيدروجين المنتج اليوم لا يزال “متسخًا”، يتم إنتاجه من خلال عمليات تصدر كميات كبيرة من الكربون. الهيدروجين النظيف، أو “الأخضر”، مثل 0.1% فقط من إجمالي الإنتاج في عام 2023 - وهو رقم يدل على نضج السوق الحالي.

تظل الجدوى التجارية والتكلفة الفعالة غير مثبتة على نطاق واسع. يتطلب الانتقال بإنتاج الهيدروجين العالمي من طرق كثيفة الكربون إلى عمليات نظيفة استثمار رأس المال على نطاق هائل واختراقات تكنولوجية لم تتحقق بعد. كما أن تنفيذ السياسات لا يزال غير متسق؛ بينما تمتلك أكثر من 60 حكومة استراتيجيات هيدروجين، تتباين سرعات النشر ومستويات التمويل بشكل كبير.

ستتطلب هذه العقبات وقتًا والتزامًا غير مسبوق برأس المال للتغلب عليها. ينبغي على المستثمرين الصبورين أن ينظروا إلى هذا كميزة وليس كعيب - فهذا يعني أن التقييمات قد تظل منخفضة لفترة أطول، مما يخلق نقاط دخول أكثر جاذبية.

بناء مركز الهيدروجين

تقدم شركة Plug Power و Bloom Energy و Linde معًا مجموعة من التعرض للهيدروجين. يجب على المستثمرين الذين يتجنبون المخاطر أن يميلوا نحو Linde، وقبول عوائد ثابتة مقابل حماية من الخسائر. قد يقوم المستثمرون الموجهون نحو النمو بتوزيع المخصصات بين Bloom من أجل التكنولوجيا المتميزة و Bloom من أجل الجدوى التشغيلية. يجب على الأكثر جرأة من المضاربين التركيز بشدة على Plug.

تظل التقييمات الحالية في مجال الهيدروجين جذابة مقارنةً بالإمكانات على المدى الطويل. لقد خلق الانخفاض المستمر لعدة سنوات فرصًا سعرية من غير المرجح أن تستمر بمجرد أن يتغير سرد القطاع. قد يكون الوقت المتاح للتوجه قبل الاعتراف الأوسع نطاقًا يتقلص.

لم يتم إلغاء ازدهار الهيدروجين بل تم تأجيله فقط. الشركات التي تحملت الانخفاض هي التي يجب مراقبتها.